Проблемные облигации предлагают наиболее интересные инвестиционные возможности в этом году, считает глава многомиллиардного хедж-фонда Джон Полсон. Российские коллеги с ним не спорят, но отмечают, что реализовать эти возможности можно далеко не всем.
По его мнению, падение рынков создало уникальные возможности
для покупателей, считает глава Paulson & Co, чей фонд распоряжается активами
на сумму около $30 млрд. Потенциальная прибыль от операций с проблемными
облигациями в настоящий момент никогда еще не была так высока, добавляет он.
Полсон сфокусирован на ипотечных облигациях и долгах обанкротившихся
компаний.
Начиная с организации своего первого фонда 15 лет назад,
хедж-фонды Poulson & Co получили убыток лишь единожды, в 1998 году. Даже
прошлый год им удалось закрыть в плюсе, заработав 38% против убытка в 19% в
среднем по отрасли, пишет Bloomberg.
В России работа с проблемными долгами доступна далеко не
всем игрокам, несмотря на то, что бумаг, попадающих под определение distressed
bonds сейчас много как никогда. Между тем, ряд участников рынка уже вынашивает
идею создания фонда, инвестирующего в такие бумаги. Впрочем, конкретных
предложений от инвестиционныхкомпаний пока не появляется.
Александр Строгалев, директор ЗАО "Управляющая компания
"Адекта", отмечает, что в российской практике инвестирование в distressed bonds
сводится к трём основным тактикам: покупка дефолтных бумаг с целью получения
активов в процессе банкротства, покупка дефолтных бумаг эмитентов, которые
предложили привлекательные условия реструктуризации и покупка недефолтных бумаг
с доходностью на уровне дефолтных коллег.
Читайте также:
Облигации, по которым допущены дефолты, покинут ММВБ
"Получить выгоду владельцу облигации в результате процедуры
банкротства довольно сложно, - раскрывает он детали. - В российской практике
компания-банкрот, а также поручители нередко оказываются «пустыми». Для того
чтобы такая тактика оказалась выгодной, нужно либо хорошо владеть внутренней
информацией о бизнесе эмитента, либо обладать достаточным административным
ресурсом для влияния на ситуацию.
После того как эмитент объявляет о техническом дефолте и
планах реструктуризировать долг, облигации можно купить по привлекательным ценам
в расчёте на приемлемый план погашения задолженности эмитентом. Например,
условия, предложенные "Иж Авто", за один день подняли рыночную цену бумаг с 40
до 80% от номинала.
Покупка недефолтных облигаций с высокой доходностью с
расчётом на выполнение эмитентами своих обязательств, представляется сейчас
одной из самых интересных. В силу недостатка ликвидности и вынужденной продажи
участниками рынка своих активов, доходности ряда бумаг значительно выросли. При
этом их стоимость зачастую не отражает реального положения дел в компании.
Относительно качественные эмитенты торгуются с доходностями уже дефолтных.
Зачастую доходности бумаг начинают быстро возвращаться к
приемлемым уровням после появления информации либо о предоставлении кредитов
("Нитол", рост за 2 недели с 30% до 90%), либо о возможной покупке эмитента
("Седьмой континент", рост за 1 неделю с 70% до 85%). Также при удачном
погашении/прохождении оферты одного выпуска эмитента возможен последующий
ценовой рост другого выпуска (виктория, после погашения первого займа второй
вырос с 45 % до 65 % за 1,5 месяца). Но такая ситуация, скорее всего, является
временной и закончится с возвращением ликвидности на
рынок".
