Облигации против акций: смена парадигмы или временная аномалия

За последние два года рынок пережил серьёзный сдвиг: доля облигаций в портфелях инвесторов всех риск-профилей резко выросла. У консервативных доля в портфеле доходит до 100%, у умеренных — около 70%. Даже агрессивные инвесторы добавляют облигации, чтобы получить доходность выше дивидендной у акций. Причина проста: рынок акций упал более чем на 28% от максимумов. И на фоне высокой ключевой ставки облигации стали безальтернативным источником стабильного дохода.

За год ключевая ставка снизилась с 21% до 14%, но привлекательность облигаций не упала. Если год назад можно было зафиксировать купоны выше 20% годовых, то сегодня средняя доходность корпоративных бумаг с рейтингом AA и выше составляет 17–18%, а ОФЗ — 16–16,3%. Классические депозиты предлагают ставку минус 1% от ключевой. Инвесторы активно замещают вклады облигациями: притоки в долговые фонды растут, тогда как в акции — значительно скромнее.

Наиболее привлекательный инструмент сегодня — облигации с плавающим купоном (флоатеры), привязанные к ключевой ставке. Они дают премию 2–3% к ставке ЦБ и торгуются около номинала, что обеспечивает высокую ликвидность. Если геополитическая ситуация улучшится, их можно быстро продать без потерь и перейти в акции. Для консервативного инвестора оптимальная стратегия: 90% в флоатерах и не более 10% в акциях, ориентированных на улучшение геополитики.

Сравнивая акции и облигации, последние требуют большего внимания инвестора. Думаю, в акциях сейчас доминируют два основных параметра: геополитика и то, куда идёт крупный капитал. В облигациях набор шире. Инвестор для себя должен определить, на какой срок будут размещены средства и какие параметры он ждёт на траектории этого размещения. В долговых бумагах важно учитывать сроки погашения или оферты, фиксированная или плавающая ставка у бумаги, оценивать рейтинговые действия. Плюс ликвидность, что даёт возможность быстро выйти из позиции с минимальными потерями.

Нужно ещё и отслеживать кредитное положение компании: какие факторы влияют на показатели прибыли и сможет ли она в текущих условиях вернуть этот кредит в полном объёме, не допустив дефолта. Дефолтность на рынке растёт, но не среди качественных эмитентов, а среди мелких выпусков, обещавших сверхдоходность. Консервативные инвесторы такие бумаги не покупают.

Российский рынок акций дёшев, аналитики видят потенциал роста до 35%. Однако определяющий фактор — геополитика, а также курс валюты и цены на энергоресурсы. Если эти параметры стабилизируются или улучшатся, то рост акций будет стремительнее облигаций. Пока крупный капитал в затишье и рынок узкий: индекс Мосбиржи колеблется в коридоре 2200–2400 пунктов и, вероятно, останется там до заседания ЦБ 23 октября.

Облигации дают преимущество: при долгосрочном владении можно освободиться от НДФЛ, а ИИС-3 позволяет увеличить необлагаемый доход до 30 млн рублей. Это дополнительно стимулирует рост рынка долга. Текущая диспропорция — не аномалия, а реакция на высокие ставки и геополитическую неопределённость. Консервативный инвестор пока выбирает флоатеры с премией 2–3%, получая доход выше депозита и сохраняя ликвидность для возможного перехода в акции. Умеренным и агрессивным мы рекомендуем добавлять акции, но с пониманием, что их рост возможен лишь при улучшении внешнего фона. Пока же рынок остаётся рынком "физиков", и осторожность — лучший советник.