Почему экономический спад не похож на август-1998

Скачкообразный рост курсов валют напоминает о 1998-м, когда Россия пережила самый тяжелый финансовый кризис в новейшей истории (не считая начала 90-х). Дефолт был объявлен 17 августа, и до конца месяца доллар вырос на треть, а за сентябрь — более чем в два раза, с 6 до 16 рублей за доллар. Люди проснулись по сути в другой стране с ценами, в одночасье взлетевшими до небес.

Все помнят, что президент Борис Ельцин и правительство до последних дней уверяли, что не допустят дефолта. Для подавляющего большинства граждан он стал внезапным. Хотя эта внезапность была кажущейся — экономическая обстановка в стране уже давно была такой, что ничего иного не ожидалось.

Объем внешнего госдолга в России в 1998 году составлял 138,5% ВВП: если на начало года он составлял $123,5 млрд, то к июлю вырос уже до $129 млрд. Большую часть составляли еще советские долги. Объем внутреннего долга приближался к $600 млрд, или 3 трлн рублей. На обслуживание долга приходилось тратить почти треть бюджета. Золотовалютные резервы составляли всего $15 млрд (сразу после объявления дефолта они просели до $13 млрд). Сейчас же внешний госдолг России равен $48,3 млрд, внутренний — 4,5 трлн рублей, однако имеются внушительные запасы — золотовалютные резервы равняются $420,4 млрд, пусть это и самый низкий показатель за последние пять лет. В фондах национального благосостояния и резервном фонде лежит более чем по 3 трлн рублей, и поступления растут.

В несколько раз, правда, вырос корпоративный долг — с примерно $182,8 млрд в начале 1998-го до $678,4 млрд на октябрь 2014-го. Но корпоративный долг — это все-таки не государственный, и капитализация компаний покрывает размеры задолженностей.

В 1998 году Россия тоже столкнулась с понижением цен на нефть — среднегодовая цена в итоге составила $12,7 за баррель, а пиковое падение было до $11,67. Оказался очень низким баланс внешнеторговых операций — по итогам первого квартала отрицательное сальдо составило полтора миллиарда долларов. Экспорт сократился тогда на 17% по сравнению с предыдущим годом, импорт — на 11,1%. Сальдо же по итогам 9 месяцев этого года положительное, $151,2 млрд.

Собираемость налогов в России в те годы была плохой. По итогам же восьми месяцев 2014 года она выросла на 18% и принесла в бюджет 4,1 трлн рублей. Инфляцию в этом году ждут в размере 9-10%, но это все-таки очень далеко от 84,4% по итогам 1998 года (при том, что в 1997 году было 11,7%), хотя тогда цены в основном взлетели как раз после дефолта. И над правительством не висит, как 16 лет назад, топор в виде необходимости выплатить за осень по обязательствам ГКО 140 млрд рублей.

На протяжении нескольких месяцев перед дефолтом 1998 года акции российских компаний падали. Инвесторы не верили в российское правительство и спешно избавлялись от бумаг, соответственно, провалился план приватизации, на который возлагались большие надежды. Сейчас отток капитала тоже усилился — его прогноз по итогам года ЦБ недавно скорректировал с $90 млрд до $128 млрд. Но на биржах паники не наблюдается, несмотря на снижение индекса РТС. Котировки крупных компаний не проваливаются, напротив, они даже идут вверх, рост показывают в том числе и нефтяные компании. Это говорит о том, что инвесторы, несмотря ни на что, продолжают верить в Россию.

Макроаналитик Райффайзенбанка Мария Помельникова считает, что проводить параллели с 1998-м годом сейчас некорректно. Даже если сравнивать ситуацию с 200-2009 годами, банковская система сейчас крепче. "Наблюдается превышение валютных активов над валютными пассивами, нет такого объема валютного долга. Погашение, в том числе с поддержкой ЦБ, посильно, поэтому я не вижу поводов для таких же серьезных опасений, которые были тогда. Да, непростая ситуация, но риски намного меньше".  

"Вероятность реализации событий, подобных августу 1998 года,  мы оцениваем близко к нулю, так как в настоящий момент основные макроэкономические показатели РФ (ВВП,  госдолг, дефицит бюджета и другие) смотрятся значительно лучше, чем в 1998 году", — согласен аналитик компании EXNESS Сергей Кочергин.