Фонды денежного рынка и облигаций продолжают удерживать на себе основное внимание пайщиков. Акции пока проигрывают конкуренцию долговым инструментам.
В лидерах по притоку средств пайщиков в первые месяцы 2026 года снова, как и в прошлом году, оказались фонды денежного рынка и облигаций. По данным информационного портала Investfunds, всего в I квартале 2026 года открытые и биржевые паевые инвестиционные фонды (ПИФы) привлекли 390 млрд рублей. Из них 214,4 млрд пришлось на денежные фонды и 130,2 млрд — на облигационные.
Фонды акций при этом оказались единственной группой, испытавшей отток средств пайщиков (см. диаграмму). Они же продемонстрировали в январе–марте самую низкую доходность — в среднем 0,84%. А лидировала по доходности группа ПИФов, вкладывающих в драгоценные металлы, с результатом 6,41% за 3 месяца. Что даже несколько удивительно, учитывая, что серебро подорожало за квартал всего на 6%, а золото — на 3%. Кроме того, среди этой группы оказался аутсайдер рэнкинга Investfunds — ПИФ "Альфа–Капитал Платина — Палладий" с доходностью минус 10,75%.
“
"Фонд “Платина — Палладий” является уникальным фондом на российском рынке, у других УК нет фондов с экспозицией на эти металлы, поэтому сравнивать его результаты особо не с кем, — объясняет директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК “Альфа–Капитал” Владимир Брагин. — Его результаты отражают динамику цен платины и палладия, которые в I квартале серьёзно скорректировались после ралли 2025 года".
Убытки пайщикам принесли и некоторые другие ПИФы этой же УК (см. таблицу).
"Что касается остальных фондов, то обращает внимание наличие большого числа фондов с выплатой дохода, — комментирует Владимир Брагин. — Investfunds некорректно учитывает такие выплаты: при определении полной доходности для инвестора просто их игнорирует, если судить по нашим данным. Также в конце списка оказались фонды, связанные с потребительским сектором, который у нас является индексным, то есть просто повторяет рынок, и акции малой капитализации, которые также оказались под сильным давлением на фоне перехода инвесторов в сырьевые бумаги".
Бонды останутся в приоритете
Тенденция к притоку средств в фонды денежного рынка (ДР) и облигаций сохранится на протяжении второй половины 2026 года при условии сохранения текущей макроэкономической конъюнктуры, полагает директор по поддержке продаж и клиентскому опыту "БКС Мир инвестиций" Андрей Верещагин.
Продолжительность данной тенденции, по его мнению, будет зависеть от динамики инфляции и её ожиданий, решений ЦБ РФ по ставке, а также геополитической стабильности. "Если в течение II–III квартала 2026 года ключевая ставка будет продолжать снижаться (сейчас таргет на конец года — 13,5%), это может снизить привлекательность ДР и облигаций, что подтолкнёт деньги в акции, — прогнозирует Верещагин. — Пока, с учётом замедления экономической активности, продолжение снижения ставки выглядит логичным".
Директор по продуктовому развитию УК "Финам Менеджмент" Юлия Савина связывает склонность инвесторов к вложениям в долговые инструменты с сохраняющимся высоким уровнем процентных ставок, который позволяет этим инструментам обеспечивать доходность выше инфляции при относительно низком риске.
"Однако есть признаки постепенного разворота тренда, — указывает она. — Так, притоки в фонды денежного рынка уже начали снижаться: например, за неделю с 16 по 22 марта чистый приток сократился до 2,3 млрд рублей — минимального значения с начала года. По мере ожидаемого снижения ключевой ставки привлекательность фондов денежного рынка будет уменьшаться. В этих условиях инвесторы начинают диверсифицировать вложения — уже наблюдается рост интереса к валютным стратегиям (в частности, юаневым фондам) и фондам драгоценных металлов. При этом облигационные фонды, вероятно, сохранят лидерство по притокам: они не только предлагают конкурентную текущую доходность, но и обладают потенциалом дополнительной переоценки стоимости бумаг на фоне снижения ставок".
“
"Портфели корпоративных облигаций продолжают приносить повышенную доходность за счёт премии за кредитный риск на фоне сложностей, с которыми сталкивается российская экономика, — констатирует директор по инвестициям УК “Доходъ” Всеволод Лобов. — Денежный рынок также продолжает приносить исторически высокую доходность. Капитал продолжает накапливаться в этом активе и пока не спешит на рынок акций, где перспективы гораздо туманнее. Пока мы не увидим позитивных сдвигов в геополитических делах, инвесторы будут оставаться консервативными, а денежный рынок и качественные облигации — в приоритете".
Руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК "Альфа–Капитал" Александр Джиоев подчёркивает, что снижение ключевой ставки с 21 до 15% годовых, по сути, номинальное, так как реальная ключевая ставка (за вычетом инфляции) всё ещё находится на крайне высоких относительно исторических значений уровнях.
"Поэтому фонды на инструменты с привязкой к уровню ключевой ставки (в основном это фонды на инструменты денежного рынка, но также это касается и фондов с превалирующей долей облигаций с переменным купоном) по–прежнему позволяют не только сохранить сбережения от инфляции, но и увеличить их покупательную способность, — говорит он. — Считаем, что и в ближайший квартал основные притоки средств будут сохраняться в эти два класса активов. Причём активизация притоков в фонды облигаций может произойти в случае увеличения шага снижения ключевой ставки — такое может случиться, например, если экономика продолжит охлаждаться текущими темпами. Это, кстати, может стать катализатором притоков в фонды акций: приближение ключевой ставки к single–digit–уровню по идее оживит экономическую активность, а вместе с ней и финансовые результаты компаний — по крайней мере тех, чей бизнес ориентирован на внутренний спрос".
"На сегодняшний день консервативные инструменты доминируют на фоне всё ещё высоких реальных ставок (доходность минус инфляция). По фондам денежного рынка они сейчас близки к 10%, что обусловливает популярность таких фондов среди инвесторов с низкой терпимостью к риску (ожидаемая доходность — 13,9% в этом году), — делится цифрами управляющий директор УК “Первая” Константин Ильчишин. — К тому же они остаются основным инструментом поддержания ликвидности портфеля. С другой стороны, длинные облигации (от 5 лет) интересны инвесторам на фоне снижения ставки".
Валюты ждут своего часа
Резкой активизации спроса на ПИФы с валютной экспозицией опрошенные "ДП" специалисты пока не прогнозируют.
“
"Мы не ждём значимого роста курса валют в 2026 году, рубль останется относительно стабильным, — рассказывает Андрей Верещагин. — Высокие валютные резервы ЦБ РФ (около $780 млрд) позволяют удерживать курс без масштабных интервенций. Увеличение цен на нефть и газ в связи с ситуацией на Ближнем Востоке насыщает валютное предложение. Следовательно, популярность ПИФов с валютными активами будет сохраняться на умеренном уровне. Повышение интереса может наступить только при сильном ослаблении рубля (например, при падении нефтяных цен или при дальнейшей эскалации в части геополитики)".
"В текущем году есть основания ожидать умеренного ослабления рубля и, соответственно, роста курсов иностранных валют, — говорит Юлия Савина. — Ключевая ставка, по оценкам, останется на относительно высоком уровне (вблизи 12% к концу года). При этом во второй половине года возможны корректировки бюджетного правила. В совокупности это может снизить поддержку рубля и повысить привлекательность валютных инструментов. Соответственно, интерес к ПИФам, инвестирующим в валютные активы, может постепенно расти. Уже сейчас наблюдается осторожное увеличение притоков в юаневые фонды, что отражает стремление инвесторов заранее позиционироваться под ожидаемую волатильность и возможное ослабление рубля".
“
"На динамику рубля в 2026 году будут влиять прежде всего операции ЦБ и Минфина на валютном рынке, состояние внешнеторговых потоков и доступность юаневой ликвидности, — перечисляет директор департамента портфельных инвестиций “ВИМ Ивестиции” Сергей Дюдин. — Операции Минфина на валютном рынке сейчас приостановлены до 1 июля 2026 года. Возвращение министерства к сделкам после паузы и отработка накопленного объёма отложенных операций могут усилить давление на рубль во второй половине года. Дополнительным источником волатильности остаётся ограниченная ликвидность валютного рынка, из–за чего курс может острее реагировать на отдельные крупные сделки. На горизонте второй половины года риск ослабления рубля сохраняется, поэтому инструменты валютной диверсификации остаются актуальными".
Ситуация с курсом рубля во многом будет зависеть от развития конфликта на Ближнем Востоке и динамики цен на нефть, полагает Константин Ильчишин.
"Пока мы пересмотрели валютный прогноз на год в сторону укрепления российской валюты, — делится информацией он. — Как показывает практика, ослабление рубля может быстро транслироваться в рост доходности валютных инструментов".
"Валютные активы являются необходимой частью большинства инвестиционных портфелей, — утверждает Всеволод Лобов. — Прогнозы часто бывают неточны, но диверсификация по валютам полезна в любом случае. Сейчас нет “стандартных” предпосылок для больших движений в курсах валют — импорт и экспорт довольно стабильны. Временный уход от бюджетного правила несколько ослабил рубль, но это всё равно не то движение, которое подразумевали большинство аналитиков. Мы полагаем, что небольшое ослабление всё ещё является доминирующим сценарием, но не ждём крупных движений".
На акции давит неопределённость
Утомившая инвесторов стагнация российского рынка акций продолжится, прогнозируют эксперты. Тому есть объективные причины. Юлия Савина выделяет из них высокую геополитическую неопределённость, которая ограничивает приток капитала. Позитива не добавляет и жёсткая ДКП, снижающая доступность ликвидности и повышающая альтернативную доходность безрисковых инструментов.
"В таких условиях интерес к акциям — и соответственно к ПИФам акций — остаётся сдержанным, — сетует она. — В ближайшие месяцы существенного разворота тренда ожидать не стоит — для этого необходимы либо более явные сигналы смягчения ДКП, либо снижение уровня неопределённости".
“
"Стагнация на рынке акций связана с высокой стоимостью денег: текущая стоимость будущих денежных потоков компаний сейчас гораздо меньше, чем могла бы быть, — конкретизирует Всеволод Лобов. — Деньги пока стекаются в краткосрочные инструменты. Впрочем, акции, как прежде, являются инструментом исключительно долгосрочных инвестиций, поэтому стагнации на 2–3 года не должны пугать инвесторов с горизонтом 5–10 лет. Статистически за это время их доходность может превысить и инфляцию, и доходность денежного рынка".
"Высокие процентные ставки повышают стоимость финансирования для компаний и одновременно делают долговые инструменты более привлекательными для инвесторов, — подтверждает Сергей Дюдин. — Дополнительное давление на рынок оказывают неопределённость в отношении экономического роста, колебания курса рубля и сохраняющийся геополитический риск. В ближайшие месяцы интерес к фондам акций, вероятнее всего, останется умеренным, если уровень ставок будет сохраняться высоким. Локальную поддержку рынку могут оказывать дивидендные выплаты и отдельные корпоративные истории, однако для устойчивого возвращения интереса к акциям обычно требуется более выраженное снижение ставок, улучшение ожиданий по прибыли компаний и снижение общего уровня неопределённости".
“
"Как мы видели на примере ситуации на Ближнем Востоке, факторы, которые могут спровоцировать кратковременное ралли, сохраняются, но в целом труднопредсказуемы, — отмечает Константин Ильчишин. — Фундаментально условия для роста рынка акций — это более слабый рубль и более мягкие денежно–кредитные условия".
“
По итогам первых трёх месяцев 2026 года лидерами рэнкинга среди открытых и биржевых ПИФов для неквалифицированных инвесторов стали золотые фонды — они заняли семь из первых 10 мест. Диапазон их доходности составил от 7,63 до 8,81%. Динамика средней доходности лучших 10 фондов акций была чуть более сдержанной и составила 4,84%, ПИФ облигаций — 6,12%, фондов смешанных инвестиций — 4,7%. Совокупный чистый приток средств в открытые и биржевые ПИФы за I квартал 2026 года составил около 390 млрд рублей. Распределение потоков подтвердило предпочтения инвесторов в пользу сегмента денежного рынка, который аккумулировал более половины, 55%, от общего объёма. Фонды облигаций заняли вторую позицию с долей 33%, а единственным сегментом, показавшим отток средств, стал рынок акций, что объясняется сохранением геополитических рисков.
Егор Киреев
начальник отдела российских и иностранных фондов Cbonds, руководитель проекта Investfunds
“
Текущая динамика притоков во многом определяется уровнем ключевой ставки. Пока она остаётся высокой, консервативные инструменты с фиксированной доходностью сохраняют приоритет в глазах инвесторов. Смена тренда возможна по мере снижения ставки, ориентиром можно считать уровень около 12% и формирование устойчивых ожиданий дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. До этого момента существенного перераспределения в пользу более рискованных активов, вероятно, не произойдёт. В фокусе внимания инвесторов остаются геополитические и макроэкономические риски. Речь идёт как о развитии отношений между Ираном и США, так и о динамике конфликта между Россией и Украиной. Дополнительное влияние оказывают цены на нефть и курс рубля, через них формируются инфляционные ожидания и траектория процентных ставок. Сценарий повышения курсов валют по отношению к рублю возможен. Однако, по нашим оценкам, его реализация вероятна не ранее второго полугодия 2026 года. В этом случае можно ожидать постепенного увеличения интереса к фондам, инвестирующим в валютные активы. При этом речь скорее идёт о плавной динамике без резких притоков. Основной фактор, объясняющий стагнацию российского рынка акций, — высокая ключевая ставка, которая делает долговые инструменты более привлекательными. В краткосрочной перспективе значимого восстановления интереса к акциям мы не ожидаем. Более реалистичный срок — конец 2026 года или начало 2027–го, по мере смягчения ДКП.
Владимир Сычёв
управляющий активами на рынке акций УК "ТКБ Инвестмент Партнерс"
