06:4008 сентября 2026
Сила российской валюты, удивлявшая аналитиков последние полтора года, нынешним летом вдруг испарилась. Девальвация рубля только за август составила внушительные 10%. Но её продолжения в том же темпе участники рынка не ждут.
Биржевой курс китайского юаня за август и первые 2 дня сентября поднялся на 10,8%. А с майского минимума — на 24,2%. Похожая динамика была у фьючерсов на доллар США и евро.
И если в конце мая и июне ослабление рубля сопровождалось падением цены нефти более чем на 30%, с уровней выше $100 за баррель сорта Brent почти до $70, то в июле и августе нефть дорожала. Но рубль планомерно сдавал свои позиции.
В четверг, 3 сентября, началась коррекция валютных курсов вниз.
Минфин РФ в этот день огласил данные об объёмах операций с валютой в сентябре в рамках бюджетного правила. С 7 сентября по 6 октября ведомство планирует покупать иностранную валюту/золото на 2,5 млрд рублей в день.
Читайте также:
Убытки по курсу: импортёры спорят с таможней из-за штрафов при пересчёте валют
Валюты двинулись наверх на фоне нефти и обсуждения бюджетного правила
Рубль растерялся: валюта встретила войну на Ближнем Востоке равнодушно
Отмена лимитов на вывод валюты из РФ может вызвать всплеск переводов за рубеж
С учётом операций Банка России в целях зеркалирования инвестиций из Фонда национального благосостояния в предыдущие периоды (во втором полугодии 2026 года это продажи валюты на 0,58 млрд рублей в день) объём покупок составит менее 2 млрд в день. Это втрое меньше, чем в период с 7 августа по 4 сентября.
Закономерное ослабление
Руководитель направления аналитической поддержки УК "ТКБ Инвестмент Партнерс" Марина Цуцкиридзе в качестве причин слабости рубля в августе называет снижение продаж валюты экспортёрами, сезонный спрос на валюту со стороны домохозяйств и покупки валюты Минфином в рамках бюджетного правила.
“
"На текущем рынке объём таких операций особенно важен и может существенно менять баланс спроса и предложения", — отмечает она.
"Основные причины ослабления: сжатие экспортной выручки, восстановление импорта, геополитическая риск–премия и разворот бюджетного правила, когда ЦБ сократил продажи валюты, а Минфин её покупает", — перечисляет персональный финансовый советник ГК "ГБИГ Холдингс" Денис Дегтярь.
Чтобы уловить признаки продолжения ралли валют, его остановки или разворота, он советует держать в поле зрения три темы: объёмы операций ЦБ по бюджетному правилу (главный маркер), геополитические новости и цену нефти, которая приходит в курс с лагом 1–2 месяца.
Марина Цуцкиридзе рекомендует следить прежде всего за динамикой платёжного баланса и жёсткостью ДКП.
“
"Для ЦБ чрезмерное ослабление рубля является сильным проинфляционным фактором, поэтому этот аспект также будет иметь значение для курсовой динамики. Динамика рубля в ближайшие месяцы, на наш взгляд, будет более умеренной, чем можно предположить по его движению в августе и начале сентября. Важным фактором остаётся внешняя торговля: мы ожидаем некоторого расширения профицита торгового баланса в 2026 году на фоне более сильного экспорта благодаря более высоким ценам на нефть. Поэтому до конца года ожидаем гораздо более скромную девальвацию — примерно до 85–86 рублей за доллар. В среднем за год рубль, вероятно, окажется даже крепче, чем в 2025–м. Осторожный сигнал Банка России на заседании 11 сентября также может частично ослабить текущий тренд на ослабление рубля", — отмечает она.
Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК "Велес Капитал" Юрий Кравченко основной причиной отступления рубля в последнее время считает рост геополитической риск–премии.
“
"По нашим оценкам, фундаментальные факторы сейчас соответствуют более крепкому курсу. Для доллара ориентир находится в районе 80–82 рублей. Поэтому дальнейшая динамика во многом будет зависеть от геополитического фона: если риск–премия сохранится, рубль может остаться вблизи текущих слабых уровней, а при её снижении возможны достаточно заметная коррекция и укрепление рубля в направлении фундаментальных значений", — указывает он.
Сейчас совокупные покупки валюты ЦБ и Минфином в рамках бюджетного правила составляют примерно 3,5% дневных биржевых оборотов, а с 7 сентября эта цифра снизится до 1%, что может оказать ограниченную поддержку курсу рубля, считает главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков.
В ближайшие недели нельзя исключать коррекцию курса юаня после его роста: ослабление рубля примерно на 10–11% за август — начало сентября выглядит несколько избыточным и могло отражать с лагом снижение нефтяных котировок в начале июля, когда они опускались примерно до $45 за баррель нефти российского сорта Urals (по данным Центра ценовых индексов), подмечает эксперт.
“
"При этом фундаментальные факторы осенью могут стать более благоприятными для рубля: экспортные цены на нефть в августе выросли примерно на 10% месяц к месяцу (по данным ЦЦИ), а сезонный спрос на импорт может сократиться. С учётом данных вводных мы ожидаем, что в сентябре рубль может закрепиться в диапазоне 12,7–13 рублей за юань (85,5–87,5 за доллар США) и только к концу года сместиться в диапазон 13–13,4 за юань и 87–90 за доллар", — заключает Бирюков.
"Дальнейшего резкого роста валют я бы не ждал", — рассуждает Денис Дегтярь.
“
"Рынок перегрет, и от текущих уровней вероятнее боковик с попытками отката. Базовый ориентир на сентябрь: юань — 12,6–13, доллар — 85–87, евро — 99–101. Глубокая коррекция возможна только при позитиве с геополитического трека, без него тренд на плавное ослабление рубля сохраняется", — считает он.
"Мы не ожидаем такого же значительного ослабления рубля, как это происходило в последние месяцы", — делится мнением ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин.
“
"В базовом сценарии мы предполагаем, что в ближайший месяц ослабление рубля замедлится и начнётся боковой тренд. Откат возможен, особенно с учётом снижения объёма ежедневных покупок валюты Банком России до 1,9 млрд рублей в день, что существенно ниже 5,9 млрд рублей в августе и 4,8 млрд рублей в июле. К концу сентября мы ожидаем снижения в диапазон 12,5–12,9 рубля по юаню и 85–86,5 рубля по доллару", — прогнозирует аналитик.
После длительного периода избыточного укрепления рубль уже прошёл основную волну девальвации: с начала июня российская валюта снизилась более чем на 20% и приблизилась к справедливым уровням, комментирует директор департамента портфельных инвестиций "ВИМ Инвестиции" Сергей Дюдин.
“
"В связи с этим в ближайшее время резкого ослабления курса не ожидается. Базовый сценарий на ближайшие месяцы предполагает стабилизацию рубля вблизи текущих отметок при сохранении краткосрочной волатильности. В то же время внешняя неопределённость остаётся высокой, что делает валютные инструменты важной составляющей сбалансированного инвестиционного портфеля", — продолжает он.
Что делать владельцам сбережений
Рост курсов валют вознаградил за терпение инвесторов, имеющих валютные и квазивалютные активы. Их доходность с начала текущего года уже превысила доходность рублёвых вкладов и большинства облигаций.
Юань за 9 месяцев прибавил около 15%, доллар и евро — 10% и 9% соответственно. С учётом процентов по замещающим облигациям, у которых номинал и купонные выплаты привязаны к курсам валют, доходность таких инструментов за три квартала превышает 20% годовых. Тогда как средняя максимальная ставка по вкладам в крупнейших банках, по данным ЦБ РФ, в конце 2025 года едва превышала 15% годовых.
Произошедшее с рублём в очередной раз напомнило инвесторам о необходимости валютной диверсификации, говорят опрошенные "ДП" эксперты.
“
"Мы считаем разумным иметь валютную диверсификацию в портфеле, регулируя её долю в зависимости от рыночной конъюнктуры, — указывает Марина Цуцкиридзе.
Сейчас привлекательны рублёвые облигации как с фиксированным, так и с плавающим купоном при заметно меньшей волатильности портфеля. Если же речь идёт о формировании долгосрочного "всепогодного" портфеля, текущие доходности квазивалютных облигаций выглядят особенно интересно, отмечает она. По многим выпускам с рейтингом ААА доходности к погашению достигли 10% годовых в долларах и юанях — уровней, которых рынок не видел уже достаточно давно. Для инвестора, ориентированного на валютную доходность, сейчас хороший момент для фиксации валютных ставок, заключает Цуцкиридзе.
“
"Валютные инструменты, на наш взгляд, стоит оценивать на горизонте от 6 месяцев и более. Даже если сейчас рубль выглядит заметно слабее, чем пару месяцев назад, на таком сроке ситуация на валютном рынке может ещё не раз измениться, поэтому валютная диверсификация всегда остаётся актуальной", — советует Юрий Кравченко.
Ослабление рубля на 11% в августе–сентябре привело к фиксации прибыли в данном сегменте рынка, что транслировалось в рост доходности: у длинных суверенных бумаг в долларах они превысили отметку 9%, а у корпоративных облигаций эмитентов первого эшелона — психологическую отметку 10%, констатирует Павел Бирюков.
“
"Мы считаем, что текущие уровни предлагают инвесторам привлекательную точку входа, особенно с учётом того, что в среднесрочной перспективе мы ожидаем сохранения тренда на ослабление рубля на 2–4% в год. Однако покупку таких активов необходимо соотносить с горизонтом инвестирования, поскольку высокая волатильность может сохраниться", — добавляет он.
Владельцам рублёвых сбережений, кто не диверсифицировался заранее, заходить в валютные активы не поздно и сейчас, уверен Денис Дегтярь.
“
"Но делать это на пике одним заходом нельзя. Покупайте валютную долю частями, усредняясь, на разумные 20–30% портфеля. Из инструментов предпочту квазивалютные (замещающие облигации и юаневые бонды российских эмитентов), они защищают от падения курса рубля и при этом обеспечивают доход. Это лучше, чем просто держать наличную валюту, которая не приносит ничего", — предостерегает он.
Если рассматривать в долгосрочной перспективе, то рубль имеет тенденцию к ослаблению, напоминает Никита Бредихин. Поэтому валютные активы остаются привлекательными.
Акции экспортёров следуют за валютами
Цены большинства акций компаний–экспортёров отскочили от летних минимумов на величину, сопоставимую с ростом курсов валют.
Некоторые бумаги, особенно сильно просевшие во время июльской паники, подорожали за последние 1,5 месяца в разы сильнее, чем валюты, — на 35–50%. Например, обыкновенные акции "Татнефти", "Газпром нефти", ГМК "Норильский никель", ММК, НЛМК, "Русала".
"ДП" поинтересовался у экспертов, чем объясняется такая опережающая динамика и целесообразно ли сейчас, после мощного отскока, добавлять акции экспортёров в свой инвестиционный портфель.
“
"Традиционно цены акций российских экспортных компаний зависят от трёх основных факторов: курса национальной валюты, мировых цен на ресурсы, которые компания продаёт, и объёмов реализации продукции", — объяснила Марина Цуцкиридзе.
Поэтому помимо курса рубля финансовое положение компаний будут определять мировые цены на сырьё и возможности реализации продукции в условиях беспрецедентной санкционной ситуации, продолжает эксперт. Если инвестор считает, что тренд на девальвацию продолжится, имеет смысл держать бумаги компаний–экспортёров в портфеле, советует Цуцкиридзе.
“
"Мы уже наблюдаем по части экспортёров дивидендные доходности и доходности свободного денежного потока на уровне доходности долгосрочных ОФЗ, а в некоторых случаях — выше", — резюмирует эксперт.
По акциям экспортёров: отскок вслед за валютой уже во многом отыгран, гнаться поздно, полагает Денис Дегтярь.
“
"Добавлять точечно можно, но помнить, что их динамика зависит не только от курса, а ещё от цен на сырьё, санкционных дисконтов, налоговой нагрузки и дивидендной политики. Слабый рубль помогает выручке, но не спасает компанию со слабым балансом", — считает он.
Многие акции экспортёров всё ещё остаются недооценёнными, особенно в нефтегазовом секторе, отмечает Никита Бредихин.
"Здесь мы выделяем акции "Новатэка", "Татнефти" и "Газпром нефти". Это связано с тем, что ослабление рубля в сочетании с высокими ценами на нефть формируют благоприятную среду для выручки экспортёров. Помимо этого, в акциях нефтегазового сектора присутствуют дисконты за геополитические риски, однако они отчасти компенсируются начислением резервов под возможные потери и увеличением капитальных затрат на внеплановые ремонты", — резюмирует аналитик.
Сергей Суверов
инвестиционный стратег УК "Арикапитал"
Ослабление курса рубля главным образом связано с ростом оттока капитала из России, который, по некоторым данным, ускорился вдвое в этом году. При этом влияние дорогой нефти во многом нивелируется бюджетными операциями Минфина в рамках бюджетного правила. Коррекция российской валюты в сторону укрепления возможна этой осенью, но к концу года при сохранении нынешних тенденций курс рубля может опуститься к 95 рублям за доллар. Отыгрывать девальвацию через покупку акций экспортёров возможно, но рост котировок будет сдерживаться негативным геополитическим и макроэкономическим фоном, пока процентные ставки остаются относительно высокими и благоприятствуют скорее покупкам инструментов с фиксированной доходностью.
Александр Джиоев
руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК "Альфа–Капитал"
Главной причиной ослабления рубля стало изменение баланса валютных потоков. В июле чистые продажи валюты нефинансовыми компаниями сократились на 19,9% м/м, до $22,2 млрд, хотя по–прежнему оставались выше среднего уровня прошлого года. При этом крупнейшие экспортёры снизили продажи валюты значительно сильнее — до $2,2 млрд с $7,6 млрд в июне. Одновременно вырос объём покупок валюты со стороны государства. Одним из ключевых факторов в сентябре станет объём продаж валютной выручки экспортёрами. Формальной поддержки в виде обязательной продажи валюты сейчас нет: соответствующий норматив был отменён ещё в прошлом году. Поэтому объём предложения валюты на рынке в большей степени зависит от потребностей самих компаний в рублёвой ликвидности. При этом есть основания ожидать некоторого увеличения предложения валюты. По оценке Банка России, между изменением нефтяных цен и поступлением соответствующей экспортной выручки на российский рынок проходит примерно 1–2 месяца. Поэтому рост нефтяных котировок в июле–августе может начать отражаться на валютных потоках уже в сентябре–октябре и ограничивать дальнейшее ослабление рубля. Дополнительным позитивным фактором остаются цены на нефть. Brent торгуется выше $90 за баррель на фоне сохраняющихся рисков поставок с Ближнего Востока. Однако для российского валютного рынка важнее динамика Urals: её средняя цена в июле составляла $59 за баррель. Если Brent сохранится в диапазоне $85–95 за баррель, а дисконт российской нефти существенно не расширится, нефтяной фактор будет поддерживать рубль в сентябре–октябре за счёт роста экспортных поступлений. При этом эффект проявится с лагом 1–2 месяца и будет частично компенсироваться покупками валюты в рамках бюджетного правила. В базовом сценарии в сентябре мы ожидаем стабилизации ситуации на валютном рынке. Курс доллара, по нашим прогнозам, будет находиться в диапазоне 80–85 рублей. К концу 2026 года ожидаем его сохранения в пределах 75–85 рублей за доллар.
