Привлекательность ОФЗ выросла на фоне цикла снижения ключевой ставки

15–16% годовых в государственных облигациях на несколько лет вперёд на фоне цикла снижения ключевой ставки выглядит интереснее доходности депозитов, которая едва превышает 13%.

Государственные облигации становятся всё более привлекательной альтернативой банковским вкладам. После снижения ключевой ставки до 14 % в конце июля они продолжают показывать высокую доходность. По данным Банка России, на середину августа доходность двухлетних ОФЗ составляла около 14,5 %, пятилетних — 15,6 %, десятилетних — 15,9 %, а самых длинных выпусков (со сроком погашения в 2041 и 2036 годах) — порядка 16–16,2 %, перечисляет аналитик Freedom Global Владимир Чернов.

"Пока рынок закладывает в цену бумаг не быстрое снижение ставки, а сохранение повышенной инфляции и достаточно жёсткой денежно–кредитной политики (ДКП) Банка России ещё продолжительное время", — говорит аналитик.

Инвесторы понимают, что ДКП будет более жёсткой, чем предполагалось изначально, и это делает рынок ОФЗ волатильным, сохраняя высокие ставки, рассуждает директор по корпоративным рейтингам агентства "Эксперт РА" Михаил Никонов. Также сказываются геополитическая напряжённость и топливный кризис, который способствует росту инфляции. Всё это может спровоцировать рост ставок.

После пикирования индекса доходностей ОФЗ до 16,17 % в июле 2026 года по состоянию на середину августа индекс доходности составил 15,42 %, что сопоставимо с уровнем июня 2025–го, когда ключевая ставка была на 6 п. п. выше — 20 %, указывает Михаил Никонов.

Почему Минфин взял паузу с новыми размещениями ОФЗ

Эксперты считают, что высокие доходности ОФЗ могут сохраняться до конца 2026 года. Рынок находится в необычном состоянии, говорит Антон Никитин, основатель и генеральный директор компании "Финголд". С одной стороны, объём ОФЗ в обращении продолжает расти, так как Минфину необходимо занимать средства для финансирования бюджета, а спрос со стороны инвесторов сохраняется. С другой — доходности бумаг заметно выросли и летом министерство впервые с 2020 года было вынуждено взять паузу в новых размещениях, чтобы стабилизировать ситуацию.

Для государства высокая стоимость заимствований означает рост расходов на обслуживание долга. Поэтому ведомство может предпочесть временно сократить предложение, а затем вернуться на рынок при более благоприятной конъюнктуре. "За последний месяц Минфин трижды отменял выходы на рынок: дважды из–за высокой волатильности, а 15 июля аукцион не состоялся, потому что инвесторы не подали заявок по приемлемой для государства цене. Покупатели требовали премию около 17 % по длинным бумагам, на что Минфин не был готов пойти", — рассказывает Антон Никитин.

По данным ЦБ, объём ОФЗ в обращении в первом полугодии 2026 года увеличился примерно с 30 трлн до 33 трлн рублей. Владимир Чернов отмечает, что активность на вторичном рынке очень высокая: среднедневной оборот в июне достигал рекордных 67,6 млрд рублей, а в июле составил 64,3 млрд.

За первое полугодие 2026 года Минфин разместил ОФЗ на 3,3 трлн рублей по номиналу против 2,9 трлн за аналогичный период прошлого года, отмечается в бюллетене долгового рынка, подготовленном рейтинговым агентством "АКРА". Аналитики агентства подчёркивают, что с начала года даже при продолжающемся смягчении ДКП размещались исключительно облигации с фиксированной ставкой купона, при этом почти половина новых выпусков имеет длительные сроки погашения — более 10 лет.

Исходя из текущей программы внутренних заимствований и учитывая уже размещённые займы, во втором полугодии Минфин планирует привлечь порядка 2,2 трлн рублей, что значительно меньше заимствований второй половины 2025 года (5,2 трлн), говорится в бюллетене. Однако в условиях растущего дефицита федерального бюджета фактические объёмы размещений могут оказаться выше запланированных, считают эксперты АКРА. И если они увеличатся, а темпы смягчения ДКП до конца года снизятся, доходности во всех сегментах долгового рынка будут оставаться на высоких уровнях.

Александр Камышанский, старший аналитик Газпромбанка, отмечает, что, несмотря на взятую Минфином паузу в проведении аукционов, а также решение ЦБ РФ снизить ставку и в ходе июльского заседания оптимистичнее консенсуса, доходности ОФЗ на дальнем отрезке кривой (бумаги со сроком от 5 лет и дальше) консолидируются вблизи 16–16,1 %. Поддержку рынку, по словам аналитика, продолжит оказывать монетарный фактор. Цикл смягчения ДКП, возможно, будет протекать более медленными темпами, и к концу года ключевая ставка окажется на уровне 13,5 %, а в 2027–м достигнет 11,5 %. Дополнительную поддержку может оказать спрос на ОФЗ со стороны ключевых инвесторов — банков.

Фактором давления, по словам Александра Камышанского, остаётся высокий объём предложения Минфина: по итогу года программа заимствований может быть расширена до 6,5 трлн рублей (на валовой основе в деньгах) при запланированных 5,5 трлн. Для её исполнения Минфин будет балансировать между различными видами инструментов.

В плане заимствований на III квартал 2026 года министерство показало, что смещает фокус в сторону более длинных бумаг, с погашением до 10 лет, а также предложило инвесторам облигации с плавающей ставкой — флоатеры.

Что будет со ставками по государственным облигациям

В ближайшие месяцы динамику цен и доходностей ОФЗ будут определять три ключевых макроэкономических фактора, считает директор по маркетингу УК "Гамма Групп" Андрей Суриков. Это инфляционная динамика (рынок будет оценивать устойчивость наметившихся дефляционных признаков), объём ликвидности (ожидается мощный приток денежных средств от плановых купонных выплат и амортизации номинала ОФЗ, часть из которых будет реинвестирована), а также монетарная траектория.

“

"Ожидания по ДКП смещены в сторону плавного снижения ключевой ставки до уровня 13 % к концу декабря, но этот сценарий реализуем лишь при условии закрепления инфляции вблизи целевых 4 %", — говорит Андрей Суриков, комментируя последний фактор. Он считает, что текущие уровни доходности длинных ОФЗ (выше 16 %) — сильная историческая точка для входа, позволяющая игрокам зафиксировать высокую доходность на годы вперёд.

Однако для частных инвесторов с краткосрочным и среднесрочным горизонтом планирования (2–3 года) классическая покупка ОФЗ может оказаться не самой эффективной стратегией, добавляет Андрей Суриков. Замораживать ликвидность в гособлигациях на этот срок не всегда целесообразно — они дадут понятную, но ограниченную доходность, уступающую агрессивным инструментам, объясняет он.

Экономист, эксперт по финансовым рынкам Ольга Гогаладзе считает ОФЗ одним из самых интересных инструментов для частного инвестора в текущем моменте. Инвестор может фиксировать двузначную доходность государства на несколько лет вперёд: по 5–летним ОФЗ доходность превышает 15 %, по 10–летним — 16 %, тогда как средняя максимальная ставка 10 крупнейших банков по вкладам в третьей декаде июля находилась на уровне 12,85 %, а средняя максимальная ставка по депозитам сроком более года составляла около 11,47 %, приводит данные экономист.

"Срочность корпоративного сегмента облигаций невелика — в среднем около 2 лет, тогда как ОФЗ позволяют зафиксировать около 16 % годовых на период почти 15 лет. Очевидно, что сейчас не найти банковских депозитов на такую перспективу, не говоря уже об уровне ставки", — соглашается руководитель направления анализа долговых рынков ФГ "Финам" Алексей Ковалёв.

У облигаций есть ещё одно важное отличие от вклада — цена бумаги меняется каждый день. Поэтому инвестор может заработать не только на купоне, но и на росте стоимости самой облигации. Чем длиннее облигация, тем размер её переоценки из–за движения ставок выше.

Если сегодня инвестор покупает длинную ОФЗ с фиксированным купоном и доходностью условно 15–16 %, а через некоторое время новые государственные бумаги аналогичного срока начинают давать уже 12–13 %, его старая облигация становится привлекательнее, её рыночная цена, как правило, растёт, поясняет Ольга Гогаладзе.

Так что длинные ОФЗ помогают заработать дважды: купонный доход + потенциальный рост стоимости бумаги. Однако если инфляция снова ускорится и ожидания по ставке ухудшатся, произойдёт обратное: доходности вырастут, а цены длинных ОФЗ снизятся, предупреждает Ольга Гогаладзе.

Какие выпуски бумаг предпочтительнее

При выборе конкретного типа ОФЗ розничный инвестор должен опираться не столько на максимальный процент, сколько на срок, на который он готов отказаться от своих денег. Если средства понадобятся через год–два, разумнее выбирать короткие ОФЗ. Их цена меньше реагирует на изменение ставок, поэтому вероятность существенной просадки ниже, говорит Ольга Гогаладзе.

Если горизонт составляет несколько лет, более интересным вариантом могут стать ОФЗ с постоянным купоном — ОФЗ–ПД. Такой инструмент позволяет зафиксировать нынешнюю высокую доходность и одновременно получить потенциальную прибыль от роста цены при снижении ставок.

Длинные ОФЗ — это уже ставка на продолжение цикла снижения "ключа". При благоприятном сценарии инвестор получает купон и рост стоимости бумаги. Но при негативном сценарии именно длинные выпуски подешевеют сильнее.

По мнению Владимира Чернова, начинающему инвестору стоит в первую очередь рассматривать ОФЗ с постоянным купоном и погашением примерно через 3–7 лет. "Это хороший компромисс, так как доходность по таким бумагам уже высокая, но колебания цены заметно меньше, чем у 20–летних бумаг", — объясняет он.

Доцент Финансового университета при правительстве РФ Ольга Борисова предлагает выбирать более короткие выпуски с фиксированной доходностью, со сроками вложения от года до 2 или 3 лет.

Альтернативой могут стать ОФЗ с плавающим купоном — флоатеры. Их доходность зависит от ставок денежного рынка, поэтому они меньше подвержены процентному риску. Флоатеры во многом минимизируют риски переоценки портфеля ОФЗ в связи с изменением ставок, поясняет Михаил Никонов. Но у них есть принципиальный недостаток: при снижении ставок уменьшается и купон. То есть инвестор получает меньшую волатильность цены, но отказывается от потенциального роста стоимости длинной фиксированной облигации.

Поэтому распределение может выглядеть следующим образом: короткие ОФЗ — для относительно краткосрочных целей (1–2 года), среднесрочные ОФЗ–ПД — для фиксации высокой доходности на несколько лет, длинные бумаги — для ставки на снижение ставок, флоатеры (ОФЗ–ПК) — для инвесторов, которые хотят минимизировать процентный риск, отмечает Владимир Чернов.

Начинающим инвесторам Антон Никитин предлагает разделить вложения на две части. Первая — флоатеры (ОФЗ–ПК) как защитное ядро портфеля (если ЦБ вдруг повысит ставку или оставит её на месте дольше ожидаемого, этот сегмент не принесёт убытков). Вторая — среднесрочные ОФЗ–ПД с дюрацией до 5 лет. Например, выпуски с погашением в 2032–2033 годах предлагают зафиксировать 15–16 % на 6–7 лет. Если ставка начнёт снижаться, тело облигации вырастет и инвестор получит доход и от купона, и от переоценки. Если ставка останется высокой — купон всё равно даёт достойную выплату.

Александр Камышанский считает, что в нынешних условиях флоатеры выглядят достаточно конкурентоспособно.

По его оценке, ожидаемая совокупная доходность длинных ОФЗ с фиксированным купоном до конца 2026 года составляет около 9,3 %, тогда как по флоатерам — 5,9 %. При этом с учётом новых ожиданий по рынку совокупная ожидаемая доходность за полный 2026 год по обоим классам оценивается примерно одинаково — около 15,4 %.

"Фактически это означает, что ожидаемая норма доходности по инструменту с процентным риском и без него сопоставима, что делает класс флоатеров более предпочтительным на данном горизонте", — говорит аналитик.

Однако если горизонт инвестирования длиннее, преимущество может перейти к фиксированным бумагам. При последовательном снижении ставки купон флоатера будет уменьшаться, тогда как доходность купленного ранее ОФЗ–ПД останется зафиксированной.

Где можно купить ОФЗ

Для частного инвестора покупка ОФЗ не требует участия в аукционе Минфина. Сначала необходимо открыть брокерский счёт, пополнить его и выбрать нужный выпуск на бирже. После размещения государственные облигации торгуются на вторичном рынке, где их можно купить или продать.

Купонные выплаты инвестор также получает на брокерский счёт. Если держать бумагу до погашения, государство выплачивает её номинальную стоимость в установленную дату.

Но продавать ОФЗ до погашения также можно. Это одно из преимуществ облигаций перед депозитом: инвестору не нужно закрывать весь финансовый продукт по заранее установленным правилам банка. При продаже облигации он получает её рыночную стоимость и накопленный купонный доход. Однако цена самой бумаги, как уже отмечалось, может быть как выше, так и ниже цены покупки.

“

"В отличие от депозитов большинство облигаций торгуются на бирже, а механизм накопленного купонного дохода подчёркивает их инвестиционную привлекательность. Биржевая ликвидность гособлигаций в целом гораздо выше, чем у корпоративных и банковских бондов", — отмечает Алексей Ковалёв.

Старший аналитик по облигациям отдела разработки инвестиционных идей "Солид Инвестиции" Ольга Николаева:

“

Вложения в длинные ОФЗ в расчёте на снижение ставки себя пока так и не оправдали: ставка снижается, а доходности госбумаг нет. Это из–за больших инфляционных рисков, навеса первичного предложения от минфина на фоне дефицита бюджета и геополитики. Поэтому ОФЗ лучше оставить для институциональных инвесторов (банков), как это всегда и было. А для розничных инвесторов предпочтительнее сейчас выглядят корпоративные бумаги. Оптимально портфель диверсифицировать не только по эмитентам, но и по видам инструментов. То есть добавлять и флоатеры, и фиксы, и квазивалютные бумаги. При этом важно не забывать о кредитном качестве и не гнаться только лишь за доходностью. Если инвестор всё же рассматривает возможности сформировать позицию в ОФЗ, то наиболее привлекательными на данный момент выглядят среднесрочные выпуски с высокими купонными выплатами (ОФЗ–ПД26249, 26244, 26245).

Генеральный директор инвестиционной компании "Свой Капитал" (финтех–группа "СВОЙ" Евгений Асламов:

“

Сейчас ОФЗ — один из самых понятных и надёжных инструментов для частного инвестора. ключевая ставка ЦБ РФ снизилась до 14%, при этом доходности по длинным выпускам ОФЗ–ПД держатся на уровне 15,5–16% годовых. Это на 1,5–2 п. п. выше "ключа", а короткие бумаги с погашением в 2026–2027 годах дают 13,5–14% годовых. на таком фоне я бы сделал ставку на длинные ОФЗ–ПД с фиксированным купоном: можно зафиксировать двузначную доходность на 10–15 лет вперёд, и если регулятор в 2027 году продолжит снижать ставку, тело облигации ещё и вырастет в цене. Часть портфеля можно держать в коротких бумагах или флоатерах ОФЗ–ПК на случай паузы или разворота в цикле снижения ключевой ставки.