17:5724 июля 2026
На пресс-конференции 24 июля глава Банка России Эльвира Набиуллина объяснила, почему совет директоров в десятый раз подряд пошёл на снижение ключевой ставки — до 14% годовых, — хотя большинство аналитиков ожидали паузы. Она сообщила, что на заседании обсуждались два сценария, и назвала главные факторы, которые повлияли на решение.
Также регулятор повысил прогноз по инфляции на 2026 год до 6–7% и обновил среднесрочные ориентиры по ставке. Подробности — в материале "ДП".
Что сказала Набиуллина: рост цен и экономика
В июне рост цен ускорился из-за топливного рынка и восстановления цен на плодоовощи, констатировала глава ЦБ. Удорожание бензина транслируется на широкий круг товаров и услуг, что привело к росту инфляционных ожиданий в июле. При стабилизации ситуации на топливном рынке ожидания могут скорректироваться вниз.
Оценка устойчивой инфляции сохраняется: во второй половине года она останется вблизи текущих уровней. Ставки денежного рынка и доходности ОФЗ выросли, однако в реальном выражении жёсткость ДКУ снизилась из-за роста инфляционных ожиданий, следует из доклада главы ЦБ по итогам совета директоров.
Читайте также:
Топливо для инфляции: ситуация с бензином может прервать цикл снижения ключевой ставки
Индекс Мосбиржи резко вырос после решения ЦБ по ключевой ставке
Путин назвал снижение ключевой ставки естественным процессом
"Пессимизм растёт": ЦБ готовится прервать цикл снижения ключевой ставки
Финляндию обеспокоил перенос "Норникелем" переработки палладия в Мончегорск
Сберегательная активность населения снизилась, кредитование компаний замедлилось, тогда как розничное кредитование оживляется, подчеркнула Эльвира Набиуллина. Фактические расходы бюджета существенно выше прошлогодних, что требует более сдержанного роста кредитования. Первичный структурный дефицит сохранится до 2028 года.
В экономике России после спада в I квартале во II квартале наметился рост ВВП, восстанавливаются инвестиции и потребление. Дальнейшая динамика зависит от восстановления мощностей и замедления спроса, констатировала глава регулятора. Мировая инфляция ускоряется, прогноз цены на нефть понижен на $5, баланс внешней торговли сложился ниже ожиданий.
В данный момент преобладают проинфляционные риски: рынок труда, бюджет, производственные мощности. С учётом новых вводных диапазон ключевой ставки на текущий год повышен до 14,5–14,6%, на следующий — до 10,5–12,5%. Все решения ЦБ направлены на возвращение инфляции к 4%, снова напомнила глава ЦБ.
"С учётом новых вводных по бюджету и вероятных вторичных эффектов от произошедшего роста цен требуется более высокая траектория ключевой ставки. Её диапазон на текущий год повышен до 14,5-14,6%. На следующий — до 10,5-12,5%", — подчеркнула Эльвира Набиуллина.
"Шок предложения" и тайные сигналы
Атаки беспилотников на складские помещения в России, по оценке ЦБ, могут усилить "шок предложения". Набиуллина отнесла к таким шокам как ситуацию на топливном рынке, так и удары по логистическим центрам. Регулятор будет оценивать их влияние на устойчивую инфляцию, но пока данных для пересмотра оценок недостаточно.
Что касается дальнейшей траектории денежно-кредитной политики, глава ЦБ заявила, что полностью исключить возможность повышения ключевой ставки "невозможно".
Вместе с тем она подчеркнула, что превентивно "дёргать" её вверх оснований нет: обновлённый прогноз предполагает, что текущей жёсткости ДКП достаточно для замедления инфляции. Повышение потребовало бы реализации "совершенно иного сценария с дополнительными, длящимися шоками на стороне предложений".
При этом ЦБ не считает, что обслуживание госдолга станет проблемой для российской экономики. А российский фондовый рынок, по словам Набиуллиной, переживает сложные времена. Однако у банков достаточно капитала (около 10 трлн рублей) и прибыли, чтобы абсорбировать возможные убытки от переоценки ценных бумаг. Отдельно глава ЦБ предупредила об опасности административного сдерживания роста цен: это, по её словам, может привести к ликвидации производств — явлению, сравнимому с тем, что происходило в СССР в 1980-х годах.
Также она признала: удорожание топлива, по оперативным данным, начинает распространяться на цены по широкому кругу товаров и услуг. По её словам, Банк России будет оценивать влияние последних событий на устойчивую инфляцию, пока данных для пересмотра оценок недостаточно.
“
"Обновлённый нами прогноз предполагает, что, для того чтобы замедлить инфляцию, достаточно той жёсткости денежно-кредитных условий, которые у нас есть сейчас", — подчеркнула глава регулятора.
Резкое снижение ключевой ставки, подчеркнула глава ЦБ, могло вызвать гиперинфляцию в текущих условиях.
“
"Нельзя интерпретировать это так, что мы не готовы снижать ставку в принципе. Напомню, что в пандемию, когда у нас был провал спроса, мы снижали ставку, она была 4,25%, это дало свой эффект. Но сейчас ситуация ровно обратная, поэтому сейчас нужен другой рецепт. Единственный путь, которым ЦБ может обеспечить устойчивый рост ВВП, — добиться низкой инфляции", — заявила Набиуллина.
Отвечая на вопрос, не хочет ли регулятор придумать новый индикатор своего настроения для рынка, вместо ушедшей в прошлое брошки, Набиуллина сказала: "Не хочет. Не надо сейчас искать никаких тайных сигналов. Мы обо всём стараемся говорить и писать прямым текстом".
Фондовый рынок после пресс-конференции ЦБ
Решение ЦБ снизить ставку до 14% оказалось мягче ожиданий большинства аналитиков. Регулятор пояснил, что "существенный рост цен и повышение инфляционных ожиданий в летние месяцы во многом были связаны с разовыми факторами", а "оценка показателей устойчивой инфляции остаётся в диапазоне 4–5% в пересчёте на год". Однако ЦБ указал, что "с учётом прямых и вторичных эффектов от временного сокращения производственных возможностей в отдельных отраслях и более стимулирующей бюджетной политики на трёхлетнем горизонте требуется более плавное снижение ключевой ставки".
Аналитики, опрошенные "Деловым Петербургом", наиболее вероятным исходом заседания называли сохранение ключевой ставки на отметке 14,25% годовых, полагая, что регулятор может прервать цикл снижения.
На момент завершения пресс-конференции ЦБ РФ индекс Мосбиржи (IMOEXF) почти полностью отыграл утреннее падение, прибавив 0,07% и закрывшись на отметке 2136,5 пункта. Ранее, после объявления решения по ставке, индекс поднимался до 2148 пунктов, однако рост замедлился.
Среди лидеров роста — индекс голубых фишек MOEX (+4,21%), акции "Самолёта" (SMLT, +4,69%), ВТБ (VTBR, +2,91%), "Газпром" (GAZP, +1,16%) и "Т-Технологии" (T, +1,04%). Сбербанк прибавил 0,9%.
При этом ряд бумаг остались в минусе. Акции Ozon (OZON) усилили падение до -4,62%, опустившись до 2600 рублей, — негатив от атак на склады Wildberries продолжает давить на котировки. "Алроса" (ALRS) потеряла 2,41%, "Лукойл" (LKOH) — 0,27%, "Яндекс" (YDEX) прибавил лишь 0,19%.
Валютный рынок отреагировал укреплением рубля: доллар (USDRUBF) снизился до 77,87 рубля (-0,61%), юань (CNYRUBF) — до 11,49 рубля (-0,59%). Нефть Brent (BRQ6) скорректировалась вниз на 2,85% — до 97,73 доллара за баррель.
Участники рынка позитивно восприняли решение регулятора, однако дальнейшее движение сдерживалось укрепившимся рублём, который создаёт дополнительное давление на экспортно ориентированные компании. При этом дневной рост индекса Мосбиржи оказался скромнее, чем сразу после объявления ставки, — рынок постепенно переваривает новые прогнозы ЦБ и сигналы о возможной паузе в цикле снижения.
