Ормузский пролив расположен в северо-западной части Индийского океана и служит связующим звеном между Персидским и Оманским заливами
07:0021 июля 2026
Новое закрытие Ормузского пролива впечатлило участников сырьевого рынка гораздо меньше, чем предыдущее: цена нефти выросла слабее, чем в марте. Российский рынок акций, вместо того чтобы подниматься вслед за нефтью, и вовсе упал.
Котировки нефти сорта Brent в начале весны, когда в ответ на ракетно–бомбовые удары США и Израиля Иран перекрыл Ормузский пролив, взлетели с $70 за баррель выше $110. Через пролив до войны проходило примерно 20% мировых поставок чёрного золота.
В июне США и Иран подписали меморандум о взаимопонимании, предполагающий достижение мирного соглашения в течение 60 дней, после чего цены на нефтяном рынке скорректировались почти до $70 за баррель. Рынки довольно быстро начали устранять геополитическую премию в ценах активов, игнорируя тот факт, что за время блокировки пролива многие страны истощили свои нефтяные запасы, которые теперь нуждаются в пополнении.
В начале июля США и Иран нарушили режим прекращения огня, обвинив друг друга в срыве мирных переговоров. Трафик в проливе снова резко сократился. Но реакция нефтяного рынка оказалась скромнее, чем в марте. Баррель Brent подорожал до $87 и стал колебаться в диапазоне $84–87 (см. график).
Российский фондовый рынок, в начале марта подпрыгнувший на несколько процентов вслед за нефтью, в июле как будто не заметил улучшения сырьевой конъюнктуры. За первую половину июля он обвалился более чем на 12%, приблизившись к "круглому" уровню 2 тыс. пунктов.
Читайте также:
В Японии отметили важность российской нефти на фоне перекрытия Ормуза
Новак раскрыл, какое время уйдёт на восстановление рынка после открытия Ормуза
Рынок нефти Brent открыл торги 13 апреля резким ростом на блокаде Ормуза
"Мы выиграли войну": нефтяники США возмутились платой за проход...
Нефть Brent подорожала до $78,8 на новостях с Ближнего Востока
На валютном рынке реакция на рост нефти была противоположной ожиданиям. С 7 июля, когда США и Иран возобновили обмен ударами и нефть начала свой 20%–ный подъём, рубль ослаб по отношению к доллару на 3,5%. Вечный фьючерс на доллар США подорожал с уровней ниже 76 рублей до 78,7.
Эффект привыкания
Опрошенные "ДП" эксперты не удивляются слабой реакции нефтяного рынка на очередное перекрытие важной транспортной артерии. За последние месяцы все привыкли к тому, что новостной фон относительно ближневосточного конфликта постоянно меняется. Заявления представителей обеих сторон конфликта, особенно американской, могут быстро пересматриваться как в сторону приближения мира, так и в сторону эскалации. Даже накануне подписания меморандума о взаимопонимании ничего не предвещало такого исхода: США и Иран рутинно обменивались ракетными ударами и воинственными заявлениями.
“
"Более сдержанную реакцию рынка нефти на июльский всплеск напряжённости на Ближнем Востоке можно связать с несколькими факторами, — полагает аналитик ИК “ВЕЛЕС Капитал” Елена Кожухова. — Во–первых, в ценах, судя по всему, уже частично учтены так и не восстановившиеся после перемирия в полной мере объёмы поставок нефти из региона. Кроме того, инвесторы, очевидно, не теряют надежды на возвращение сторон к переговорам, хотя общую ситуацию всё ещё можно назвать крайне напряжённой. Наконец, последние месяцы показали, что высокие цены на нефть приводят к сокращению спроса на ресурс в том числе со стороны крупнейших покупателей в Азии, которые заменяют её на другие источники энергии. Указанные факторы, впрочем, не исключают возможности новых скачков цен на нефть как минимум в район $100 за баррель".
"Проблема в том, что рынок частично заложил в цены риски эскалации, — подтверждает персональный брокер Инвестбанка “Синара” Илья Соколов. — Но есть и структурные причины: ОПЕК снизила прогноз мирового спроса на нефть в 2026 году (с 106,13 млн до 105,94 млн баррелей в сутки), а текущий дефицит предложения уже сократился почти вдвое. При этом если конфликт затянется и приведёт к сокращению физических поставок, реакция рынка будет сильнее".
“
"В марте рынок закладывал худший сценарий практически с нуля, а сейчас инвесторы уже понимают, что закрытие может быть неполным и временным, — рассуждает аналитик Freedom Global Владимир Чернов. — Часть дефицита компенсируется запасами и ростом добычи за пределами Персидского залива. Хотя через Ормуз проходит около 20% мирового потребления нефти, рынок пока не видит длительного выпадения всех этих объёмов".
"Рынок в марте уже проходил закрытие Ормуза: ждали Brent по $200, а получили быстрый откат, — вспоминает персональный финансовый советник ГК ГБИГ ХОЛДИНГС Денис Дегтярь. — Теперь трейдеры оценивают не сам факт закрытия, а его длительность, и базовый сценарий у всех прежний: новое перемирие. Плюс фундамент: импортёры “затарились” ещё весной, ОПЕК+ наращивает добычу, мировой спрос слабый. Поэтому рост с $72 до $85 — это премия за риск, а не паника, как в марте с котировками выше $100".
"Во–первых, рынок привык к конфликту США и Ирана и слабее воспринимает любые заявления с обеих сторон, — перечисляет причины слабой реакции нефти на обострение на Ближнем Востоке ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин. — Во–вторых, произошло перестроение логистики как относительно поставок из стран Персидского залива, так и в целом по миру. Страны — участницы МЭА (Международного энергетического агентства. — Ред.), и в частности США, активно используют свои собственные стратегические нефтяные резервы, покрывая дефицит. В–третьих, в отдельных регионах наблюдается снижение спроса на нефть из–за её возросшей цены".
Отложенная реакция
Ослабление курса рубля одновременно с ростом котировок нефти эксперты объясняют временным лагом между скачками цен на чёрное золото и продажей валютной выручки экспортёрами. Кроме того, российская нефть сорта Urals торгуется с существенным дисконтом к Brent из–за санкционных и логистических рисков. И если в марте текущего года, в период самой острой фазы конфликта в Персидском заливе, этот дисконт сокращался до нуля, а в какие–то моменты Urals даже торговалась с премией к Brent, то сейчас он снова расширился до $15–18 за баррель.
"Рубль реагирует на нефть с лагом в 2–3 месяца: сегодняшний курс отражает июньскую Urals ниже $60 за баррель, — утверждает Денис Дегтярь. — А сильнее нефти сейчас внутренние факторы: с июля ЦБ РФ сократил продажи валюты с 4,6 млрд до 0,6 млрд рублей в день, Минфин по бюджетному правилу покупает валюту на 5,4 млрд в день, растёт импорт, рынок ждёт снижения ключевой ставки 24 июля. Мой прогноз на конец года — 82–87 рублей за доллар. Затяжной кризис в Ормузе может притормозить ослабление, но не отменит его".
“
"Важно понимать, что влияние нефтяных цен на валютный рынок проявляется постепенно, — подчёркивает Никита Бредихин. — Между ростом стоимости нефти и поступлением дополнительной экспортной выручки в страну проходит до нескольких месяцев. Поэтому связь курса рубля и нефти заметно ослабла в последние годы. Одним из основных факторов влияния на рубль остаётся монетарная политика. Замедление темпов снижения ключевой ставки продолжает поддерживать рубль. Если текущие тенденции сохранятся, то мы ожидаем возвращения курса к уровням 90 рублей за доллар к концу года".
"Рубль в летние месяцы выглядит слабее и реагирует в том числе на усиление геополитических рисков в украинском конфликте, хотя жёсткие монетарные условия в РФ, а также благоприятные параметры внутренних валютных операций и внешнеторгового баланса ограничивают продажи в российской валюте, — рассказывает Елена Кожухова. — Сохранение текущих фундаментальных факторов или их ухудшение (усиление геополитической напряжённости или переход ЦБ к более активному снижению ключевой ставки) может способствовать возвращению рубля в ближайшие месяцы в район мартовских минимумов против юаня (12,65 рубля), доллара (86,89 рубля) и евро (100,01 рубля). Причин для значительного укрепления рубля на данный момент скорее не наблюдается, хотя заметно более высокие цены на нефть могут способствовать его возвращению к пикам текущего года".
Илья Соколов ожидает во втором полугодии 2026 года движения курса доллара в диапазон 80–83 рубля. Владимир Чернов прогнозирует, что до конца года доллар окажется в диапазоне 80–85 рублей. "Рубль сейчас сильнее зависит не от стоимости Brent, а от реального притока экспортной выручки, дисконта на Urals, санкций, спроса на импорт и ожиданий по ставке ЦБ, — говорит он. — Рост нефти помогает с задержкой, а геополитические риски ведут к ослаблению".
Инвестбанкир Евгений Коган винит в ослаблении рубля в числе прочих причин топливный кризис в России. "По сообщениям СМИ, речь идёт о дефиците 35% от объёмов обычного сезонного спроса, — пишет он в своём телеграм–канале bitkogan. — Часть дефицита будут закрывать за счёт покупки бензина за рубежом. А значит, нужно будет продавать рубли и покупать валюту — это фактор ослабления рубля. Если замещать весь недостающий объём закупками в Азии — это, по нашей оценке, порядка $1,4 млрд в месяц, или около 4% от всего российского импорта. Сумма не столь большая. Но есть ещё один фактор — запрет на экспорт дизеля. Внутри страны дизеля хватит, так как раньше около 58% уходило за рубеж. Но это выпадение экспортной выручки примерно на $2,8 млрд в месяц, или 7% всего экспорта. Суммарно топливный кризис может сократить профицит торгового баланса на $4,2 млрд в месяц. Это скорее оценка сверху, так она не учитывает сокращение потребления топлива в стране. Тем не менее порядок цифр здесь всё равно значительный, что плохо для рубля. В июле нашу валюту ещё поддержат продажи экспортной выручки, полученной по высоким майским ценам, но уже в августе рубль может ослабнуть до 80–85 за доллар".
Потенциал копится
Российскому фондовому рынку сейчас вовсе не до цен на нефть. Настроение большинства инвесторов крайне пессимистично: за 4 месяца индекс Мосбиржи снизился на 30%. Многие акции обновили минимумы с 2022 года, а некоторые опустились к антирекордным отметкам 2008 года или даже ниже, до исторического минимума, как ВТБ. В истории российского рынка были провалы и похуже, и каждый раз после них котировки отрастали. Но это не означает, что текущая распродажа не продолжится, тем самым увеличивая потенциал будущего роста.
“
"Российский фондовый рынок находится под сильным нисходящим давлением из–за рисков ухудшения геополитических факторов в украинском конфликте, а также паузы ЦБ РФ в смягчении монетарных условий из–за возросших инфляционных рисков, — объясняет Елена Кожухова. — На этом фоне нефтяным акциям, особенно с учётом сдержанного роста котировок чёрного золота, сложно идти против рынка. Для восстановления покупок в “нефтяниках”, вероятно, понадобятся значительно более высокие цены на нефть (в районе $100 за баррель), возвращение оптимизма на российский фондовый рынок в целом или же заметно более слабый рубль".
"Сами по себе текущие уровни не гарантируют роста, — предостерегает Илья Соколов. — Для переоценки нефтегазового сектора нужны конкретные триггеры. Среди них — позитивная корпоративная отчётность, ослабление рубля, смягчение денежно–кредитной политики и улучшение геополитической ситуации".
Владимир Чернов допускает, что потенциал роста у акций нефтегазовых компаний есть. "Но одного подорожания стоимости Brent мало, — отмечает он. — Нужны устойчиво высокая цена Urals, сокращение дисконта на неё, стабильный экспорт, более слабый рубль и сохранение дивидендов. Дополнительную поддержку даст снижение ключевой ставки в будущем, а главными рисками остаются санкции, налоги и новые ограничения на экспорт".
Денис Дегтярь быстрого ралли от акций нефтегазовых компаний не ждёт. "Даже при дорогой нефти компании продают не всё, в июне около 500 тыс. баррелей в сутки зависало в плавучих хранилищах из–за санкций, — указывает он. — Хотя закрытый Ормуз сектору в плюс: конкуренты из Персидского залива заперты, дисконт Urals сжимается, весной он даже становился премией. Для роста котировок нужны три условия: нефть выше $80 хотя бы квартал, рубль 85+ и снижение ключевой ставки".
“
"Мы считаем нефтегазовый сектор недооценённым из–за сочетания геополитических и макроэкономических факторов, — говорит Никита Бредихин. — В случае нормализации ситуации вокруг Ормуза на рынке появятся крупные покупатели в виде стран — участниц МЭА, которые будут восполнять свои стратегические нефтяные запасы. Помимо этого, мы ожидаем постепенного ослабления рубля, что также поддержит выручку и маржинальность нефтегазового сектора. Дополнительным фактором поддержки могут стать стабилизация ситуации на внутреннем топливном рынке и постепенное снижение внеплановых ремонтов на НПЗ, что сократит капитальные затраты".
“
Сдержанная реакция нефтяных котировок на эскалацию ситуации на Ближнем Востоке во многом обусловлена тем, что высокая вероятность дальнейшего развития конфликта уже заложена в цены и происходящее не стало для рынка неожиданным. Переговоры между США и Ираном длятся уже несколько месяцев, при этом чёткой траектории позитивного развития они не имеют. Каждый раз вновь озвученные договорённости либо получают опровержения, либо нарушаются. Такая неопределённость снижает степень чувствительности к информации. Кроме того, неоднозначной является оценка объёмов потенциально выпадающих поставок нефти и последующего дефицита. Повлечёт ли текущий виток обострения конфликта полную блокаду пролива или ограничение будет выборочным? В каких объёмах страны Персидского залива смогут экспортировать энергоресурсы с помощью альтернативных механизмов поставки? Насколько быстро будут восстанавливаться уровни потребления нефти со стороны Китая? Эти и многие другие вопросы вносят дополнительную неопределённость при оценке влияния текущей эскалации конфликта и приводят к более осторожному переносу новых рисков в цену нефти. На мой взгляд, динамика цены и в будущем, в случае достижения новых соглашений, может быть довольно ограниченной, без резкого снижения котировок.
Ольга Шувалова
руководитель проектного офиса по продуктам, мервисам, услугам ИК "Алор Брокер"
“
Относительно слабая реакция нефтяного рынка на новую эскалацию на Ближнем Востоке во многом связана с противоречивостью политики администрации Дональда Трампа. Многие ожидают, что достаточно скоро он вернётся к переговорам с Ираном и произойдёт деэскалация. К тому же Ормузский пролив заблокирован лишь частично. Вопреки росту цен на нефть рубль ослабевает, это связано во многом с санкционным законопроектом американских сенаторов против России, несущим риски торможения экспорта энергоресурсов из РФ. Второй фактор — покупки валюты Минфином России. К концу года при сценарии возобновления снижения цен на нефть рубль может ослабнуть до 85–90 рублей за доллар. В этом заинтересованы и власти для сокращения размера дефицита бюджета. В условиях усиления санкционного давления и геополитических рисков уверенный рост акций российского нефтегазового сектора маловероятен. Несмотря на сильное падение бумаг "Газпрома", на них давит отсутствие дивидендов, а также отсутствие прогресса в переговорах с Китаем по увеличению экспорта газа и относительно высокая долговая нагрузка. Вместе с тем акции российских нефтяников могут умеренно подрасти при сценарии сочетания увеличения цен на нефть с ослаблением рубля.
Сергей Суверов
инвестиционный стратег УК "Арикапитал"
