Наступление мира на Ближнем Востоке обрушило цену нефти. Акции российских нефтегазовых компаний и индекс Мосбиржи также падают. Эксперты допускают, что и сырьё, и ценные бумаги близки ко дну.
Котировки фьючерсов на нефть сорта Brent в минувший четверг упали ниже $77 за баррель. В начале мая, когда война на Ближнем Востоке была в самом разгаре, они превышали $115, то есть были в 1,5 раза выше (см. график). Столь суровый обвал был вызван сначала слухами, а потом новостями о подписании Ираном и США 17 июня 2026 года меморандума о взаимопонимании, предусматривающего разблокировку Ормузского пролива, через который до войны проходило около 20 млн баррелей нефти и нефтепродуктов в сутки, то есть примерно 20 % мирового потребления.
Напряжённость сохраняется
Между тем новости о мирном соглашении недавних непримиримых врагов настолько противоречивы, что обвал нефтяных цен выглядит несколько избыточным. Так, президент США Дональд Трамп на прошлой неделе заявил, что если в итоге его не устроят положения меморандума о взаимопонимании с Ираном, то он будет готов возобновить ракетно-бомбовые удары по иранской территории. А вице-президент США Джей Ди Вэнс рассказал в интервью CBS, что один из ключевых пунктов меморандума (о получении Ираном $300 млрд на восстановление) может быть отменён, если Иран "не изменит поведение".
Тем временем Израиль, выступавший, по сути, инициатором нападения США на Иран в конце февраля, пытается саботировать мирную сделку. Израильские политики и военные в большинстве своём уверены, что цели военной кампании, а именно разрушение экономического и военного потенциала Ирана, не достигнуты. Атаки Израиля на Ливан, где базируется поддерживаемая Ираном группировка "Хезболла", могут возобновиться в любой момент, что станет поводом для срыва мирных договорённостей.
Опрошенные "ДП" финансисты полагают, что о долгосрочном мире на Ближнем Востоке говорить преждевременно. "Перспективы урегулирования пока остаются неясными, тем более с учётом позиции Израиля, — говорит Дмитрий Скрябин, портфельный управляющий УК "Альфа-Капитал". — Нельзя исключать и сценарий возобновления боевых действий и со стороны США, если условия меморандума будут нарушены либо если сторонам не удастся достичь итоговых договорённостей по ключевым вопросам, прежде всего по иранской ядерной программе".
“
"Меморандум стоит воспринимать скорее как хрупкое тактическое перемирие, — считает управляющий эксперт отдела экономического и отраслевого анализа банка ПСБ Екатерина Крылова. — Подписанный документ является предварительным (рамочным) соглашением, которое заложило лишь основу для дипломатического урегулирования. Сторонам отведено ровно 60 дней на выработку окончательного соглашения по ядерной программе и графику полного снятия санкций. За это время Тегеран обязан разбавить высокообогащённый уран, а Ормузский пролив откроется для судоходства. Риски срыва сделки экстремально высоки из-за жёсткой позиции Израиля, продолжающихся столкновений ЦАХАЛ с "Хезболлой" в Ливане и предупреждений Дональда Трампа о возможном возврате жёстких санкций".
Цены вряд ли станут прежними
О возвращении нефтяных котировок к довоенным уровням, $60–70 за баррель Brent, пока не может быть и речи. Трёхмесячное перекрытие Ормузского пролива привело к провалу поставок сырья на мировой рынок и истощению стратегических запасов топлива. По оценке Международного энергетического агентства (МЭА), мировые поставки нефти в 2026 году снизятся на 3,9 млн баррелей в сутки (б / с), до 102,4 млн б / с. При этом, по прогнозам МЭА, в 2027 году мировые поставки нефти могут достичь 110,3 млн б / с. Падение спроса в мире в 2026 году МЭА оценивает в 1,1 млн б / с. В 2027 году агентство ждёт возврата спроса к росту на 2 млн б / с.
"На наш взгляд, до уровней "до начала конфликта" — $70 за баррель Brent — цены не снизятся достаточно долго хотя бы потому, что странам, потратившим за время конфликта миллионы баррелей нефтяных резервов, придётся их восстанавливать, возможно — в большем объёме, — подчёркивает Дмитрий Скрябин. — Вдобавок сохранится премия за риск, что конфликт может возобновиться (особенно учитывая позицию Израиля). Кроме того, есть уже факт разрушенной инфраструктуры, которую надо восстанавливать".
“
"В настоящее время на рынке идёт ликвидация "геополитической премии" спекулянтами, но полноценный возврат нефтяных цен к $60–70 за баррель в ближайшие недели маловероятен, — объясняет Екатерина Крылова. — Скорее стоит ожидать фиксации в коридоре $75–85. Это обусловлено тем, что физическое разблокирование Ормузского пролива, разминирование и вывод скопившихся иранских танкеров займут от нескольких недель до месяцев. Соответственно, нефть в больших объёмах не хлынет на рынок одномоментно. Также стоит учесть, что уход Brent ниже $75 может вынудить ОПЕК+ (прежде всего Саудовскую Аравию и Россию) задействовать механизмы сокращения добычи для искусственной поддержки баланса. Наш прогноз на конец 2026 года предполагает Brent на уровне $75".
Акции не рады перемирию
Индекс Мосбиржи 18 июня опустился до минимума с декабря 2024 года, 2423,16 пункта. Его падение продолжается с марта, несмотря на весенний взлёт цен на нефть. Но обвал нефтяных котировок вызвал ускорение движения индикатора вниз. Российская нефть сорта Urals на прошлой неделе торговалась в портах отгрузки с дисконтом к Brent более $20 за баррель на фоне новостей о мирном соглашении и заявлений Трампа о том, что США в ближайшее время могут усилить санкции против России и получить возможность отказаться от послаблений в отношении российской нефти. Ранее, после перекрытия пролива и приостановки санкций, Urals некоторое время торговалась с премией к Brent.
Главный аналитик компании "Алор брокер" Андрей Зацепин указывает на ещё один фактор давления на котировки акций нефтегазовых компаний — сообщения СМИ о дефиците топлива в стране и введении рядом компаний норм его отпуска в розницу.
"Котировки большинства бумаг нефтяного сектора опустились даже ниже уровней конца февраля, — удивляются аналитики "БКС Мир инвестиций". — Фактически рынок оценивает их так, будто ситуации вокруг Ормузского пролива не происходило и кризис не продолжается. При этом текущая стоимость нефти в рублёвом выражении — около 5,2 тыс. рублей за баррель — существенно выше уровней начала года, когда она составляла 3,1–3,2 тыс. рублей за баррель".
Как отмечает аналитик Freedom Global Владимир Чернов, подписание меморандума не означает одномоментного возвращения к прежнему режиму судоходства в Ормузе, потому что нужно разминирование, восстановление маршрутов, работа страховщиков и проверка безопасности танкеров.
“
"Можно сказать, что рынок почти не заложил в цены акций сценарий нескольких месяцев дорогой нефти, — рассуждает Дмитрий Скрябин. — При этом нужно учитывать, что за период высоких цен на нефть российский фондовый рынок в целом снизился примерно на 7%. Это показывает, что нефтяной фактор сейчас не является определяющим для индекса. Гораздо большее значение имеют внутренние факторы, такие как решения Банка России по ставке, налоги и динамика рубля, а также геополитическая ситуация".
"Тот факт, что акции ряда российских нефтегазовых мейджоров стоят дешевле, чем до начала ближневосточного кризиса, объясняется, с одной стороны, общим кризисом ликвидности (инвесторы распродают любые акции, уходя в защитные инструменты, при этом нефтегазу как "тяжеловесу" достаётся больше других) — и комплексом внутренних проблем, с другой стороны, — говорит Екатерина Крылова. — Хотя базовая налоговая реформа с повышением ставок НДПИ и отменой ряда вычетов на газ и конденсат действует ещё с начала 2025 года, её долгосрочный угнетающий эффект на финансовые показатели компаний раскрывается в полной мере именно сейчас. Ситуацию усугубляют негативные корректировки топливного демпфера, урезающие субсидии НПЗ, а также жёсткая денежно-кредитная политика. Рост акций российского нефтегазового сектора стоит ожидать при развороте рыночного сантимента на фоне смягчения геополитического фона, а также при снижении ключевой ставки до 13%".
Золото с серебром взбодрились
Одновременно с уменьшением цен на нефть драгоценные металлы в начале прошлой недели подорожали на 4–6%. Правда, к пятнице весь этот рост был отыгран вниз, поскольку в среду, 17 июня, ФРС США приняла решение оставить базовую ставку на прежнем уровне, сопроводив его довольно жёсткими сигналами о будущем денежно-кредитной политики.
"Спрос на золото поддерживают ожидания завершения Иранского конфликта и открытия Ормузского пролива, что в свою очередь будет способствовать более низкой цене на нефть, газ, удобрения, уменьшая инфляционный риск, — это фактор более мягкой политики ФРС долгосрочно, — комментирует Дмитрий Скрябин. — Также после деэскалации, вероятно, возобновятся покупки золота в резервы, если они были потрачены за время конфликта. Ключевую роль в динамике цен будут играть политика ФРС США, инфляционные ожидания и геополитические риски. Однако итоги последнего заседания можно характеризовать как ястребиные с намёком на ужесточение ДКП, что вызвало коррекцию в драгметаллах, которая, возможно, будет иметь продолжение".
"Мотивы покупателей драгоценных металлов после новостей о меморандуме США и Ирана понятны, однако реакция рынка оказалась не столь однозначной, как можно было бы ожидать, — указывает аналитик УК “Первая” Иван Кузнецов. — Логика покупателей строится следующим образом: открытие Ормузского пролива снижает нефтяные цены и вслед за нефтью должны скорректироваться инфляционные ожидания, а у ФРС появится пространство для пересмотра ставочной траектории. Однако в среду, 17 июня, ФРС внесла в эту картину существенный корректив. На первом заседании под руководством нового председателя — Кевина Уорша регулятор сохранил ставку на уровне 3,5–3,75% — четвёртый подряд неизменный результат. При этом половина членов FOMC указала на возможную необходимость повышения ставок в этом году. Уорш воздержался от прямых сигналов по дальнейшей траектории, однако подчеркнул, что инфляция остаётся выше целевых 2 % уже несколько лет. Вероятность хотя бы одного повышения ставки до конца 2026 года, по данным CME FedWatch, достигла 77% — разительный контраст с 24% месяцем ранее. Рынок оказался перед двумя одновременными, но разнонаправленными сигналами: это геополитическое смягчение, которое поддерживает металл, а по другую сторону — жёсткая риторика ФРС, которая давит на него".
По оценкам аналитика, инфляционный шок будет затухать постепенно, а не мгновенно, что даст ФРС повод сохранять осторожную позицию. Это будет сдерживать рост цен. С другой стороны, структурные покупатели золота — центральные банки, которые нарастили резервы ещё на 17 тонн в апреле после рекордных закупок в I квартале, продолжат формировать фундаментальный спрос вне зависимости от краткосрочной волатильности.
Рубль тормозит с реакцией
Обвал цен на нефть теоретически мог бы вызвать ослабление рубля, но пока заметного влияния на валютный рынок это обстоятельство не оказало. Возможно, оно проявится с лагом в несколько недель, когда изменение конъюнктуры отразится на доходах компаний-экспортёров.
"Отсутствие немедленной девальвации рубля в ответ на падение Urals ниже $65 является классическим проявлением отложенного экономического эффекта и валютного лага в полтора–два месяца, — поясняет Екатерина Крылова. — Прямо сейчас экспортёры заводят в страну выручку за нефть, отгруженную в апреле-мае по сверхвысоким ценам, когда майский Urals для НДПИ составлял $86,52. Сверхвысокая рублёвая ставка искусственно сдерживает импорт и стимулирует бизнес держать средства в рублях, а снижение цен будет компенсировано сокращением покупок валюты со стороны Минфина в рамках бюджетного правила. Влияние июньского обвала проявится ближе к августу, когда предложение валюты от продажи июньской нефти сократится. При реализации базового сценария, в котором Brent удержится в границах $75–85, а Urals зафиксируется в диапазоне $60–70, рубль продемонстрирует лишь умеренное ослабление и скорректируется в диапазон 75–80 рублей за доллар".
“
Реакция рынка на договорённости Ирана и США в значительной степени превосходит ожидания — цены упали заметно больше, чем предсказывали глобальные нефтегазовые эксперты. Если учесть, что де–факто увеличения судоходства через Ормузский пролив ещё нет, а восстановление добычи до прежних уровней, после более чем 3 месяцев простоя, должно занять какое–то время, такая реакция кажется несколько чрезмерной. Кроме того, сокращение мировых запасов нефти до многолетних минимумов потребует времени на восстановление. Неодномоментное восстановление поставок и повышенный спрос на восстановление запасов (а кроме того, возможно и желание увеличить "подушку безопасности" с увеличившимся восприятием возможных рисков в поставках) должны поддержать цены. И хотя я не разделяла оптимизма некоторых прогнозов по сохранению цен на уровне $80–90 даже с разблокировкой пролива, в то же время думаю, что вероятность приближения цен к довоенным уровням вблизи $60 также достаточно низкая. С учётом того, что за первую почти пройденную половину года цена барреля Brent превысила $94, средняя цена по году вряд ли будет ниже $80 — соответственно, как минимум на 16 % выше прошлогодней.
Да, это факт, что акции большинства российских нефтяников выглядят достаточно дёшево, на них давят крепкий рубль и отсутствие улучшений на геополитическом фронте, что влечёт за собой высокую риск–премию в оценке. С начала текущего года усилились атаки на российскую нефтегазовую инфраструктуру, что наносит удар по объёмам производства нефти и её переработки, а также приводит к дополнительным тратам на ремонт. Кроме того, с появлением скорой возможности восстановления поставок из Персидского залива вернулись риски нового витка ужесточения санкций против российских нефтяников и роста дисконтов на российскую нефть.
Анна Бутенко
старший аналитик УК "Первая"
“
Ситуация на Ближнем Востоке, очевидно, будет определяться ходом переговоров США и Ирана в течение установленного на данный момент срока в размере 60 дней, который, впрочем, может быть скорректирован. Котировки Brent при этом уже вернулись к отметке $77 за баррель и находятся недалеко от минимума начала марта $75,75, где оказались после эскалации напряжённости. В ближайшие недели в случае открытия Ормузского пролива и восстановления поставок нефти из региона с учётом текущих "медвежьих" настроений фьючерсы вполне могут продолжить нисходящее движение и даже стремиться к $60 за баррель. Ограничивать краткосрочные продажи, впрочем, могут образовавшаяся перепроданность и учёт в ценах возможного сокращения поставок нефти из РФ после недавнего ужесточения санкций. В то же время сглаживать снижение мирового предложения нефти в этом году может ожидаемое ослабление спроса.
Ситуация в нефтегазовом секторе РФ, несмотря на энергетический кризис первой половины текущего года и увеличение поставок российских энергоресурсов в Азию, остаётся непростой и характеризуется высокой степенью неопределённости в связи как с санкциями, так и с крепким рублём, который будет ограничивать рублёвые поступления экспортёров и их дивидендный потенциал как минимум во II квартале 2026 года. Кроме того, такие компании, как "Татнефть", столкнулись с внутренними сложностями с поставками нефтепродуктов.
На данный момент нельзя говорить об однозначных перспективах улучшения ситуации в секторе в ближайшие месяцы. Инвесторам имеет смысл следить за санкционными условиями в отношении РФ, которые могут ещё больше ужесточиться, за курсом рубля (возможны более низкие его уровни по мере снижения ключевой ставки ЦБ ближе к началу III квартала), а также за ценами на нефть (возможно дальнейшее падение в случае разрешения конфликта на Ближнем Востоке).
Лучше рынка с начала текущего года при этом смотрятся привилегированные акции "Транснефти", прибыль которой зависит не от цен на нефть, а от тарифов на её прокачку. Президент "Транснефти" Токарев в конце мая заявил о том, что дивиденды компании за 2025 год будут соизмеримы с выплатами за 2024 год (198,25 рубля с доходностью 13,5 %), что также должно увеличить инвестиционную привлекательность компании.
Елена Кожухова
аналитик ИК "Велес Капитал"
