07:0028 июля 2026
Индустрия коллективных инвестиций бурно развивается. Но сегмент ПИФов акций в ней выглядит гадким утёнком.
Общие показатели рынка паевых инвестиционных фондов (ПИФ) уверенно растут. По данным Банка России, на конец мая текущего года в них скопилось активов на 23,8 трлн рублей, которыми владели 23,4 млн пайщиков (см. таблицу). Однако большая часть этих активов сконцентрирована в закрытых фондах (ЗПИФ), пайщиками которых являются всего 0,42 млн человек. Эти цифры привела на конференции НАУФОР "Рынок коллективных инвестиций 2026" директор департамента инвестиционных финансовых посредников Банка России Ольга Шишлянникова.
Среди открытых и биржевых ПИФов наибольшей популярностью пользуются фонды облигаций и денежного рынка. По данным информационного портала Investfunds, они собрали в первом полугодии более 733 млрд рублей, или 93% всех привлечённых средств пайщиков (см. "ДП" №071 от 13.07.2026). Аутсайдерами по этому показателю остаются ПИФы акций. Как выразилась, открывая конференцию, генеральный директор УК "Альфа–Капитал" Ирина Кривошеева, "боль большинства управляющих компаний — это продолжающиеся уже больше года оттоки из фондов акций".
Поводом для печали участников рынка многие годы остаётся и соотношение стоимости чистых активов (СЧА) паевых фондов к ВВП. Сразу несколько спикеров конференции упоминали оценки этого показателя, причём разные, от 1,7 до 2%. Так или иначе, эти цифры кардинально отстают от среднемировых (72%).
Читайте также:
Снижение ключевой ставки и прогресс по Украине повысят привлекательность ПИФов
Приток средств в первом полугодии пришёлся на ПИФы облигаций и смешанные
Новый вид страхования с инвестициями в ПИФы скоро выйдет в продажу
Пайщики отдают предпочтение денежным репо вместо более доходных ПИФов золота
Триллион на низком старте: куда хлынут накопленные в ПИФах деньги
Из позитивных моментов Ирина Кривошеева упомянула то, что российский рынок управления активами — один из самых быстрорастущих в мире: в прошлом году он увеличился по СЧА в валютном выражении на 61,4%. Это почти в 4 раза больше, чем в среднем в мире.
Билет на поезд, идущий в ад
Ситуацию с ПИФами акций красочно обрисовал основатель и управляющий фондами УК "ГЕРОИ" Сергей Пирогов.
“
"Управляющие ПИФами акций последние года три чувствуют себя плохо и борются с вызовами, — констатировал он. — Ключевые вызовы сводятся к тому, что, во–первых, мы видим изменение структуры собственников. Меня очень беспокоит то, что многие фаундеры компаний, которые когда–то создали их, продают акции, а на их место приходят инвесторы, которые никогда не были дружественны миноритариям. Во–вторых, компании часто режут коммуникацию с инвесторами и не могут ни объяснить своей стратегии, ни дать какой–то план, как они будут с инвесторами работать. Растёт налоговая нагрузка, и мы не можем её предсказывать. Фактически, если компания заработала деньги, возможно, что это просто повод для государства забрать у неё больше, потому что они у неё теперь есть. И это обнуляет любое усилие по поиску компании, которая развивается. Это не полный список. Но, в общем, я бы сказал, что и участники экономики, и участники рынка акций чувствуют, что они в пруду, который мелеет. И конечно, им это очень тревожно. Основная проблема рынка — это, конечно же, то, что он неликвидный в значительной мере и что очень сильно снизился инвестгоризонт участников. Инвесторы ориентируются в условиях СВО на горизонт полгода–год для получения какой–то доходности. Идея, что рынок акций вырастет через 2 или 3 года, встречает сейчас максимальное непонимание со стороны потенциальных инвесторов. Призыв инвестировать в фонды акций сейчас выглядит как попытка продать билет на поезд, который едет в ад. Ты говоришь: “Давай, давай, там будет интересно”. А клиент говорит: “Нет! Нет!” Единственный позитивный момент для рынка акций сейчас состоит в том, что если последние годы у нас, наверное, инфляционный риск не так играл, то сейчас, если мы действительно столкнёмся с высокой инфляцией, то, возможно, люди в целях сохранения капитала задумаются либо о валюте, либо об акциях. Просто как о способе сохранить реальную ценность".
По мнению Сергея Пирогова, инвестору придётся привыкнуть к высокой волатильности активов.
"Рынок будет довольно–таки бешеным, — прогнозирует он. — Может бешено вырасти, если будет новый энергокризис, нефть по $120. Может доллар резко вырасти. Клиенты, которые долго не зарабатывали в валютных инвестиционных фондах, резко начнут в них зарабатывать, потому что, например, деньги побегут из страны, опасаясь налогов, ещё чего–то. Очень нестабильная среда. Это вызов, и это особенность, с которой мы живём. И рынок акций, на мой взгляд, будет достаточно волатилен в ближайшие годы, до тех пор пока мы не вернёмся из состояния СВО в состояние какой–то гражданской, нормальной экономики".
Полезно мыслить долгосрочно
О том, что в долгосрочной перспективе акции обычно выигрывают, напоминали и другие участники конференции. Так, директор по инвестициям "Т–Капитал" Евгений Митюков поделился данными о реальной доходности российского рынка акций за последние 23 года — с лета 2003 года. За это время индекс Московской биржи полной доходности "брутто", учитывающий дивидендные выплаты, увеличился в 13,5 раза, что обеспечило номинальную доходность 12% годовых. В реальном выражении, за вычетом инфляции, доходность составила 3,6% годовых. Это существенно ниже, чем в большинстве стран мира: только в КНР среднегодовая доходность с 1993 года оказалась ниже, 3,3%.
А в Индии, к примеру, — 6,6% (с 1953 года), в США — 6,4% (с 1900–го), в Бразилии — 6,2% (с 1951–го). Но при этом безрисковые инструменты (ОФЗ) за те же 23 года принесли в реальном исчислении всего 0,08% годовых.
Ольга Шишлянникова привела статистику ЦБ РФ по доходности различных типов ПИФов с конца 2021 года. За эти 4 года и 5 месяцев, которые трудно назвать благоприятными, инфляция составила 55,7%. Средние доходности всех типов ПИФов её обогнали. Так, открытые ПИФы, среди которых много фондов акций, принесли пайщикам в среднем 59,7%, интервальные — 83,6%, биржевые — 89%, а закрытые, среди которых доминируют фонды недвижимости, — 109,3%. Депозиты со сроками до 1 года, за исключением счетов "до востребования", обогатили вкладчиков за тот же период на 68,1%.
Президент НАУФОР Алексей Тимофеев рассказал, что за последнее десятилетие накопленная чистая доходность открытых ПИФов акций составила около 160%. Смешанных фондов — 125%. Фондов облигаций — почти 100%. "Биржевые ПИФы появились гораздо позже, и их судьба пришлась на период высокой ставки, — добавил он. — Так вот, биржевые ПИФы акций в пятилетней перспективе показали накопленную чистую доходность 19%. 30% — у облигационных БПИФов, 63% — у смешанных, 82% — у фондов денежного рынка. О чём эти цифры, на мой взгляд, говорят? Фонды акций на 10–летней перспективе обыграли инфляцию значительно больше, чем все остальные! И сегодня, когда мы видим оттоки из фондов акций, это, конечно, очень печально, потому что всё большую часть индустрии коллективных инвестиций сейчас начинают составлять фонды денежного рынка, облигационного. Это всё не долгосрочные стратегии".
Андрей Бершадский
генеральный директор УК "Первая"
Мы живём в цикле высоких процентных ставок, и 99,99% с лишним процентов привлечений наших (нетто–приток средств пайщиков в 2023–2026 годах. — Ред.) — это фонды консервативные, что оправданно в текущем цикле. Клиент голосует рублём за фонды облигаций и фонды денежного рынка. В текущих макроусловиях, конечно же, остаются оправданными консервативные вложения. Вызовом является переход к режиму снижающихся процентных ставок на следующие периоды.
Евгений Жорнист
руководитель дирекции по работе с инструментами с фиксированной доходностью УК "Альфа–Капитал"
Ставки снижаются уже полтора года. Понятно, что отлично себя чувствуют фонды денежного рынка облигаций. Логично выглядит переход в эти активы на фоне снижающихся ставок по вкладам. На самом деле переток со вкладов идёт не только в инвестиции. Мы видим перетоки и в расходы по автомобилям, в покупки квартир. Потенциал огромный. На вкладах 66 трлн. Но процесс перетока в инвестиции идёт очень медленно. Мы видим, что количество брокерских счетов увеличивается. Количество денег в ДУ увеличивается. Естественно, результаты прошлого определяют то, куда конкретно идут инвесторы. В прошлом году у нас хорошие результаты показывали денежный рынок и облигации. Поэтому денежный рынок — это сейчас самый большой актив фондов. На втором месте — облигации.
