00:0513 апреля 2026
Первое в текущем году IPO на российском рынке состоится 17 апреля. Оно пройдёт не в самой благоприятной обстановке и покажет, насколько велик интерес инвесторов к свежим идеям.
Дебютное первичное размещение акций в 2026 году планирует провести ПАО "B2B–РТС". Это головная компания группы, в которую входят операторы двух электронных торговых площадок и разработчики решений и сервисов в области закупок. В рамках IPO инвесторам могут быть предложены акции, составляющие 11,5% капитала, принадлежащие действующим акционерам в лице Совкомбанка и финансовых инвесторов, говорится в сообщении компании.
В 2025 году АО "B2B–РТС" увеличило выручку по МСФО на 9,8%, до 9,37 млрд рублей. Чистая прибыль компании выросла на 5,7%, до 3,7 млрд рублей. В прошлом году она выплатила акционерам дивиденды в размере 3,3 млрд рублей, то есть почти всю чистую прибыль предыдущего года, которая составила 3,5 млрд рублей. В конце марта 2026 года АО "B2B–РТС" было преобразовано в ПАО.
Чем любопытен новый эмитент
"По итогам текущего года компания планирует выручку от 9,2 млрд рублей со среднегодовым ростом на 18–20% до 2030 года, — отмечает аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. — Мы считаем, что акции B2B–РТС будут интересны инвесторам: основу её клиентской базы составляют государственные структуры, что обеспечивает устойчивость доходов. Компания не имеет существенных долговых обязательств, что минимизирует риск вложения в её ценные бумаги. Дополнительную привлекательность эмитенту обеспечивает наличие такого крупного стратегического инвестора, как Совкомбанк. Вместе с тем следует признать, что темпы роста доходов такого перспективного бизнеса могли бы превышать 10% в год, однако, вероятно, умеренная динамика связана с неблагоприятной рыночной конъюнктурой, замедлением российской экономики и снижением числа заказов".
Основатель Института финансово–инвестиционных технологий Алексей Примак называет выход на IPO B2B–РТС хорошим сигналом для рынка. "Есть ощущение, что окно IPO приоткрывается, а это всегда оживляет рынок, — говорит он. — Но деньги от размещения не идут в саму компанию, а это весьма снижает инвестиционную ценность истории".
“
"Ключевых условий привлекательности любых IPO для инвесторов в текущем моменте три, — перечисляет директор департамента образовательных программ ИК “Велес Капитал” Валентина Савенкова. — Первое — снижение ключевой ставки до уровней, при которых доходность облигаций перестанет быть безальтернативной. При текущей ставке 15% инвесторы требуют дисконт 20–30% к справедливой стоимости акций для сохранения конкурентоспособности дивидендной доходности, что делает размещения невыгодными для эмитентов. При ставке ниже 12% баланс интересов сместится. Второе — адекватный free float и капитализация: для институционалов значимы сделки от 10 млрд рублей с капитализацией эмитента от 100 млрд рублей. Третье — прозрачность: утверждённая дивидендная политика, понятная бизнес–модель и отсутствие “перегретых” оценок, которыми грешили многие IPO 2024–2025 годов. В IPO B2B–РТС соблюдено по сути только условие прозрачной дивидендной политики: компания с 2026 года планирует направлять на выплаты акционерам до 80% чистой прибыли".
К негативным обстоятельствам Валентина Савенкова относит то, что размещение проходит на фоне высокой ключевой ставки и капитализация компании оценивается в сумму до 35 млрд рублей.
"Предварительные оценки размещения многие инвестдома считают сильно завышенными и заявляют о неготовности участвовать, — подчёркивает она. — В итоге: с наибольшей вероятностью, IPO пройдёт преимущественно силами институционалов, без активного участия розницы, и не вызовет особого резонанса на рынке".
Руководитель управления аналитических исследований инвестиционной компании "АВИ Кэпитал" Дмитрий Александров считает, что IPO B2B–РТС будет привлекательным для инвесторов от уровня капитализации 27–28 млрд рублей с точки зрения дивидендной доходности и с учётом снизившихся темпов роста. При этом текущие оценки по рынку находятся выше, около 33 млрд.
Аналитики Совкомбанка оценивают справедливую стоимость В2В–РТС в диапазоне 34–41 млрд рублей. "Середина диапазона (37 млрд рублей) предполагает мультипликатор EV / EBITDA–2026 на уровне 7,6х и дивидендную доходность 9% на следующие 12 месяцев", — говорится в их обзоре.
По оценке "Т–Инвестиций", справедливая стоимость собственного капитала B2B–РТС составляет 32–35 млрд рублей. В "БКС Мир инвестиций" оценили капитал B2B–РТС в 36–42,1 млрд, аналитики ПСБ — в диапазоне 33,3–34,9 млрд.
Утром в пятницу, 10 апреля, от В2В–РТС поступило сообщение, что диапазон цены размещения в рамках IPO составит 112–118 рублей за акцию, что соответствует капитализации 20–21 млрд рублей. Сбор заявок стартовал 10 апреля и завершится не позднее 16 апреля.
Другие размещения на подходе
По словам Дмитрия Александрова, он хотел бы в текущем году увидеть на рынке первичных размещений такие компании, как "Медскан", "Винлаб" и "Нанософт". Но интересными для инвесторов могут стать и другие IPO — всё зависит от оценки их акций.
Сеть медицинских центров "Медскан" может провести (IPO) на Московской бирже в начале осени 2026 года, рассказал РБК финансовый директор группы Илья Никольский. Free–float (доля акций в свободном обращении), по его словам, составит до 15%.
Валентина Савенкова называет наиболее интересным с точки зрения масштаба и узнаваемости компании потенциальное IPO "Сибура". "Компания технически готова к размещению и ждёт благоприятного момента, — полагает она. — Среди частных эмитентов наиболее ожидаемы “ВинЛаб” (понятная розничная модель, оценка 5–6 EBITDA) и технологические “дочки” крупных эмитентов — ГК “Солар” (кибербезопасность, дочка “Ростелекома”) и VK Tech (корпоративный IT)".
Кроме того, к IPO готовятся ещё ряд российских компаний. Например, производитель оптоволокна "Инкаб Холдинг" из Перми. Неделю назад он зарегистрировал дополнительный выпуск 30 млн акций.
Среди возможных кандидатов на IPO в ближайшие месяцы называют также входящую в группу АФК "Система" компанию "Медси", владеющую одной из крупнейших в России сетей медицинских клиник.
Кроме того, подготовку к IPO начал золотодобывающий актив "Росатома" — Эльконский ГМК.
ПАО "Фабрика ПО" (разработчик ПО на основе ИИ, входит в ГК "Софтлайн") подтвердило 7 апреля, что собирается провести IPO. Как рассказал в ходе Capital Markets Day генеральный директор компании Максим Тадевосян, она может предложить рынку примерно 15% акций, привлечённые средства направит на сделки M&A.
Валентина Савенкова отмечает, что в 2026 году в России ожидается не менее 10 IPO по консервативным прогнозам. По оптимистичным — до 20. "Базовый сценарий — 10–15 размещений при совокупном объёме 100–150 млрд рублей, — рассказывает она. — Это сопоставимо с 2024 годом (15 IPO, 102 млрд рублей) и чуть выше 2025–го (четыре IPO, но 125 млрд рублей за счёт SPO ВТБ и “Дом.РФ”). Превзойти показатели 2024 года по количеству сделок вполне реально, а по объёму — возможно, если состоятся SPO госкомпаний и выход “Сибура”. Но ключевой фактор — не прогнозы, а фактическое снижение ставки и готовность эмитентов выходить без завышенных ожиданий по оценке. И если на первый план выйдет реализация оптимистичного сценария снижения КС (до 12% к концу года), то в IV квартале мы можем увидеть всплеск IPO от всех компаний, анонсировавших подобные планы и ждущих благоприятного момента. Однако на данный момент этот сценарий выглядит чрезмерно оптимистичным, и вполне возможно, что ожидаемый бум IPO сместится на первую половину 2027 года".
"Есть шансы увидеть большое количество размещений в случае устойчивого снижения ключевой ставки и отсутствия сильных внешних шоков", — подтверждает Дмитрий Александров.
Слишком высоко себя ценят
Из–за завышенной оценки акций при IPO часто после размещения наблюдается падение капитализации российских эмитентов, констатировал Банк России в докладе "Публичные размещения и предложения акций: итоги 2025 года", опубликованном в конце марта. По итогам минувшего года только семь из 19 эмитентов, которые провели IPO в 2024–2025 годах, смогли увеличить стоимость своих акций по сравнению с первоначальной ценой, отмечает ЦБ.
"Из 19 эмитентов, вышедших на IPO в 2024–2025 годах, лишь семь смогли увеличить капитализацию относительно цены размещения, — печалится Валентина Савенкова. — Индекс Мосбиржи IPO (MIPO) за 2 года снизился на 34%. Это превратило рынок из инвестиционного в спекулятивный: инвесторы фиксируют прибыль в первые 30 дней, а не держат бумаги. Доверие подорвано, и восстановить его можно только серией успешных сделок с адекватной оценкой и последующим ростом котировок".
Дмитрий Александров согласен с формулировкой ЦБ РФ. Но указывает, что для негативной динамики акций после IPO были объективные причины.
“
"Настроения на рынке были более оптимистичными — никто не ожидал той траектории ключа, которую регулятор запустил с конца весны — лета 2024 года, — поясняет он. — Затем последовал рост налогов, который до этого отрицался. Так что размещения шли на горячем спросе и позитивных ожиданиях, отсюда и высокая оценка".
Государство подталкивает к IPO
Российские власти всячески проявляют свою заинтересованность в выходе компаний на рынок капитала. Так, министр финансов РФ Антон Силуанов в конце марта заявил на съезде РСПП: "Подумайте о выходе на рынок — на IPO, на SPO. Поскольку это хороший источник для развития, хороший источник для инвестиций и есть тоже меры поддержки тем компаниям, которые размещают свои акции на финансовом рынке".
Согласно вышедшему 19 декабря 2025 года распоряжению правительства № 3892–р, господдержка будет постепенно перераспределяться с кредитования на долевое финансирование.
Как полагает Валентина Савенкова, эффект от нового стимулирования будет не мгновенным. "В 2025 году компании привлекли через кредиты и облигации 11 трлн рублей, а через публичные размещения акций — всего 130 млрд рублей, — напоминает она. — Перекос колоссальный. Механизм (льготные кредиты только для публичных компаний с free float ≥ 15%, прямые субсидии на IPO) законодательно закреплён, но пока реально заработал только для МСП. Для крупного бизнеса нужна донастройка программ Минпромторга и Минсельхоза. Если это произойдёт в 2026 году, меры станут значимым драйвером. Если нет — останутся декларацией".
Дмитрий Александров ждёт позитивного эффекта от этой новации, допуская, что он может быть невелик. "Но в любом случае это будет стимулировать улучшение корпоративного управления, финансовой грамотности и может помимо прочего позволить сдержать темпы роста денежной массы без давления на корпоративный долг", — предполагает он.
Из новаций в регулировании, которые могли бы ускорить развитие рынка IPO, Валентина Савенкова выделяет три. "Первая — уже анонсированное ЦБ обязательное включение прогнозных финансовых показателей в проспект эмиссии и привлечение независимых аналитиков для оценки справедливой стоимости, — говорит она. — Это повысит ответственность эмитентов и снизит риск завышенной оценки. Вторая — решение налогового казуса с материальной выгодой при IPO (признание цены размещения рыночной для целей НДФЛ). На данный момент эта проблема решена на законодательном уровне (указания Банка России от 28 марта 2026 года), как это будет работать на практике — покажет время. Третья — возвращение крупных институциональных инвесторов (НПФ, страховщиков) на рынок акций через стимулирующие нормы, что невозможно без макроэкономической стабильности и последовательного снижения ставки. Всё это — на фоне нормализации стоимости денег (КС < 12% — один из самых значимых факторов). Остальные меры — “звёздные рейтинги”, повышение free float, приоритет в госзакупках — полезны, но вторичны".
“
IPO B2B–РТС — редкий случай, когда на биржу выходит зрелая прибыльная компания без долга. Выручка 9,4 млрд рублей, чистая прибыль 3,7 млрд, рентабельность 40%, дивиденды 89% от прибыли — это не стартап с мечтой, а работающий бизнес с денежным потоком. Размещение привлекательно структурой: продают действующие акционеры, а не компания — размытия долей не будет. Главный риск — зависимость от регулируемого рынка госзакупок и от ключевой ставки (15% дохода — от управления клиентскими средствами на депозитах). При снижении ставки этот источник усохнет. Но если оценка на IPO будет на уровне 25 млрд рублей, как оценивают аналитики, это P / E около 6,6x — существенный дисконт к IT–сектору и дивидендная доходность 13–16% делают бумагу конкурентоспособной даже на фоне облигаций. Рынок IPO в целом пока не оправился от 2024–2025 годов, когда ряд эмитентов вышли переоценёнными и потеряли 30–50% капитализации. ЦБ прямо указал на это. Перераспределение господдержки с кредита на IPO — шаг верный, но эффект будет, только если эмитенты перестанут видеть в размещении способ продать дорого и начнут строить долгосрочное партнёрство с рынком, b2b–РТС, похоже, именно так и делает.
Алексей Тараповский
член Совета Национальной ассоциации специалистов финансового планирования (НАСФП)
“
Проблема завышенных рыночных ориентиров при определении цены акций, предлагаемых в рамках первичных размещений, действительно является одним из наиболее серьёзных рисков для инвесторов как на российском фондовом рынке, так и в мировой практике. В ситуациях, когда котировки акций претерпевают существенное снижение сразу после старта торгов и сохраняют данный тренд в течение нескольких месяцев с момента IPO, розничные инвесторы, которые в последние годы стали активными участниками первичных размещений, терпят убытки и теряют доверие к данному инструменту. Поскольку складывается понимание, что потери не связаны с конкретной неудачной инвестицией, а предопределены несовершенством механизма ценообразования при IPO в целом. Такое разочарование инвесторов накладывает негативные ожидания на итоги предстоящих размещений, что вынуждает новых эмитентов предлагать более ощутимый дисконт для преодоления скептицизма рынка. Это снижает в свою очередь привлекательность IPO как механизма финансирования. Государственная поддержка публичных размещений выглядит своевременной и эффективной мерой в текущей ситуации. Несмотря на смягчение денежно–кредитной политики, стоимость привлечения кредитных средств остаётся ещё достаточно высокой для бизнеса, что ограничивает развитие и своевременное финансирование компаний. Акционерный капитал не несёт процентной нагрузки, не приводит к обременению активов и повышению зависимости от крупных банков–кредиторов. Однако только переориентация господдержки с субсидирования кредитования на стимулирование IPO / SPO недостаточна для существенного роста объёмов публичных размещений. Многие потенциальные эмитенты просто не готовы к выходу на рынок, перестройке корпоративной структуры, раскрытию информации, публичности. Для существенного изменения ситуации на рынке IPO требуется планомерная работа в течение нескольких лет — как с эмитентами, так и с инвесторами.
Ольга Шувалова
руководитель проектного офиса по продуктам, сервисам, услугам "Алор Брокер"
