Инвесторам надоели госбумаги

<BR><BR>Участники рынка ГКО-ОФЗ снизили активность операций с рублевыми облигациями.<BR>С начала 2000 года цены госбумаг выросли примерно в 2 раза, а средневзвешенная доходность упала с 70 до 24,5% годовых. Улучшение макроэкономической ситуации, стабильный валютный курс и высокий объем свободных денежных средств привели к переоценке облигаций. Госбумаги вновь стали рыночным инструментом, чья доходность пришла в соответствие со ставкой рефинансирования. <BR>Спрос на ликвидные рублевые инструменты с высокой текущей доходностью первоначально обеспечивался несколькими крупными нерезидентами, но затем в гонку цен включились и российские банки. Нестабильный приток новых средств и пересмотр старых портфелей привел к неожиданному результату.<BR>Нерезиденты постепенно утратили интерес к вложениям в ГКО-ОФЗ под такую низкую доходность. Некоторые из них переключили свое внимание на валютные облигации, другие стали более интенсивно использовать схемы репатриации средств от погашения. Российские банки также не привыкли к доходности вложений в облигации на месяц под 9% годовых, на полгода - под 15% и на год - под 17% годовых.<BR>Сейчас доходность длинных бумаг стабилизировалась в районе 24-26% годовых, а доходность коротких бумаг находится на сравнимых уровнях со ставками межбанковских кредитов и несколько ниже доходности векселей надежных эмитентов. Цепь чрезвычайных происшествий и отток средств на валютный рынок негативно воздействуют на цены облигаций, однако ожидание масштабных погашений осенью заставляет дилеров воздерживаться от продаж. <BR>На этой неделе цены ГКО-ОФЗ практически не изменились. Небольшой рост цен во вторник прошел под влиянием повышения рейтинга российских еврооблигаций. Уменьшение остатка средств в торговой системе до 2,9 млрд руб. и отсутствие купонных выплат на этой неделе не позволили ценам уйти выше.<BR>Доходность к погашению большинства выпусков ОФЗ-ФД находится ниже 24% годовых. Максимальная доходность госбумаг наблюдается по ОФЗ серии 27012 и превышает 25%. Среднесрочные бумаги вчера немного подешевели. Доходность серии 25023 с погашением в сентябре следующего года выросла до 17,7%, доходность "налогово-инвестиционных" ОФЗ 25030 поднялась к 21,2%. ГКО-ОФЗ с погашением в сентябре-ноябре 2000 года приносят от 9 до 11,5% годовых. (В.Б.)