Рекомендация. Осторожнее с "Норникелем" и "Полюс Золото"

Оплата должна производиться денежными средствами ($6,5 млрд) и 35,2%-м пакетом акций "Полюс Золото", что соответствует оценке золотодобывающей компании в $52,00 за акцию. Из пресс-релиза "Онэксима" следует, что сделка проходит в соответствии с условиями некой “оферты”, выдвинутой Михаилу Прохорову Владимиром Потаниным.

Аналитики "Тройки Диалог" называют ситуацию запутанной. Рекомендации по бумагам пока не изменились – "Покупать" для "Норникеля" и "Держать" для "Полюс Золото", однако эксперты предупреждают о том, что следует соблюдать максимальную осторожность.

Сергей Донской, Михаил Стискин, ИК "Тройка Диалог":

"На данный момент новость скорее вызывает вопросы, чем дает ответы.

- Откуда у "Онэксима" 16,66% акций "Норильского Никеля"? Ранее группа продала ОК "Русал" свои 25% акций металлургического гиганта. Маловероятно, что группа уже купила пакет на открытом рынке; не очень правдоподобным представляется и то, что "Онэексим" мог владеть этим пакетом ранее.

- Где "Интеррос" сможет найти $6,5 млрд денежных средств для выплаты "Онэксиму" и затем миноритарным акционерам? "Интеррос" недавно уже выплатил группе $5,5 млрд за активы, которыми они владели совместно в КМ "Инвест" (в том числе 8% акций "Норильского Никеля"). Поэтому "Интерросу" может быть совсем не просто выплатить еще $6,5 млрд, и к тому же впоследствии он может быть вынужден сделать оферту миноритариям, на что потребуется огромный объем денежных средств.

- Почему речь идет строго о 16,66% акций (это в точности две трети от 25%)?

- Почему Владимир Потанин проводит сделку по цене $315 за акцию? Учитывая снижение котировок компаний сырьевого сектора на мировом и российском рынках, непонятно, почему он покупает акции "Норильского Никеля" по цене на 45% выше рыночной.

На этом этапе существует несколько сценариев развития событий.

Возможно, существует еще не истекшая с прошлого года оферта "Интерроса" "Онэксиму" купить две трети от 25%-й доли в "Норильском Никеле". "Онэксим" мог решить официально воспользоваться этой офертой. Поскольку неизвестно, владеет ли группа этими акциями, согласно данному сценарию, она может начать скупать акции на открытом рынке (или заранее договориться с кем-то из крупных акционеров о покупке их акций для последующей перепродажи) и принудить "Интеррос" купить их по $315 за штуку, что может вызвать серьезные финансовые затруднения у последнего. Если это произойдет, можно ожидать, что "Интеррос" обратится в суд и вопрос перейдет в чисто юридическое поле. Предметом обсуждения тогда также будут юридические условия оферты – должен ли "Онэксим" предоставить все 16,66% одним блоком или может исполнить опцион несколькими траншами. "Онэксим" может воспользоваться этим, чтобы вынудить "Интеррос" принять условия слияния ОК "Русал", хотя, если "Интеррос" действительно купит долю, а затем сможет избежать необходимости выкупать долю миноритарных акционеров, позиция ОК "Русал" будет значительно ослаблена.

Некоторые СМИ предположили, что ОК "Русал" продал "Онэксиму" две трети приобретенных у группы 25% акций (16,66%) в рамках вероятно существующего опциона и, следовательно, отказался от идеи слияния с "Норильским Никелем" в связи с тем, что "Интеррос" требует слишком высокую цену, и тем, что группа не сможет получить полный контроль над компанией. Согласно этому сценарию, "Онэксим" теперь продаст эту долю "Интерросу" в обмен на деньги и акции "Полюс Золото".

Не исключено и, что у ОК "Русал" есть опцион продать долю "Онэксиму", а у "Онэксима" – опцион продать долю "Интерросу", что объединяет оба сценария.

Cледует иметь в виду, что "Интеррос" может продать пакет акций "Норильского Никеля" "Металлоинвесту", чтобы обойти необходимость выставлять оферту миноритариям. Правовые последствия невыставления оферты на данном этапе неясны за отсутствием прецедентов. В любом случае мы не ожидаем на данный момент выставления оферты миноритариям "Норильского Никеля" либо "Полюс Золото", так как ни одна из вовлеченных в сделки сторон не заинтересована в том, чтобы это делать. Все заинтересованные стороны вчера хранили подозрительное молчание по поводу сделки, и это позволяет предположить, что некоторые ее участники были весьма удивлены данной новостью. Мы подождем официальных комментариев; на наш взгляд, волатильность акций "Норильского Никеля" возрастет, пока ситуация не прояснится".