Александр Разуваев: "Во втором квартале есть шансы заработать"

Иван: Александр, сколько по-вашему составит индекс РТС на конец 2009 года?

Александр Разуваев: Я не берусь дать точный прогноз по индексу РТС. В стандартной ситуации индекс рассчитывается на основе справедливых цен Александр Разуваев, начальник отдела рыночного анализа, заместитель начальника Аналитического управления Инвестиционного департамента Собинбанкаиндексных бумаг, которые получаются с помощью DCF. Однако, сейчас форс-мажорная ситуация. Ее развитие предсказать невозможно.

Анатолий Чубайс недавно в интервью телеканалу Вести 24 по итогам Давоса заявил, что в мировой элите нет адекватного ответа на угрозы кризиса. Озвученные новой американской администрацией планы лечения экономики с помощью роста денежного предложения должны, конечно, вызвать некоторое оживление мировой экономики, а также рост на рынке commodities. Однако, предсказать развитие ситуации сейчас сложно. На мой взгляд, и евро и в особенности доллар подвержены достаточно серьезным рискам. Риски заиграться с печатным станком и подорвать доверие к доллару реально существуют.

Радикальные пессимисты ждут в текущем году Dow-Jones на уровне 3000, а Urals на уровне 20-25 долл./барр.

В оценке активов стандартный анализ на основе мультипликаторов и дисконтированных денежных потоков по-прежнему дает лишь дополнительный штрих к оценке текущей ситуации. Связь между капитализацией компаний и финансовыми и операционными результатами практически разорвана, а прогнозирование будущих денежных потоков сильно затруднено, т.к. в основе наших денежных потоков лежат очень неопределенные сейчас цены на нефть. Для анализа компаний сейчас лучше всего подходят мультипликаторы P/E 2008/2009 и EV/EBITDA 2008/2009.

При этом остаюсь оптимистом относительно долгосрочных перспектив России. Дешевая нефть сейчас это сокращение инвестиций нефтегазовых компаний и соответственно дефицит сырья и высокие цены в будущем. А накопленные резервы позволят России смягчить кризис.

В любом случае лучше рынка сейчас должны чувствовать себя наши основные нефтегазовые экспортеры. А хорошие результаты текущего квартала с высокой вероятностью станут причиной для локального ралли в данных бумагах. Моими фаворитами остаются Роснефть и Татнефть.

Olga: Чем объясняется сейчас ваша ставка на экспортеров ? Если можно подробнее.

А.Р.: Для оптимизма уже во втором квартале с высокой вероятностью по ограниченному количеству стоков есть все основания, а значит, вероятно, есть неплохие шансы, чтобы заработать.

Во втором квартале ситуация на российском рынке акций должна улучшиться, и не только за счет возможного подъема цен на нефть. Фаворитами рынка должны стать акции наших основных нефтегазовых экспортеров. Прежде всего, Роснефти и Татнефти, компании должны показать рост добычи в текущем году на фоне кризиса.

В апреле будут опубликованы результаты нефтяников по РСБУ за первый квартал, которые дадут картину финансового результата в первом приближении. А она будет неплохая, благодаря девальвации рубля и снижению ставок по НДПИ и налогу на прибыль. Особо следует отметить акции "Газпрома". Для многих участников рынка данный сток является аналогом инвестиций в Россию в целом, соответственно вместо покупки портфеля бумаг инвестиции нерезидентов просто идут в "Газпром".

Естественно, для инвестиций привлекательны и бумаги других основных нефтяников экспортеров – LKOH, SIBN, SNGS, SNGSP. На мой взгляд, во втором квартале котировки основных нефтегазовых компаний могут удвоиться от текущих уровней. "Сургутнефтегаз" должен получить значительные выгоды от своей валютной денежной позиции. Однако, компания слишком закрыта, поэтому не является моим основным фаворитом.

Для диверсификации вложений с небольшой долей в портфель можно включить акции HYDR и GMKN. Несмотря на положительное отношение к нефтегазовому сектору, я советую держаться в стороне от акций Новатэка. Компания работает на внутренний рынок, что является минусом в период слабого рубля. Ее капитализация зависит, прежде всего, от темпов роста внутренних тарифов на газ и наращивания добычи. Не факт, что озвученные эмитентом и властями планы сбудутся.

Olga: Возможен ли из-за кризиса вариант досрочного возвращения Путина в Кремль?

А.Р.: Я не думаю, что кризис приведет к смене президента или премьера. Надеюсь также, что Алексей Кудрин сохранит свои позиции. К сожалению в России есть слабые люди, которые обычно не могут сами заработать ни цента и в своих неудачах винят власть. Им кажется, что платят тем, кто больше кричит. В целом Россия последние годы жила намного лучше, чем работала, благодаря высоким ценам на нефть и газ. Сравните производительность труда у нас и в других странах.

Андрей Верников: Есть ли будущее у инвестиционных банков в РФ? Есть ли будущее у брокерских компаний в РФ?

А.Р.: Какой пессимизм, то есть ты думаешь нам стоит уходить в реальный сектор. Я говорил, что самое красивое это счет на табло, вероятность, что по итогам кризиса в России будет сформирован региональный финансовый центр велика. Соответственно за наше с тобой профессиональное будущее я не переживаю. Ты сам писал, что у аналитиков с хорошим раскрученным брэндом проблем даже в кризис нет.

Абалакин Александр: На каком приблизительно уровне будет инфляция в РФ в 2009 г., при том что у России достаточно высокая зависимость от импорта, а курс доллара и не собирается останавливаться, по моему?

А.Р.: Алексей Кудрин заявил, что по итогам этого года инфляция ожидается на уровне 13%. CPI в январе текущего года составил 2,4%, в январе 2008 года - 2,3%. Данная информация подтверждает мое мнение, что влияние девальвации на инфляцию является ограниченным.

С моей точки зрения инфляция в текущем году составит 13-14%. Вместе с тем, выбор российского руководства пожертвовать рублем ради поддержки реального сектора является достаточно спорным.

При этом Россия не одинока. Сегодня Казахстан заявил о девальвации своей валюты на 24%. Девальвация рубля, прежде всего, ударила по наиболее обеспеченным слоям, которые предпочитают дорогие авто и выходные в Риме.

Максик: Куда лучше вкладывать свои сбережения?

А.Р.: Оптимальный портфель на текущий момент:
Депозит в полугосударственном банке доллар – 25%
Депозит в полугосударственном банке рубль – 25%.
Акции :
1.Роснефть – 10%
2.Татнефть -10%
3.Газпром – 10%
4.ЛУКОЙЛ - 10%
5.Сургут преф – 10%.

Наталья: Ваше мнение об акциях Татнефти?

А.Р.: ROSN и TATN – основные фавориты, потенциал роста с реализацией в следующем квартале от текущих уровней примерно 100%.

Улитка: Александр, как Вы думаете, имеет ли смысл сейчас вкладывать часть средств в доллары/евро, или уже не стоит суетиться?

А.Р.: В принципе бивалютная корзина сейчас у верхней границы. И процентные ставки по рублям близки к инфляции. Однако, курс рубля во многом зависит от цен на нефть. А их сейчас спрогнозировать очень сложно. Доля валюты в портфеле не помешает. Береженого Бог бережет, сами знаете.

Обамов: Что происходит сейчас в банковском секторе? Какие перспективы у частных банков в связи с новыми инициативами правительства о выкупе им социально значимых структур?

А.Р.: Ситуация в банковском секторе продолжает ухудшаться. За счет перетока клиентов выигрывают госбанки. Риски их обязательств близки к нулю. Многие международные инвесторы полагают, что у новых американских властей готов план оказания поддержки банковской системе. Это может спровоцировать локальное ралли в финансовом секторе, при этом Сбербанк будет лучше ВТБ.

Тот самый: Герман Греф на форуме "Россия-2009" сказал сегодня, что у Сбербанка "ни доллара на валютном рынке". Вы в это верите? Нужно ли, по-вашему, законодательно вводить ограничение, запрет или ужесточить отчетность банков по сделкам на валютном рынке?

А.Р.: Я полагаю, что решение девальвировать рубль – это сознательный выбор наших властей для поддержки реального сектора экономики. Не стоит забывать о размере бывшего стаб фонда и резервах ЦБ. Естественно, на данном событии можно было неплохо заработать. Деньги как известно не пахнут. Регулирование в кризис будет естественно жестче, но я не сторонник административных мер. При этом банки, где контрольные стейки принадлежат государству, естественно проводят государственную линию в экономике.

Sergey: Александр, правда ли что ваша команда была куплена УралСибом? Когда можно ждать новую бригаду. Вы говорили, что кризис это новые возможности.

А.Р.: Спасибо, "Бригада" действительно один из моих любимых фильмов, культовый сериал про любовь. Люди из моей старой аналитической команды "Мегатрастойла" сейчас работают в московских филиалах западных инвестиционных банков. Три аналитика из команды Собинбанка действительно сейчас работают в "УралСибе" – нефтегаз, металлургия, электроэнергетика. Новая команда, несомненно, будет создана. Со временем вы все узнаете.

Natalia: Александр, вам многие завидуют. Как вы к этому относитесь ?

А.Р.: Спокойно. Это доказывает, что я не овощ в глобальной рыночной и жизненной конкуренции.

Полностью прочитать вопросы и ответы "горячей линии" можно здесь.