Оценка "Ренессанс капитала": что будет после окончания девальвации

Мировой опыт показывает, что котировки акций компаний, связанных с внутренним сегментом экономики, растут после стабилизации национальной валюты, причем отскок в телекоммуникационном секторе начинается практически незамедлительно, а в сегменте потребительских товаров и услуг – обычно с некоторым лагом, не превышающим шести месяцев. Поскольку плавное обесценивание рубля, по всей видимости, подходит к концу, с нашей точки зрения, было бы целесообразно по-новому оценить перспективы в соответствующих секторах, в особенности сейчас, когда изменение цен на сырьевые товары трудно прогнозировать, а свою роль может сыграть вмешательство государства в отдельные стратегические отрасли, в ряде случаев усиливающееся.

Неплохие перспективы… в рублевом выражении. На наш взгляд, даже в 2009 году перспективы секторов, ориентированных на внутренний рынок, можно назвать сравнительно хорошими. Выручка в рублевом выражении, по нашим расчетам, либо останется на уровне прошлого года, либо возрастет (повышение цен компенсирует снижение объемов), показатели рентабельности не претерпят серьезных изменений, капитальные затраты уменьшатся, а уровень долговой нагрузки останется приемлемым и поддающимся управлению (компании принимают соответствующие меры по обслуживанию своих текущих обязательств).

В долларовом выражении результаты окажутся неутешительными, однако при большей предсказуемости курса рубля к доллару США можно говорить о том, что коэффициенты на 2009 год заслуживают доверия, тогда как недооцененность компаний по мультипликаторам на 2010 год не вызывает сомнений (особенно в случае возможного роста чистой прибыли). Результаты оценки стоимости по методу ДДП указывают на еще более значительный потенциал роста котировок.

Наши фавориты в условиях стабилизации курса рубля. В секторе телекоммуникаций мы отдаем предпочтение компаниям МТС и КОМСТАР-ОТС, а в секторе розничной торговли и потребительских товаров – X5 Retail Group, Магниту и ВБД. Акции всех этих компаний можно отнести к ликвидным, их курсовая стоимость снизилась на 57-70% с момента начала девальвации рубля, и все они торгуются с привлекательными прогнозными коэффициентами на 2010 год. По акциям указанных эмитентов мы даем рекомендацию ПОКУПКА, хотя мы понизили теоретические цены с учетом скорректированных прогнозов курса национальной валюты.