Долги становятся обузой

Понижение агентством Standard&Poor's (S&P) рейтинга России по обязательствам в иностранной валюте с BBB до BBB– не стало большой неожиданностью для участников финансового рынка. Настоящий сюрприз в пятницу преподнес Банк России, подняв ключевую ставку, определяющую стоимость рублевых заимствований во всех сегментах долгового рынка, с 7 до 7,5% годовых. Это добавит проблем компаниям и гражданам, привыкшим жить в долг.

Напоминание о 2008–м

В последний раз агентство S&P понижало рейтинг России в августе 2008 года. И если тогда это решение было быстрой реакцией на военный конфликт вокруг Южной Осетии, то теперь финансовые рынки были предупреждены заранее. "Решение агентства S&P снизить суверенные рейтинги России было ожидаемым, поскольку около месяца назад агентство поставило прогноз по рейтингу на пересмотр с негативным прогнозом, — напоминает Александр Потавин, главный аналитик компании "РГС Управление активами". — Уровень ВВВ– — это еще инвестиционный рейтинг, и его текущее снижение принципиально картину на нашем рынке госдолга не меняет. Однако негативный прогноз от S&P подразумевает его дальнейшее снижение. Это приведет к тому, что инвесторы переоценят риск вложений в российские долговые бумаги. После крымских событий рынок заимствований для наших компаний и так практически закрыт. Дальнейшее понижение рейтингов приведет к еще большему росту доходностей по российским облигациям. Примеру S&P, как правило, следуют другие рейтинговые агентства".

"Маловероятно, что Россия лишится рейтинга инвестиционной категории до конца года, но с большой вероятностью можно ждать понижения рейтингов от Fitch и Moody’s в ближайшие месяцы", — считает Александр Строгалев, начальник отдела фондовых операций Балтинвестбанка.

Ставка против инфляции

Банк России 25 апреля принял неожиданное для большинства аналитиков решение повысить ключевую ставку недельного репо до 7,5% годовых. Одновременно регулятор повысил на 0,5 процентного пункта ставки по другим своим операциям. В последний раз ЦБ поднимал ключевую ставку сразу на 1,5 процентного пункта 3 марта, когда из–за обострения ситуации на Украине ему пришлось гасить панику на валютном рынке. Подъем ставок позволил отбить атаку на рубль, но привел к резкому росту стоимости заемных денег как для банков, так и для нефинансовых организаций (см. графики MosPrime и IFX – Cbonds).

Пятничное решение Банк России обосновал необходимостью бороться с инфляцией. На 21 апреля, по данным Росстата, инфляция в годовом выражении составила 7,1%, что намного превышает целевой ориентир ЦБ на 2014 год 5%. Однако аналитики ожидали, что ЦБ в этот раз откажется от повышения ставок, чтобы не усугублять стагнацию экономики.

Тем не менее председатель правления ОАО "МБСП" Александр Фадеев полагает, что повышение ставок было ожидаемым, учитывая усилия регулятора в последнее время по сдерживанию роста инфляции и ослабление рубля. "Дальнейший рост процентных ставок в ближайшее время неизбежен, — полагает он. — Но в краткосрочной перспективе более важным является не допустить разрастания кризиса недоверия к банкам и сохранить ликвидность как в банковской системе, так и в реальном секторе экономики".

Александр Фадеев не ждет понижения ставок ЦБ в ближайшее время. "Надеюсь, что развитие ситуации не заставит повысить их", — говорит он.

Тяжкий груз долгов

Главным негативным следствием роста ключевой ставки станет ужесточение условий кредитования для конечных заемщиков — компаний и граждан. "Без привлечения новых кредитов любой нормальный бизнес не может полноценно развиваться, а без возможности рефинансировать долги бизнес будет сокращаться. Поэтому перспективы российской экономики, увы, весьма печальны", — констатирует Александр Потавин.

Долговая нагрузка многих петербургских предприятий в последние 3 года существенно возросла, отношение совокупного долга к активам превысило отметку 0,8 — это означает, что 80% активов заводов и фабрик финансируется за счет заемных средств. Причем на обновление производственных фондов промышленники привлекают короткие кредиты. До недавнего времени, когда ставки сокращались, предприятия с легкостью рефинансировали свои займы новыми. Однако после обострения отношений с Западом из–за Украины ситуация кардинально изменилась, теперь все промышленники живут под страхом роста ставок.

Нежелание банкиров кредитовать промышленные предприятия негативно отразилось на динамике Индекса КППИ, отражающего настроения петербургских промышленников. За март значение индекса опустилось на 0,9% — до 50,3%. Максим Мейксин, глава комитета по промышленной политике и инновациям (КППИ, специалисты которого рассчитывают индекс), пояснил "ДП", что львиная доля опрошенных специалистами комитета предпринимателей заявила о возникших проблемах с получением кредитов. "В течение месяца отношение банков к кредитованию предприятий существенно изменилось — банкиры говорят, что не понимают, по какой ставке выдавать кредиты в сложившейся ситуации, когда России угрожают экономические санкции", — сказал глава КППИ.

"Повышение ключевой ставки Банка России в первую очередь скажется на удорожании стоимости коротких (2 – 3 месяца) банковских кредитов. Что касается внешних займов, предприятие в настоящее время не использует в своей деятельности привлечение средств на внешнем долговом рынке", — говорит заместитель генерального директора ОАО "Ижорские заводы" Андрей Голубев. "Мы сейчас все живем под страхом роста ставок. Пока наш кредитор ВТБ сохраняет ставку на уровне 11% годовых", — констатирует генеральный директор Выборгского судостроительного завода Александр Соловьев. "Примерно 2 месяца назад банкиры повысили требования к заемщикам", — утверждает Дмитрий Аврамов, собственник ООО "Санкт–Петербургский завод амортизаторов "Плаза".

С нежеланием кредиторов давать деньги в долг сталкиваются даже государственные заемщики. Так, в пятницу Евразийский банк развития перенес на неопределенный срок размещение облигаций на сумму 5 млрд рублей, запланированное на 30 апреля. "Усложнение привлечения внешнего капитала для российских эмитентов произошло с начала крымско–украинских событий, — полагает Александр Игнатюк, начальник аналитического отдела ИК "Энергокапитал". — Давление заметно и на внутреннем долговом рынке, достаточно вспомнить неудачи нескольких аукционов ОФЗ. Например, 23 апреля аукцион ОФЗ на 20 млрд рублей не состоялся по причине отсутствия заявок". Госкорпорация "Внешэкономбанк" (ВЭБ) также на днях столкнулась с неготовностью ряда европейских и американских банков рефинансировать синдицированный кредит на $2,45 млрд и объявила, что погасит его. "Мы обсуждаем с Банком России возможность подключения ВЭБа к системе рефинансирования кредитов. В первую очередь речь идет о кредитах под инвестиционные проекты", — заявил на прошлой неделе заместитель председателя ВЭБа Александр Иванов.

Крупным — дешевле

О том, что у банков появится новый долгосрочный инструмент — трехлетние кредиты под залог инвестиционных проектов с государственной гарантией возврата капитала, — глава Банка России Эльвира Набиуллина говорила еще в марте. И вот в пятницу вместе с объявлением о повышении ключевой ставки ЦБ огласил параметры предоставления банкам нового вида кредитов. Они будут выдаваться, как и планировалось, на 3 года, под 6,5% годовых, но не всем. "На начальном этапе новый механизм будет доступен крупным банкам, величина собственных средств (капитала) которых превышает 50 млрд рублей", — сказано в сообщении ЦБ. В России всего 14 крупных банков, которые смогут получать деньги Центробанка дешевле всех прочих. В Петербурге такой банк один — подконтрольный государству ВТБ.