Программа ФРС может провалиться

Рынки во всем мире явно перегрелись. Коррекция назрела. ФРС приступила к выкупу гособлигаций США. Судя по последним еженедельным отчетам, рост активов ФРС начался во второй половине ноября. По состоянию на 1 декабря объем активов вырос до $2389 млрд ($2342 млрд на 4 ноября). За этот период ФРС увеличила вложения в казначейские бумаги Минфина США с $775 млрд до $848,3 млрд (прирост $69,3 млрд). Одновременно ФРС сократила вложения в ипотечные облигации с обеспечением на основе кредитов на приобретение недвижимости с $1051 млрд до $1022,6 млрд.

Ненужная доходность

Действия ФРС носили вынужденный характер. Объявленная 4 ноября программа количественного смягчения инициировала активную распродажу бумаг на долговом рынке США.

В середине ноября доходности трежерис резко пошли вверх, особенно доходность дальних выпусков. В частности, доходность 10-летних бумаг выросла до 2,96%, доходность 30-летних -- до 4,4%.

ФРС вынуждена была выйти с покупками, чтобы погасить опасную тенденцию. Доходность дальних бумаг удалось вернуть к уровню 2,8% (10-летние) и 4,1% (30-летние).

Но, как выяснилось впоследствии, сдерживающих усилий оказалось недостаточно. Например, доходность 10-летних трежерис снова превысила ноябрьский максимум и сегодня находится на отметке 3,19%.

Возможно, новая волна декабрьских продаж была во многом спровоцирована оттоком средств на растущий рынок акций. Если этот канал не удастся взять под контроль, то ФРС может раньше времени израсходовать все заявленные $600 млрд.

Странное признание

Именно в этом фактически признался глава ФРС Бен Бернанке в своих последних комментариях. Его заявление, призванное успокоить инвесторов, на самом деле вызывает недоумение. Сама постановка вопроса о расширении программы QE2 спустя месяц после ее принятия выглядит по меньшей мере странной.

По мнению Бена Бернанке, главной проблемой является плачевное состояние американской экономики, которая, как выясняется, не может обеспечить «самоподдерживающий рост».

Опасения

В связи с этим возникают опасения, что либо ФРС за прошедший месяц узнала нечто неожиданно новое про экономику США и об этом своем открытии пока не спешит поведать рынкам, либо ФРС уже потеряла контроль за ситуацией и в пожарном порядке торопится заливать рынки ликвидностью.

Эти денежные дожди уже льются на мельницу спекулянтов, угрожая раздуванием пузырей -- буревестников кризисов.

Спекуляции и инновации

Пока есть возможности для спекулятивных вложений капитала, никто всерьез не будет инвестировать в рискованные инновации, без которых глупо надеяться на создание новых рабочих мест. Именно новых, потому что бессмысленно возвращать назад старые технологии, экспортированные прежде в Азию.

Программа QE2 может с треском провалиться.

Александр Иванищев, начальник аналитического отдела ФЦ «Инфина»

Статистическую информацию к статье, графики и таблицы Вы можете найти в PDF-версии газеты