Fitch: газовый спор не влияет на облигации Газпрома

Следующий платеж по облигациям в размере $103 млн приходится на февраль. Эмитент имеет на своем счету денежные средства, равные данной сумме, что, по мнению Fitch, в конечном итоге обеспечит своевременную выплату.

В то же время агентство отмечает, что в случае продолжительного перерыва или регулярных кратковременных перебоев в поставках газа это может оказать негативное воздействие на облигации, выпущенные Gazprom International S.A. Контрактами на поставку газа обычно предусматривается право прекращения действия контракта в случае продолжающейся неспособности одной из сторон выполнять свои обязательства.

В то время как события, находящиеся вне контроля Газпрома, могут быть классифицированы как форс-мажорные обстоятельства, что не позволит пересмотреть условия или прекратить действие договора, некоторые договоры используют более узкое определение форс-мажорных обстоятельств. Если обстоятельства не будут признаны форс-мажорными, импортеры газа будут иметь право на получение компенсации, которая предполагается в форме скидок по будущим поставкам. Такие скидки привели бы к сокращению будущих поступлений и, как следствие, к размыванию залогового обеспечения по эмиссии. Помимо такого потенциального и на настоящий момент маловероятного воздействия, уже ожидается снижение цен на газ относительно 2008 года, что обусловит сокращение денежного потока, находившегося на рекордных уровнях в течение прошлого года.

Имеющие рейтинги облигации Gazprom International S.A. обеспечены экспортной выручкой по долгосрочным контрактам на поставку газа между Газпромом ("BBB"/"Стабильный") и двумя европейскими импортерами газа, расположенными в Италии и Нидерландах. Компании ENI Spa, Италия (рейтинги компании "AA-" (AA минус)/"F1+"/Стабильный") и Gasunie, Нидерланды, которые являются покупателями газа у Газпрома, осуществляют платежи на счета поступлений на имя Эмитента.

Данные поступления выступают как обеспечение по платежам по облигациям, которые имеют рейтинг Fitch "BBB+" со "Стабильным" прогнозом. Поскольку рейтинг облигаций обусловлен обеспечением в форме указанных платежей, важным рейтинговым фактором является способность Газпрома выполнять свои обязательства по поставкам перед ENI Spa и Gasunie. Поступления, которые являются фактором поддержки в отношении облигаций, идут от двух европейских покупателей на основе получения последними поставок газа.

Экспортные контракты Газпрома с Gasunie и ENI Spa содержат минимальные объемы годовых поставок газа этим двум покупателям, счета за которые выставляются на ежемесячной и годовой основе. Однако объем поставок газа не является постоянным на каждый день и зависит от предложения и спроса, а также от цен и операционных ограничений газотранспортных мощностей и газохранилищ. Таким образом, текущие перебои экспорта газа через территорию Украины можно компенсировать за счет увеличения поставок двум указанным импортерам, после того как будет найдено временное или среднесрочное решение вопроса. Хотя платежи от Gasunie и ENI Spa в январе 2009 года могут быть несколько ниже, ожидается, что такое снижение будет компенсировано в последующие месяцы при получении газа этими покупателями.