Рекомендация. Покупаем Globaltrans

Кирилл Казанли, аналитик ИК "Тройка Диалог":

"У компании хорошие позиции в сегменте транспортировки нефти и нефтепродуктов, где она занимает четвертое место среди частных перевозчиков. Кроме того, Globaltrans увеличивает свою долю в менее дорогостоящем, однако быстрорастущем угольном сегменте и сегменте строительных материалов - эти грузы компания часто использует для заполнения вагонов при обратных рейсах.

У Globaltrans есть ряд конкурентных преимуществ: современный подвижной состав, высокотехнологичные информационные системы и опытное руководство.

Росту выручки Globaltrans должна способствовать благоприятная ценовая конъюнктура на рынке железнодорожных грузовых перевозок, тарифы на которые по предложению Минэкономразвития в следующие три года будут повышаться более чем на 10% в год. Планируется, что в 2009 году тарифы увеличатся на 18,7%, в 2010 году - на 13,7%, в 2011 году - на 14,0%. Globaltrans использует эти ожидаемые темпы роста как ориентир для формирования собственных тарифных планов.

Помимо наращивания выручки, Globaltrans должен улучшить показатели рентабельности благодаря дальнейшему снижению коэффициента порожнего пробега, уже сократившемуся с 39% в 2005 году до 19% в первом полугодии 2008 года. Компания установила целевое значение этого коэффициента на уровне 15%, который она планирует достигнуть к 2011 году.

Скорректированная рентабельность по EBITDA у Globaltrans повысится с 44,6% в 2007 году до 58,6% в 2011 году, операционная рентабельность - соответственно с 23,3% до 32,5%.

Более того, фактором роста Globaltrans также может стать покупка новых активов в отрасли, которая характеризуется сильной фрагментированностью, либерализацией в локомотивном сегменте и увеличением доли перевозок угля и строительных материалов.

Ввиду уникальности бизнес-модели предприятия и отсутствия сопоставимых публичных железнодорожных компаний, моя оценка полностью основана на анализе методом ДПДС (дисконтированный поток денежных средств). Рекомендация для них - "Покупать".