00:0021 декабря 200700:00
13просмотров
00:0021 декабря 2007
СПб. Реформа энергетики приближается к завершению, следующим летом РАО «ЕЭС России» разделится на множество мелких компаний.
Схема завершающего
этапа реорганизации ОАО РАО «ЕЭС России («Рая на жаргоне трейдеров)
предполагает выделение нескольких десятков компаний в отдельные
ОАО.
Первый этап реорганизации энергохолдинга уже завершился 4 сентября
текущего года - из РАО «ЕЭС России были выделены две генерирующие компании -
ОГК-5 и ТГК-5. Остальные многочисленные ТГК и ОГК пока находятся под контролем
РАО. В ходе второго, завершающего этапа реформы владельцы привилегированных и
обыкновенных акций РАО должны получить обыкновенные акции выделяемых акционерных
обществ в дополнение к акциям самого энергохолдинга. Последний будет называться
«Интер РАО ЕЭС, контрольный пакет останется у государства.
На
свободу
В ходе реформы полностью меняется структура отрасли:
генерирующие, сбытовые и ремонтные компании в результате реорганизации станут
преимущественно частными. В естественно-монопольных сферах, напротив, происходит
усиление государственного контроля. Активы РАО «ЕЭС России будут распределены
между государством и миноритарными акционерами пропорционально их долям в
уставном капитале
«Из компаний энергетического сектора генерирующие
компании мы считаем наиболее интересными, - отмечает Даниил Гутеев, аналитик по
электроэнергетике инвестиционного банка «КИТ Финанс. - Половина компаний уже
разместила дополнительные акции и привлекла необходимые денежные средства для
выполнения своих инвестиционных программ. Размещение акций остальных генкомпаний
ожидается в I квартале 2008 г.
Как показывает практика, зачастую
одновременно с размещением дополнительных акций инвесторам предлагаются и акции,
принадлежащие РАО «ЕЭС России и приходящиеся на долю государства. Тем самым
инвестор превышает планку владения в 30-50%, что, согласно законодательству,
обязывает его делать обязательное предложение миноритарным акционерам о выкупе
их акций. А поскольку размещения всегда проходят с премией к рыночной цене, у
акционера есть возможность воспользоваться офертой и реализовать акции по цене
выше среднесрочной.
В ожидании роста
Даниил Гутеев добавляет, что
с 1 января рынок электроэнергии будет либерализован еще на 5% и составит 15%.
«Согласно финансовой отчетности, генерирующие компании успешно освоили этот
рынок, - отмечает он. - Торгуя 10% производимой электроэнергии, некоторые
компании умудрялись получать до 60% чистой прибыли. С 1 июля 2008 г. доля
либерализации увеличится еще на 10% - до 25%, в связи с этим, мы ожидаем
дальнейший рост доходов генкомпаний.
Пока дешевле
1 июля 2008 г.
РАО ЕЭС прекратит свое существование, но пока она действует и представляет
интерес для инвестиций. После часа «икс акции генерирующих компаний наряду с
акциями прочих энергетических компаний будут распределены среди акционеров РАО
ЕЭС. Это существенно увеличит их ликвидность; повысится интерес инвесторов,
следствием чего будет являться рост стоимости акций. По мнению «КИТ Финанс
наиболее привлекательными из генерирующих компаний являются ОГК-1, ОГК-4, ТГК-12
и ТГК-13.
Пока РАО не распалось, его акции можно, и по мнению ряда
аналитиков, даже нужно покупать. «Мы считаем акции РАО «ЕЭС России
недооцененными, - говорит Сергей Подузов, начальник аналитического отдела
Балтийского Финансового Агентства. - Справедливая цена обыкновенных акций
составляет $ 1,6. После расформирования РАО с 1 июля 2008 г. акционеры компании
получат на руки бумаги, стоимость которых будет значительно больше текущей
капитализации РАО «ЕЭС России.
В число компаний, чьи бумаги будут
распределены между акционерами РАО «ЕЭС России, входят тепловые генерирующие
компании (ОГК и ТГК), ОАО «ФСК ЕЭС, ОАО «ГидроОГК, ОАО «РАО Энергетические
системы Востока, ОАО «Холдинг МРСК, ОАО «Сочинская ТЭС, «Интер РАО
ЕЭС.
Изменения в энергетическом секторе России инвесторами
рассматриваются как возможность для финансового подъема.
Владимир
Капустянский, финансовый консультант ЗАО ИК «Энергокапитал:
«Объем
предъявленных акций РАО «ЕЭС России к выкупу составил 103,4 млрд рублей, что на
10% превысило стоимость чистых активов энергохолдинга, недавно совет директоров
утвердил понижающий коэффициент 0,988, определяющий количество акций к выкупу.
Несмотря на результаты оферты, бумага остается стратегически привлекательной и
инвестиционные компании сохраняют свои рекомендации на покупку с целевым
потенциалом роста не менее 30%. Этому способствует ряд причин. Во-первых, общая
стоимость выделяемых активов с учетом коэффициентов дисконтирования существенно
превышает текущую котировку самой энергокомпании. Во-вторых, повышение цен на
газ лишь вначале отразится на рентабельности генерирующих компаний, однако этот
факт уже включен в стоимость. В-третьих, приобретенный пакет бумаг будет
реализован крупному инвестору, предполагается, что им может стать банк ВТБ,
первоначально планировалась продать их широкому кругу лиц.
Николай Ежов,
управляющий активами ЗАО «Управляющая компания «Адекта:
«Акции РАО ЕЭС
почти весь год находились в понижательном тренде. С сентября по начало декабря
торги вообще проходили в очень узком диапазоне - 29-31 рубль за акцию. После
окончания срока приема заявок на выкуп акции наконец возобновили восходящее
движение, достигнув уровня 32,5-33 рубля. Здесь мы видим консолидацию на малых
объемах.Безусловно, сказываются окончание года и традиционное уменьшение
активности, вдобавок негативный внешний фон не дает полностью реализоваться
потенциалу движения. Текущими целями роста с точки зрения теханализа служат
уровни 35-35,1 рублей.
На этих уровнях проходит уровень сопротивления
годового тренда. Пока говорить о том, что этот уровень будет пробит, рано, но
тем не менее мы считаем, что с фундаментальной точки зрения акции РАО ЕЭС
существенно недооценены рынком, и рекомендуем покупать их после выхода из
текущей консолидации.