Спрос на облигации сохраняется

СПб. Несмотря на ухудшающуюся конъюнктуру рынка, эмитенты избегают предоставлять скидки<BR> при первичном размещении облигаций.<BR> Несмотря на это, инвесторы все равно активно разбирают бумаги.<BR> На прошедших вчера аукционах смогут заработать премию только наиболее рисковые игроки, купившие облигации Новосибирской области. Их доходность составит 13,98% годовых. Займ был размещен полностью. При объеме выпуска 2 млрд рублей спрос превысил 2,3 млрд рублей.<BR> <B>Заниженные доходности</B><BR> Также вчера полностью разместили свои займы ОАО "НОВАТЭК" и ОАО "АИЖК" (см. таблицу). ОАО "Тулачермет" начало размещение и определило ставку первого купона, но на момент сдачи номера в печать информации об объеме выкупленных облигаций не было.<BR> По словам участников рынка, достаточно агрессивно прошло размещение облигаций "НОВАТЭКа" -- уровень доходности в результате аукциона сложился ниже ожидаемого. "Справедливая доходность облигаций ОАО "НОВАТЭК" находится около 10% годовых, -- комментирует аналитик по рублевым облигациям ОАО "Банк "ЗЕНИТ" Яков Яковлев. -- Это подчеркивает высокий интерес к компании". Доходность по бумагам ОАО "Тулачермет" явно занижена. Для такой облигации адекватный уровень находится около 14% годовых.<BR> <B>Выход с премией</B><BR> Кредитное качество Новосибирской области аналитики оценивают как одно из самых низких среди субъектов Федерации. Первый выпуск эмитента торговался накануне с доходностью 12,56% годовых. Если учесть поправку на дюрацию, то справедливым уровнем для второго выпуска аналитики считают 13,2-13,5% годовых. Таким образом, премия составила 0,5-0,8%. Вероятно, она будет отыграна рынком в ближайшее время и даст возможность купившим облигацию заработать на спекуляциях.<BR> <B>Несоответствие рынку</B><BR> "Для оценки справедливой эффективной ставки доходности по облигациям третьей серии "АИЖК" мы в качестве аналогов выбрали облигации двух уже обращающихся выпусков эмитента, -- рассуждает ведущий аналитик аналитического управления ОАО "ПСБ" Андрей Суриков. -- По нашему мнению, справедливая эффективная доходность к погашению по бумаге должна быть равной 9,68%. Учитывая, что ставка купона на аукционе была определена в размере 9,4%, что соответствует эффективной доходности 9,74%, получаем, что инвесторы довольствовались минимальной премией за первичное размещение. На наш взгляд, это слабо соответствует сложившейся не самой лучшей конъюнктуре на рынке российских облигаций".