Рынок облигаций стал

<B>Февраль консолидировал долговой сегмент</B><BR> СПб. Февраль оказался для рынка рублевых облигаций месяцем консолидации с минимальными изменениями котировок. <P> Объем вторичных торгов в прошедшем месяце снизился примерно на 7%, хотя по субфедеральным бумагам, наоборот, вырос (см. диаграмму).<BR> <B>Ралли закончилось</B><BR> В феврале основными факторами, влияющими на рынок облигаций, стало прекращение укрепления рубля по отношению к доллару, а также продолжающееся давление избыточной денежной массы. "С начала февраля, после проведения ряда крупных аукционов, котировки рублевых бумаг вошли в стадию бокового движения, -- комментирует Александр Строгалев, руководитель отдела доверительного управления ценных бумаг ООО "БК "Хеджевый Фонд". -- По всей видимости, ралли, начатое в конце осени прошлого года, закончилось. За этот период доходность на рынке снизилась на 300-400 базисных пунктов".<BR> <B>Рекордное размещение</B><BR> В прошедшем месяце объем первичного размещения на рынке корпоративных облигаций достиг исторического максимума. По сообщению информационно-аналитической службы ММВБ, он в совокупности превысил 27 млрд рублей. По данным информационного агентства Cbonds, только корпоративные эмитенты разместили в феврале 10 выпусков облигаций на рекордную сумму 23,2 млрд рублей. Предыдущий максимум этого показателя, 12,16 млрд рублей, был зафиксирован в ноябре 2002 г. Крупнейшим размещением февраля стал аукцион по облигациям ОАО "Газпром" третьего выпуска, номинальным объемом 10 млрд рублей. Кстати, ноябрь 2002 г. стал рекордным также благодаря "Газпрому". В этом месяце газовый концерн разместил займ объемом 5 млрд рублей.<BR> "Не всегда аукционы проходили по предполагаемым ранее сценариям, однако в целом стоит отметить достаточно высокий спрос инвесторов практически к любым предлагаемым займам -- как эмитентов высшего, так и второго-третьего эшелонов, -- комментирует итоги февраля Владимир Малиновский, аналитик ЗАО "Вэб-инвест Банк". -- Предоставление заемщиками некоторой премии ко вторичному рынку, а также возможность купить единовременно большой объем бумаг, как правило, приводили к переподписке при размещениях".<BR> "Несмотря на значительные первичные размещения, вторичный рынок сохранил высокие обороты, -- говорит Виталий Киселев, аналитик рынка корпоративных облигаций ЗАО "ИК "Элтра". -- Инвесторам потребовалось время, чтобы привыкнуть к высоким ценовым уровням, достаточно быстро достигнутым к концу января, для продолжения инвестиций в рублевые облигации. Между тем интересы участников переместились в сектор второго и третьего эшелонов, в результате чего доходность долгов телекоммуникационных компаний снизилась на 0,3-0,5%, а некоторых корпоративных и муниципальных займов -- на 1-1,5%. Наиболее медленно росли "голубые фишки" -- изменение за месяц составило всего около 0,3% годовой доходности".<BR> <B>Тенденции марта</B><BR> "В условиях, когда еще сохраняется общий позитивный настрой, но уже появляются признаки ухудшения конъюнктуры рынка, стоит быть готовым к росту доходности в среднесрочной перспективе, -- уверен Александр Строгалев. -- Лучшей стратегией представляется постепенное сокращение дюрации портфеля".<BR> "Ситуация февраля во многом может повториться и в марте, основные ценообразующие факторы остаются те же, а низкий уровень текущей доходности по облигациям во многом ограничивает возможность для роста цен, -- полагает Владимир Малиновский. -- В то же время рыночная конъюнктура во многом будет определяться политикой Министерства финансов и Центрального банка".