Брокеры разминают связанные "плечи"

ФКЦБ получит 12 замечаний к действующему документу о маржинальной торговле<BR> Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) подготовила изменения в правила маржинальной торговли, установленные Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Участники рынка считают, что существующие правила сдерживают развитие рынка ценных бумаг. <P> По мнению участников рабочей группы НАУФОР, занимавшейся данным вопросом в течение 3 месяцев, документ ФКЦБ нуждается в серьезной доработке.<BR> При осуществлении маржинальных операций участник должен иметь на своем счету не полную сумму, необходимую для покупки акций по рыночной стоимости, а только часть. Это расширяет возможности для спекуляций, но и увеличивает риски игрока. Именно поэтому ФКЦБ считает нужным регулировать маржинальную торговлю.<BR> Правила осуществления брокерской деятельности при совершении на рынке ценных бумаг сделок с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем клиенту (маржинальных сделок), утвержденные Постановлением ФКЦБ России от 13 августа 2003 г. 03-37/пс (далее -- Правила), действуют с 24 октября 2003 г. Посовещавшись с крупными участниками фондового рынка, НАУФОР сформулировала 12 замечаний к постановлению ФКЦБ. <P> Лучше, чем ничего<BR> Участники фондового рынка предлагают, чтобы Правила позволяли учитывать динамику движения средств при расчете уровня маржи и обеспечения. А также призывают ФКЦБ внести однозначность в ряд формулировок, в частности в определение организатора торговли, цены которого учитываются при расчетах. Много вопросов вызывает реализация обеспечения.<BR> Остается неясным, каким образом и на основании чего брокер вправе реализовывать ценные бумаги клиента для увеличения уровня маржи, а также где и как учитывается при этом уровень обеспечения. Серию вопросов также вызывает перечень ценных бумаг, которые являются предметом маржинальных сделок, и его изменение.<BR> Екатерина Макеева, начальник правового управления НАУФОР, так прокомментировала отношение к Правилам: "Это лучше, чем ничего. В принципе, Закон "О рынке ценных бумаг" предполагает, что для развития норм о маржинальных сделках должен быть принят подзаконный нормативный акт, каковым и является постановление ФКЦБ. Конечно, документ нуждается в доработке, Сейчас у профучастников уже есть опыт применения постановления на практике, и мы готовы внести свои предложения по изменению этого документа". <P> <B>Брокеры торгуют по своим правилам</B><BR> Согласно п. 21 Правил брокер должен предоставлять организатору торговли (то есть бирже) отчет о задолженности каждого клиента по марже за предыдущий день. В пресс-службе НП "Фондовая биржа РТС" "ДП" сообщили, что биржа не получает информацию о маржинальных сделках, проводимых участниками рынка.<BR> Опрос самих участников рынка, которые по вполне понятным причинам предпочли остаться неизвестными, выявил, что маржинальная торговля ими ведется по собственным правилам и составляет значительную долю операций. При этом брокеры утверждают, что в существующем виде Правила для работы непригодны. <P> <B>Альтернатива</B> <P> Финансовый рычаг существенно повышает доходность совершаемых участниками операций и является общей чертой маржинальной и срочной торговли.<BR> Срочный рынок мог бы стать альтернативой маржинальной торговле. Однако в силу сложившихся обстоятельств на сегодня российский срочный рынок акций не является ликвидным, а маржинальный -- прозрачным. Оба сектора находятся в ведении ФКЦБ.<BR> Андрей Кашеваров, заместитель министра РФ по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства, курирующий Комиссию по товарным биржам, считает: "Российский финансовый рынок, безусловно, нуждается в срочном секторе. Так как именно срочный рынок позволяет хеджировать риски. Что до меня, то я сторонник биржевого организованного рынка с единой и ясной системой гарантий".<BR> Роман Горюнов, руководитель управления срочного рынка НП "Фондовая биржа РТС", дал пояснения по поводу существующих в настоящее время преимуществ срочной торговли перед маржинальной: "Срочная торговля имеет ряд преимуществ перед маржинальной. Во-первых, операции на срочном рынке обходятся клиенту в несколько раз дешевле. Во-вторых, срочная торговля дает выигрыш на таких распространенных операциях, как "шорты" (продажи без покрытия). Так, при расчете фьючерсной цены учитывается плата за привлеченные средства. В-третьих, срочный рынок, в отличие от маржинального, прозрачен". (С.Ш.) <P> <B>МНЕНИЯ</B><BR> Артем Конин,<BR> исполнительный директор ЗАО "ИК "Энергокапитал":<BR> "В соответствии с п. 7 Правил брокер может принимать в обеспечение только ценные бумаги, входящие в котировальный лист А первого уровня организаторов торговли. Самый широкий список акций котировального листа А1 был у ММВБ, туда входили и привилегированные акции "фишек", и облигации. С нового года ММВБ потеряла право листинговать ценные бумаги, в результате на сегодня остается только РТС, в котировальный лист А1 которой входят только обыкновенные акции восьми эмитентов. Исключение привилегированных акций из списка приводит к ограничению потенциальных возможностей клиента". <P> Яков Марков,<BR> генеральный директор ОАО ИК "Нева-Инвест":<BR> "Мы работаем в соответствии с Правилами ФКЦБ. Каждый день посылаем на ММВБ отчет предыдущего дня. Единственное практическое неудобство представляет то, что теперь нельзя использовать акции ОАО "Сургутнефтегаз" в качестве обеспечения. Так как в соответствии с Правилами в качестве обеспечения брокер может принимать только ценные бумаги, соответствующие требованиям для включения ценных бумаг в лист А. Но это проблема не Правил, а конкретного эмитента".