Валютные облигации давят вверх

<BR><BR>Продвижение России по пути к инвестиционному рейтингу ведет к рекордно высоким ценам российских еврооблигаций.<BR>Ближайшая перспектива для российского внешнего долга заключается в повышении рейтинга международным агентством Moody's. О возможном повышении агентство заявило месяц назад, и за прошедшее время евробонды подскочили в цене примерно на 10%. Доходность самых ликвидных облигаций с погашением в 2030 году опустилась до 9,1% годовых.<BR>Препятствие на пути к более высокому рейтингу могла создать только очередная задержка с урегулированием коммерческой задолженности бывшего СССР.<BR><BR><B>Устаревший долг</B><BR>Доставшийся России долг внешнеторговых организаций превышает $6 млрд. Еще в конце прошлого года Правительство утвердило условия обмена долга на еврооблигации в объеме до $2 млрд. Отсутствие шагов к непосредственному проведению обмена вызывало беспокойство кредиторов, которое было разделено агентством Moody's.<BR>Если бы Правительство не внесло изменения в финансовые условия обмена до 18 ноября, обмен коммерческой задолженности был бы перенесен на следующий год, что сдвинуло бы и время изменения рейтинга. Изменения успели внести вовремя, что дало возможность приступить к обмену $1,1 млрд долга, прошедших выверку.<BR>Долг внешнеторговых организаций будет обменен на пакет еврооблигаций с погашением в 2010 и 2030 годах на условиях реструктуризации российского долга Лондонскому клубу кредиторов, что предусматривает списание существенной части долга (см. "ДП" №100/2000, www.dp.ru).<BR><BR><B>Долой спекулянтов</B><BR>Теперь Moody's, не менявшее рейтинг с ноября прошлого года, может спокойно повышать оценку российской кредитоспособности. Сейчас долгосрочный валютный рейтинг России находится на уровне "Ba3" ("BB-" по шкале S&P's и Fitch). Представители агентства заявляли о возможном повышении рейтинга на два пункта, до "Ba1". Такой уровень остается в спекулятивной категории рейтингов, однако еще одно повышение, и рейтинг перейдет в категорию инвестиционных ("Baa3").<BR>Инвестиционный рейтинг может резко увеличить приток иностранного капитала. Западные пенсионные фонды и другие институциональные инвесторы, которые не имеют права работать с спекулятивными инструментами, получат доступ к российским ценным бумагам. Для еврооблигаций это означает рост цен и снижение доходности.<BR>"Динамика котировок 30-летних еврооблигаций в последние 2 месяца была несколько неожиданной даже на фоне прогнозов повышения суверенного кредитного рейтинга. После того, как доходность к погашению снизилась до 9% годовых, эта серия стала переоцененной на фоне долгосрочных облигаций стран с кредитным рейтингом выше российского на одну-две ступени, -- говорит начальник отдела анализа финансовых рынков ОАО "Банк ЗЕНИТ" Алексей Третьяков.<BR>"Для сравнения: 20-летние облигации Колумбии с рейтингом "BB" торгуются под 12,2% годовых, Панама-2027 с рейтингом "BB" -- 9,1% годовых, Филиппины-2025 с рейтингом "BB+" -- 10,2% годовых", -- говорит аналитик.<BR>Рекордно высокие цены трудно объяснить только новостями о рейтинге и общим улучшением ситуации на развивающихся рынках. Причиной снижения доходности участники рынка называют вложение в еврооблигации, равно как и в ГКО-ОФЗ, средств Пенсионного фонда России.<BR>"Ситуация на рынке суверенных еврооблигаций напоминает то, что происходило с ГКО-ОФЗ в прошлом году, когда Сбербанк остался практически единственным игроком. В этой ситуации повлиять на рынок может существенное увеличение предложения бумаг. Обмен коммерческой задолженности не насытит рынок, поскольку в нынешней ситуации сложно ожидать, что держатели долгов будут их "сливать", -- полагает Алексей Третьяков.<BR>Как заявил на прошлой неделе председатель правления Внешэкономбанка Владимир Чернухин, до конца года Внешэкономбанк обеспечит инвестирование пенсионных средств в размере 60 млрд рублей. В ходе обмена долга внешнеторговых облигаций в этом году ожидается выпуск облигаций примерно на $600 млн.