Облигации раздуют на 100 млрд рублей

<BR><BR>Объем размещения облигаций федерального займа в 2002 году увеличен на 100 млрд рублей.<BR>Самый крупный сектор рынка рублевых инструментов с фиксированным доходом должен укрепить свое лидерство, хотя участники рынка пока не знают, как Министерство финансов сможет продать дополнительный объем эмиссии.<BR>В феврале Правительство определило, что в 2002 году будет выпущено облигаций на 165,5 млрд рублей. На облигации федерального займа из этой суммы приходилось 97,5 млрд рублей, или около 60%. Заимствования на внутреннем рынке шли в соответствии с планами, и по состоянию на 25 июля фактическая эмиссия ОФЗ достигла 54,5 млрд рублей.<BR>Общий объем федеральных облигаций в обращении на текущий момент составляет около 183 млрд рублей, что на 25 млрд рублей выше показателя начала года. При росте размера рынка доходность облигаций постепенно снижалась. Сейчас уровень доходности к погашению ОФЗ составляет 14,2% годовых для бумаг со сроком обращения около года, 15,2% годовых -- для двухлетних и 15,8% годовых -- для трехлетних облигаций.<BR><BR><B>Слишком много</B><BR>Увеличение объема эмиссии не связано с ростом рыночного спроса. Как отмечается в правительственном сообщении, в федеральном бюджете на 2002 год предусмотрена продажа Банком России акций Внешторгбанка в сумме 42,1 млрд рублей по номиналу. Покупателем выступает Правительство, которое должно оплатить акции государственными облигациями со сроком погашения 10 лет и выплатой купонного дохода в размере 6% годовых. Эти облигации на рынок не попадут.<BR>В то же время в Минфине посчитали, что привлекать средства на внутреннем рынке сейчас выгоднее, чем на внешнем. От размещения среднесрочных облигаций предполагается получить 45 млрд рублей, для чего придется разместить облигаций на 57-58 млрд рублей по номиналу.<BR>Если эти планы действительно будут осуществлены, то за оставшиеся 4 месяца 2002 года Минфину нужно постараться продать облигаций более чем на 100 млрд рублей по номиналу. На сентябрь пока запланированы аукционы ГКО и ОФЗ общим объемом 18 млрд рублей, так что "эмиссионный удар" придется как раз на те месяцы, когда начнется всплеск размещений корпоративных займов (см. "ДП "№144/02, www.dp.ru).<BR><BR><B>Как продать 100 млрд</B><BR>Планы Минфина резко увеличить объем размещения озадачивают специалистов. "Я бы сказал, что все это не очень понятно. Емкость рынка не настолько велика, чтобы без проблем разместить такой объем. Примерно 20 млрд рублей может взять на себя Пенсионный фонд, но продать остальной объем будет сложно, учитывая нынешнюю конъюнктуру и результаты последних аукционов", -- говорит аналитик по рынку инструментов с фиксированным доходом ЗАО "Объединенная финансовая группа" Дмитрий Дмитриев.<BR>По его мнению, разместить больший объем можно, предложив участникам аукционов премию, однако вряд ли Минфин пойдет на существенное увеличение доходности. Еще одним вариантом могло бы стать инвестирование в госбумаги пенсионных резервов ПФР, в настоящее время составляющих около 45 млрд рублей и хранящихся на счетах в ЦБ. Однако Пенсионный фонд предполагал инвестировать эти средства только в 2003 году (см. стр. 8).<BR>"В связи с увеличением объема выпуска ОФЗ в этом году возможно увеличение доходности, но в незначительных границах -- в районе 1%. Если размещения этих ценных бумаг будут приурочены к датам погашения облигаций в 2002 году, а объемы будут сопоставимы с погашаемыми, то увеличение выпуска ОФЗ рынок воспримет почти незаметно. Существует вероятность, что увеличение объема этих ценных бумаг связано с планируемым привлечением средств Пенсионного фонда. Тогда колебаний доходности не произойдет", -- считает главный специалист казначейства ОАО КБ "СПБРР" Александр Кашин.