Акции "Ленэнерго" прижались ко дну

<BR><BR>На прошлой неделе ОАО "Ленэнерго" отметилось сразу двумя важными корпоративными событиями, которые могли бы повлиять на ситуацию на рынке акций компании.<BR>Однако новости не изменили тенденцию к падению, наблюдающуюся уже в течение 5 месяцев. Опубликование финансовых результатов "Ленэнерго" и одобрение проекта реформирования компании правлением РАО "ЕЭС России" сопровождались снижением акций компании до минимума 2002 года. В четверг цена обыкновенных акций компании впервые с октября 2001 года упала ниже 30 центов за штуку. Сделка в РТС по $0,2905 зафиксировала падение "Ленэнерго" на 42% по сравнению с максимальной ценой этого года. Котировки привилегированных акций компании установились на уровне $0,17-0,18, тогда как весной их цена поднималась до $0,29. Сделок с "префами" в РТС в августе зарегистрировано не было.<BR><BR><B>Вопрос прибыли</B><BR>Результаты деятельности "Ленэнерго" за первое полугодие 2002 года аналитиками инвестиционных компаний и банков были расценены как нейтральные. Увеличение тарифов вместе с наращиванием отпуска электро- и теплоэнергии способствовало росту выручки на 34%, до 10,8 млрд рублей. Рост выручки в валютном выражении составил 24%.<BR>"Увеличение выручки, в частности, произошло за счет введения в эксплуатацию мощностей Киришской ГРЭС. Именно поэтому уменьшилось количество закупаемой энергии на ФОРЭМ. В общем себестоимость продукции в процентном отношении к выручке не изменилась, что говорит о том, что увеличение тарифов съедается увеличением стоимости газа и других необходимых составляющих для производства электроэнергии", -- считает аналитик ИГ "Атон" Александр Корнеев.<BR>Операционная (валовая) прибыль "Ленэнерго" в первом полугодии поднялась на 41%, до 1,6 млрд рублей. Таким образом, рентабельность компании приблизилась к 15%. Негативным моментом на этом фоне выглядит падение чистой прибыли за полугодие в 8,6 раза. Прибыль упала до 84,2 млн рублей по сравнению с 724,9 млн рублей за аналогичный период прошлого года.<BR>В планах "Ленэнерго" на 2002 год было увеличение чистой прибыли на 60%, до 1,6 млрд рублей. Тем не менее первый заместитель генерального директора ОАО "Ленэнерго" Кирилл Андросов утверждает, что итоги полугодия соответствуют прогнозам менеджмента.<BR>Падение чистой прибыли не свидетельствует о каких-либо проблемах компании. "На внеоперационном уровне "Ленэнерго" зафиксировало расход в размере $45 млн, по объяснениям представителей компании, являющийся резервом по векселям, которые могут быть не погашены. Это неденежная однократная статья, которая не должна учитываться при анализе компании. В результате этого списания чистая прибыль компании уменьшилась с $25 млн до $3 млн", -- говорится в аналитическом обзоре ЗАО "ИК "Тройка Диалог".<BR>Дебиторская задолженность "Ленэнерго" снизилась с 3,7 млрд до 2,9 млрд рублей, кредиторская -- с 5,5 млрд до 3 млрд рублей. В то же время долгосрочный долг компании вырос на 1 млрд рублей, до 1,1 млрд рублей. В "Тройке Диалог" это объясняют участием "Ленэнерго" в рефинансировании кредиторской задолженности РАО "ЕЭС России" в рамках схемы реструктуризации российского долга Чешской Республике.<BR><BR><B>Реформы грядут</B><BR>На прошлой неделе правление РАО "ЕЭС России" в целом одобрило и утвердило проект реформирования "Ленэнерго", предложенный менеджментом компании. "Ленэнерго" планируется разделить на генерирующую, сетевую и сбытовую компании. В дальнейшем генерирующая компания будет объединена с несколькими региональными генерирующими компаниями.<BR>Члены правления РАО рекомендовали в ходе реформирования "Ленэнерго" создать на базе ЗАО "Петроэлектросбыт" полноценную энергосбытовую организацию со статусом гарантирующего поставщика.<BR>Отсутствие прогресса с реорганизацией компании ранее называлось одной из причин падения ее акций. Одобрение проекта на котировках никак не отразилось. "Проект реформирования был утвержден, но не опубликован. А та информация, что просочилась, ничем не отличалась от уже известной, посему заметного влияния на рынок утверждение проекта не оказало", -- говорит аналитик ЗАО "БФ "Ленстройматериалы" Михаил Григорьев.<BR>Проект реформирования "Ленэнерго" еще должен быть одобрен Комитетом по вопросам реформирования при совете директоров РАО, после чего совету предстоит утвердить реорганизацию компании путем выделения из нее соответствующих обществ.<BR>"Сейчас для рынка акций "Ленэнерго" наиболее важными являются два вопроса: на базе генерирующих активов каких именно соседних региональных энергосистем произойдет укрупнение компании и где именно окажется нынешняя команда менеджеров. Только узнав ответ на первый вопрос, рынок сможет оценить перспективы будущей укрупненной компании на новом энергетическом рынке и сделать вывод о ее долгосрочной привлекательности", -- считает Михаил Григорьев.<BR>"Деньги инвесторов пойдут туда, где в результате реформирования окажется нынешняя менеджерская команда. Будем надеяться, что у руля будущей укрупненной генерирующей компании. Трудно ожидать заметных движений на рынке акций "Ленэнерго", пока всем не станут известны ответы на эти вопросы", -- полагает аналитик.