Северо-западные облигации нашли свою нишу

<BR><BR>Займы Ленинградской области, Республики Карелия и Республики Коми могут конкурировать с облигациями Петербурга за счет более высокой доходности и ориентации на разные сегменты рынка.<BR>Сейчас на вторичном рынке обращаются три выпуска северо-западных облигаций, общая рыночная стоимость которых составляет немногом менее 1 млрд рублей. Рынок облигаций Петербурга состоит из 43 выпусков облигаций, стоимость которых приближается к 6 млрд рублей.<BR>Бумаги Ленобласти, Карелии и Коми схожи по параметрам -- все они являются облигациями с фиксированным купонным доходом и погашаются в 2004 году. Характеристики петербургских облигации принципиально разнообразнее.<BR><BR><B>Разные ставки</B><BR>Одним из основных отличий региональных облигаций также является их более высокая доходность по сравнению с инструментами Петербурга. Например, 1 июля доходность к погашению облигаций Коми и Ленобласти составляла 19,4% и 18,4% годовых соответственно.<BR>Сравнимый по срокам обращения выпуск ГИО 25025 мог дать только 17,7% годовых. Облигации Коми и Ленобласти предлагают и более высокую текущую доходность. Карельские облигации в начале июля стоили намного дешевле аналогичных ГИО выпуска 25008. Доходность к погашению бумаг Карелии составляла 19% годовых, тогда как ГИО приносили 17,4% годовых.<BR>В начале июля цены петербургских облигаций были достаточно стабильны, тогда как по северо-западным бумагам наблюдался подъем. "Рынок оценивает риск по Коми выше, чем риск по Ленобласти. Доходность Коми и Ленобласти едва ли снизится до уровня ГИО Петербурга, так как риск Петербурга заметно ниже.<BR>Вполне вероятно, что спрэд может сохраниться в районе 50-100 пунктов по доходности (0,5-1%)", -- считает главный аналитик ЗАО "Вэб-инвест банк" Владимир Цупров.<BR><B>Разные игроки</B><BR>Петербургские облигации торгуются только на СПВБ и в основном между крупными петербургскими банками. Для них небольшие по объему выпуски северо-западных облигаций не представляют значительного интереса.<BR>"Низколиквидные выпуски облигаций будь то корпоративные или субфедеральные рассматриваются инвесторами в первую очередь как кредитные вложения, -- говорит начальник отдела исследования рынков ОАО "Промышленно-строительный банк" Олег Соломин: -- Позволить себе это могут только долгосрочные инвесторы при условии определенного уровня кредитного риска. И именно с такой точки зрения можно рассматривать облигации и Ленобласти и Республики Коми".<BR>"Городские же облигации обладают определенной ликвидностью, хотя бы в силу существенно большего объема эмиссии. Именно потому, этот рынок активно используется и как финансовый инструмент: инструмент доходный, инструмент управления ликвидностью".<BR>Ликвидность северо-западных облигаций пока не является высокой. Облигации Ленобласти выглядят лучше других, но ликвидность этих бумаг "размыта" сразу по трем площадкам: ММВБ, РТС и СПВБ. Например в июне максимальный объем сделок с облигациями области пришелся на ММВБ (57,1 млн рублей). Незначительно отстала по объемам РТС всего с 10 сделками. "Ликвидность большинства облигаций на ММВБ оставляет желать лучшего, что уж говорить про другие биржи.<BR>Что касается СПВБ, то здесь спрос на Ленобласть и Коми может быть более агрессивным по причине региональной близости и проживания инвесторов в непосредственной близости от эмитента. Жителей Москвы по субъективным причинам Ленобласть и Коми интересуют меньше, чем жителей Северо-Запада", -- говорит Владимир Цупров.<BR>На СПВБ облигации Ленобласти стоят намного дороже, чем на ММВБ. По мнению Владимира Цупрова предложение бумаг стало ограниченным, так как облигации сосредоточились в портфелях долгосрочных инвесторов.<BR>