Российскую экономику ждет стагнация

<BR><BR>Рост цен на российском фондовом рынке на 100% за последние полгода свидетельствует о достаточном количестве оптимистов, верящих в быстрый подъем экономики. Однако экономисты-скептики ожидают, что если подъем и будет, то медленный.<BR>Олег Вьюгин, исполнительный вице-президент ЗАО "Инвестиционная компания "Тройка-Диалог" и бывший первый заместитель министра финансов РФ, видит в текущей ситуации немало поводов для пессимизма и считает, что российской экономике угрожает длительный период стагнации.<BR><BR><B>Всплеск</B><BR>По мнению экономиста, быстрый рост производства и ВВП в 1999-2001 годах был возможен благодаря возникновению после девальвации "ценового зонтика", который позволил привлечь к наращиванию производства неиспользованные промышленные мощности и ликвидировать скрытую безработицу на предприятиях. Неудивительно, что в таких условиях промышленность демонстрировала рост на 28% за год -- на уровне азиатских "тигров".<BR>Огромное положительное сальдо платежного баланса позволило Центробанку провести обеспеченную резервами эмиссию, необходимую для пополнения оборотного капитала. Такой рост не требовал больших капитальных затрат, поэтому неэффективное финансовое посредничество не было препятствием для увеличения производства.<BR><BR><B>Застой</B><BR>На рубеже 2001-2002 годов эти факторы роста себя исчерпали. "Ценовой зонтик" в результате естественного процесса укрепления рубля практически закрылся. Степень загрузки эффективных мощностей приблизилась к "потолку", оставшиеся резервы, на которых можно производить продаваемую продукцию, составляют примерно 5% от основных фондов промышленности. Производительность труда в производственном секторе в последние месяцы практически не повышается, а с учетом роста реального курса рубля -- даже падает.<BR>Состояние торгового баланса не позволяет Центробанку обеспечить дальнейший рост денежного предложения. Таким образом, происходит постепенное ужесточение бюджетных ограничений для предприятий, ухудшается их финансовое состояние.<BR>Еще один повод для пессимизма Олег Вьюгин видит в том, что основные ресурсы в результате промышленного подъема сконцентрировались в экспортном секторе экономики. Поэтому дальнейший рост зависит от 10-20 крупнейших компаний, прежде всего нефтегазового сектора. Эти компании уже инвестировали достаточно средств в расширение своих производственных мощностей, и инвестиции в этом направлении нет смысла продолжать, поскольку дальнейшее наращивание экспорта энергоносителей приведет к снижению мировых цен на них.<BR><B>Шансы</B><BR>Новая модель экономического роста, которая должна последовать за периодом послекризисного восстановления, более капиталоемкая и требует не простого расширения количества и ассортимента традиционной продукции, а модернизации основных фондов для выпуска качественно иной продукции на технологиях новых поколений. Такой рост требует притока свежих капиталов и активизации инновационной деятельности.<BR><B>Однако российская экономика отторгает и то и другое. Несмотря на то что</B><BR>уровень сбережений для Российской Федерации составляет 33% ВВП, инвестируется вдвое меньше. Межотраслевой переток капиталов очень слаб, доверие к финансовым институтам, которые могли бы обеспечить такой переток, остается на низком уровне.<BR>Прямые иностранные инвестиции незначительны, а инвестиции сырьевого сектора в другие отрасли экономики затруднены тем, что менеджеры крупнейших компаний слабо разбираются в новых для них областях бизнеса.<BR>То, что основное богатство и инвестиционный капитал сосредоточены в узком кругу сырьевых отраслей, свидетельствует о неоптимальности системы налогообложения и горной ренты.<BR>Государственное регулирование в экономике чрезмерно, издержки от коррупции непосильны для малых предприятий, поэтому в России слаба активность малого бизнеса. Таким образом, Россия не использует два самых доступных источника для быстрого развития: малый бизнес -- как некапиталоемкий источник инноваций и прямые иностранные инвестиции -- как источник новых массовых промышленных технологий. А межотраслевому перетоку капиталов препятствует слабая система финансового посредничества.<BR>Существующие барьеры для быстрого экономического роста носят институциональный характер, полагает Олег Вьюгин, и вряд ли могут быть преодолены в короткие сроки. Поэтому в краткосрочной перспективе (текущий и следующий годы) динамика ВВП и промышленности будет сильно зависеть от внешнеэкономической конъюнктуры.<BR>Оживление экономики США и Европы, которого специалисты ИК "Тройка-Диалог" ожидают уже в 2002 году, приведет к повышенному потреблению сырья, производимого Россией, и отодвинет начало спада экономики. Появится запас времени, который российские власти могут употребить на то, чтобы сделать необходимые шаги по административной реформе для развития в стране малого и среднего бизнеса. Если этот запас будет израсходован впустую, тогда спад экономики станет неминуемым.<BR><B>Справка</B><BR>В тексте использованы материалы доклада Олега Вьюгина на семинаре, посвященном открытию петербургского филиала ИК "Тройка-Диалог" 18 марта 2002 года.<BR>