Петербургские облигации начинают догонять федеральные

<BR><BR>Объем сделок с петербургскими облигациями приближается к показателям рынка ГКО-ОФЗ. Одновременно сокращается разрыв их доходности.<BR>Еще в прошлом году средний объем вторичных торгов ГКО-ОФЗ за день составлял около 600 млн рублей. На рынке петербургских облигаций дневной объем торгов составлял 30-40 млн рублей. Последующая стагнация на рынке федеральных облигаций и повышенный интерес к петербургским бумагам изменили это соотношение.<BR>Среднедневной объем сделок с петербургскими бумагами поднялся до 65 млн рублей, всего лишь на 200 млн рублей отставая от рынка ГКО-ОФЗ. Более того, 13 февраля петербургскими облигациями торговали больше, чем федеральными (121,8 млн рублей и 116,7 млн рублей соответственно).<BR>1 марта объем торгов ГКО-ОФЗ упал до исторического минимума -- 41,5 млн рублей. Рынок ГИО, наоборот, находится на подъеме. Максимальный оборот торгов был зафиксирован в размере 227,6 млн рублей за день, и дилеры настроены оптимистично.<BR><BR><B>Время торговать</B><BR>"Общее снижение доходности на рынке облигаций заставляет операторов рынка изменять структуру своих портфелей с целью пусть небольшого, но увеличения прогнозируемой доходности. Это также приводит к увеличению активности операторов и увеличению оборотов на рынке ГИО", -- говорит главный дилер ОАО "Банк Санкт-Петербург" Алексей Архипов.<BR>Переход средств с рынка ГКО-ОФЗ является не единственной причиной роста петербургского рынка. "Улучшился инвестиционный климат в целом. Также нужно отметить грамотную политику, проводимую Комитетом финансов Петербурга: рынок ГИО обладает широкой номенклатурой облигаций и хорошей кредитной историей -- факторами, способствующими привлечению инвесторов", -- считает директор дирекции по управлению активами и пассивами ОАО "Промышленно-строительный банк" Евгений Новиков.<BR>По мнению начальника отдела доверительного управления ОАО "Международный банк Санкт-Петербурга" Валентина Рязанцева, удвоение оборотов торгов петербургскими облигациями можно объяснить увеличением лимитов на операции у дилеров, приходом новых участников и увеличением внутреннего долга Петербурга при одновременном уменьшении внешнего.<BR>Эмиссия рублевых облигаций в январе шла опережающими темпами. За этот месяц город разместил облигации в объеме 1,09 млрд рублей при погашении в объеме 532 млн рублей. Государственный долг Петербурга вырос с 11,88 млрд рублей до 13,22 млрд рублей.<BR>В феврале город продолжал активно привлекать средства на рынке облигаций. По данным генерального агента петербургского займа ЗАО "ИК АВК", фактический объем рынка ГИО (объем облигаций в обращении по номиналу) с начала года увеличился на 38% -- до 5,7 млрд рублей. При этом рыночная стоимость облигаций росла быстрее, чем объем рынка.<BR>В феврале еще не все недавно принятые в дилеры ГИО компании приступили к торгам. Особые надежды возлагаются на выходящих на рынок Интернет-брокеров. Кроме того, пересмотреть свой подход к ГИО могут некоторые "старые" участники, в свое время сконцентрировавшиеся на рынке ГКО-ОФЗ.<BR><BR><B>РЕПО вперед</B><BR>По данным СПВБ, в феврале 61% совокупного объема операций с ГИО обеспечили сделки РЕПО, представляющие собой продажу облигаций с обязательством обратного выкупа через определенный срок по фиксированной цене. Совокупный объем сделок с ГИО за прошлый месяц вырос до 4,04 млрд рублей. Эта сумма включает первичное размещение облигаций, вторичное обращение и сделки РЕПО.<BR>"Эти сделки постепенно занимают ведущее место в общем обороте рынка ГИО по причине активного использования крупными банками Петербурга данного инструмента для оперативного управления текущей ликвидностью, а отлаженная система биржевых контрактов и простота заключения сделок способствуют популярности РЕПО", -- говорит начальник отдела фондовых операций ОАО (КБ) "БАЛТОНЭКСИМ БАНК" Павел Ильичев.<BR>По его оценкам, многие участники рынка сформировали инвестиционный портфель ГИО с погашением в 2003-2004 годах и доходностью свыше 19% годовых и используют его в качестве обеспечения для сделок РЕПО на срок 2-4 недели под 15-17% годовых. Основной объем сделок РЕПО проводится между четырьмя вышеперечисленными банками, что позволяет им занимать лидирующие позиции в рейтинге дилеров.<BR>Среди причин увеличения доли сделок РЕПО в оборотах ГИО Евгений Новиков отмечает продуманные правила и легкость заключения сделок, востребованность инструментов обеспеченного размещения краткосрочных денежных средств рынков и активную позицию самого Комитета финансов, участвующего в сделках РЕПО.<BR>По мнению менее крупных дилеров, рынок сделок РЕПО с петербургскими облигациями нельзя считать полностью биржевым. О подобных сделках банки предварительно договариваются по телефону между собой или с Комитетом финансов. Несмотря на пониженное комиссионное вознаграждение, привлечение средств с помощью РЕПО обходится примерно на 1% годовых дороже по сравнению с межбанковскими кредитами.<BR><BR><B>Дешевле и длиннее</B><BR>Сближение двух сегментов долгового рынка произошло и в сфере доходности облигаций. По информации АВК, средний спрэд в доходности петербургских облигаций к федеральным бумагам в этом году сократился с 340 до 280 базисных пунктов.<BR>"Снижение доходности на рынке ОФЗ до 15% годовых по длинным бумагам при высокой величине комиссионного вознаграждения ММВБ (0,1% от объема сделки) привело к сильному ограничению эффективности спекулятивных операций на этом рынке. Доходность по длинным купонным ГИО 25-й серии в настоящее время составляет 18,0-18,5% годовых, комиссионное вознаграждение СПВБ -- 0,055% объема сделки", -- говорит Алексей Архипов.<BR>Возможность приобрести облигации с более высокой доходностью может появиться у инвесторов на следующей неделе. В среду Комитет финансов приступает к размещению ГИО 2002 года, которые были зарегистрированы в Минфине 21 февраля. Первым будет размещен выпуск 25030 с фиксированным купонным доходом. Эта бумага с погашением 13 сентября 2006 года станет самой длинной на петербургском рынке.<BR>Купон по облигациям выплачивается раз в полгода. Ставка купона снижается с 15 до 10% годовых. Эмитент не стал устанавливать минимальные квоты выкупа облигаций для дилеров. Город уже давно не продавал крупного объема ГИО на аукционе, так что при установлении рыночной доходности способен разместить облигации на все 350 млн рублей.<BR><BR><B>Кто больше</B><BR>По мнению дилеров, догнать рынок федеральных облигаций по оборотам петербургскому рынку вряд ли удастся. "Несмотря на стагнацию рынка ОФЗ, он остается более ликвидным, чем рынок ГИО. Соотношение ликвидностей этих рынков и определяет соотношение оборотов активных участников этих рынков (примерно 3:1). ПСБ -- не исключение", -- говорит Евгений Новиков.<BR>Планы Правительства на этот год предусматривают увеличение объема размещения облигаций и активизацию вторичного рынка ГКО-ОФЗ. Осуществить все это будет сложно. "На рынке ГКО-ОФЗ сложилась патовая ситуация -- единственным активным участником остается Сбербанк, большинство банков закрыли свои позиции в 2001 году, когда на рынке сложилась отрицательная доходность к погашению с учетом возросшей инфляции и роста курса доллара. Изменение ситуации на рынке ГКО-ОФЗ в лучшую сторону маловероятно", -- полагает Павел Ильичев.<BR>Планируемое размещение ГИО в 2002 году в объеме 7,5 млрд рублей (при погашении 6,2 млрд рублей) выглядит вполне осуществимым, учитывая высокий спрос на облигации. Рост объема рынка должен отразиться и на объемах сделок. "С недавнего времени СПВБ выделила ответственного сотрудника для координации участников, что тоже является фактором увеличения активности на рынке петербургских облигаций. Обороты ГИО, по крайней мере, останутся на высоком уровне", -- говорит Валентин Рязанцев.<BR>