Торговцы векселями прощаются с "Газпромом"

<BR><BR>Рынок векселей теряет свое значение после сокращения вексельной программы ОАО "Газпром".<BR>Специалисты единодушно называют решение "Газпрома" главным событием на вексельном рынке. По некоторым оценкам, около 70% операций заключалось с векселями газового монополиста, поэтому изменения на рынке можно назвать кардинальными.<BR>О своем решении "Газпром" сообщил в конце лета прошлого года. Тогда же был впервые раскрыт объем вексельной программы. Сумма всех векселей, выпущенных на конец июня 2001 года, составляла 94 млрд рублей. Большинство векселей имело срок погашения 1-1,5 года.<BR>Участники рынка говорят, что изменение политики "Газпрома" на долговом рынке было ожидаемым, учитывая ряд важных факторов.<BR>"Во-первых, это общий рост денежной составляющей в выручке всех российских компаний. Так, если в 1997 году доля денежных расчетов по экономике в целом составляла 30% (70% -- неденежные формы, в том числе векселя), то в 2001 году -- уже 80%.<BR>Тенденция роста денежной составляющей в выручке наблюдается и у "Газпрома".<BR>Поэтому было бы странно, если бы газовики, получая "живые" деньги, со своими поставщиками и подрядчиками расплачивались векселями", -- считает начальник информационно-аналитического отдела ЗАО "ИК "Регион" Владимир Николкин.<BR>Другой причиной является повышение уровня корпоративного управления и прозрачности компании. Расчет за поставленную продукцию векселями, как правило, значительно увеличивает стоимость поставок и ухудшает платежную дисциплину. Отказ от векселей связан и с формированием имиджа финансово прозрачной и открытой компании.<BR>"Как правило, реальные объемы эмиссии векселей завуалированы в балансе, практически невозможно понять, бумаги с какими сроками погашения обращаются на рынке и т.п. В этом отношении облигации -- более прозрачный инструмент, поэтому новое руководство "Газпрома" и приняло решение о переориентации на облигационные займы. По планам, в этом году будет размещено рублевых облигаций на сумму в 3-4 млрд рублей и еврооблигаций на $500-700 млн", -- говорит Владимир Николкин.<BR><BR><B>Доходность падает</B><BR>По мнению начальника отдела ценных бумаг Санкт-Петербургского филиала ОАО АКБ "Автобанк" Олега Сыпина, сворачивание вексельной программы "Газпрома" спровоцировало устойчивый спрос на векселя этого эмитента, что обусловило снижение уровня доходности данного инструмента и повышенное внимание участников рынка к другим, менее известным эмитентам.<BR>Например, доходность газпромовских векселей со сроком погашения более года в конце года превышала 26,5% годовых, а к началу февраля упала ниже 22% годовых.<BR>"Снижение ставок и их относительная стабильность делают невыгодными операции с векселями "Газпрома", в силу чего на рынке наблюдается стремительное увеличение числа векселедателей, а следовательно, и возможностей для формирования инвестиционных вексельных портфелей с различными уровнями риска и доходности.<BR>В то же время вновь появляющиеся векселя преимущественно короткие (до полугода), и на рынке постепенно нарастает дефицит длинных инвестиционных бумаг со сроком погашения более года", -- отмечают в ИК "Регион".<BR>"На рынке векселей существенно отразится банкротство "Сибура". Значительное количество векселей этого эмитента хоть и не были столь популярны, как векселя "Газпрома" или "Сбербанка", но находились в портфелях у крупных операторов. А это может вызвать если не локальный кризис, то по крайней мере насторожить операторов вексельного рынка и инвесторов. В средне- и долгосрочной перспективе это может означать существенное расслоение по уровням доходности в зависимости от оценки финансового состояния эмитента, а не только от состояния денежного рынка", -- говорит директор дирекции по управлению активными и пассивными операциями ОАО "Промышленно-строительный банк" Евгений Новиков.<BR>По мнению Владимира Николкина, по пути привлечения средств с финансового рынка идет все большее число предприятий. "Процедура выписки векселей проста, удобна и дешева. Кроме того, тенденцию стимулирует и принятие изменений к главе 25 НК РФ, в результате которых затраты по обслуживанию вексельных программ теперь можно относить на себестоимость. Использование векселей для расчетов и оптимизации налогообложения, несомненно, имеет место, но явно не в таких объемах, как несколькими годами ранее", -- говорит специалист.<BR><BR><B>Петербург провинциален</B><BR>Вексельный рынок Петербурга испытывает недостаток объемов, участников и событий. "На наш взгляд, как такового петербургского рынка векселей не существует, основной объем сделок с участием петербургских компаний и банков приходится на Москву, объемы же сделок в самом Петербурге редко превышают 50 млн рублей, что относительно незначительно в общероссийских масштабах", -- полагают в ИК "Регион".<BR>"Петербургский рынок очень мал и низколиквиден по сравнению с московским. За последний год он стал еще меньше, резко сократилось количество сделок между его участниками", -- считают в БАЛТОНЭКСИМ БАНКе. По словам Олега Сыпина, активными операторами вексельного рынка являются "банки, представленные в Северо-Западном регионе: Автобанк, МБСП, БАЛТОНЭКСИМ БАНК, "МЕНАТЕП СПб", "Балтийский", а также некоторые финансовые компании, например ООО "ЭС-ПИ Секъюритиз".<BR>По оценке Евгения Новикова, наиболее ликвидными среди векселей петербургских эмитентов являются банковские векселя, а среди них векселя самого ПСБ, так как банк осуществляет их досрочный выкуп в любом из филиалов.<BR>"Самыми ликвидными на сегодняшний день являются векселя банка "МЕНАТЕП СПб", хотя этот банк нельзя отнести к чисто петербургским финансовым структурам. На втором месте векселя МБСП, операции с которыми занимают заметное место и у московских операторов.<BR>Сделки с остальными векселями носят разовый характер, хотя ряд и банков, и компаний имеют общероссийский масштаб и вполне могли бы выйти на российский рынок", -- оценивает Владимир Николкин.<BR>По словам заместителя председателя правления ОАО "Банк "МЕНАТЕП СПб" Андрея Хороброва, банк активно развивает вексельную программу, средняя доходность векселей составляет 13-17% годовых в зависимости от срока.<BR>В ПСБ сообщили, что банк ограничивает эмиссию собственных векселей, чтобы удовлетворить требование Банка России об ограничении суммы векселей, эмитированных банком, размером его капитала. По векселям ПСБ наблюдается доходность от 12 до 16% годовых.