Минфин отнял деньги у Центробанка

<BR><BR>Вчера Минфин и Банк России разместили облигации федерального займа с доходностью от 13,81% до 15,36% годовых.<BR>Низкий интерес к аукционам немного подогрело соперничество Минфина и Центробанка, которые на двоих намеревались занять 16,6 млрд рублей по номиналу. Участники рынка сделали выбор в пользу облигаций Минфина, купив их на 2,4 млрд рублей по номиналу на аукционе и еще на 300 млн рублей в ходе последующего доразмещения на вторичных торгах. ЦБ пришлось довольствоваться уровнем продаж в 420 млн рублей. Интрига аукциона в большей степени состояла в определении спроса на новые облигации, чем в ставках привлечения средств. Доходность федеральных облигаций сейчас находится на минимальном уровне за всю историю рынка. Ставки уже давно опустились ниже уровня инфляции. Обороты вторичных торгов ГКО-ОФЗ постоянно устанавливают новые исторические минимумы.<BR>В то же время в 2002 году Минфин приступает к погашению крупных выпусков ОФЗ с фиксированным купонным доходом, выпущенных при реструктуризации "замороженных" в 1998 году государственных облигаций. Первый выпуск был погашен вчера. Объем погашения ОФЗ 27001 составил 9,5 млрд рублей по номиналу, кроме того, был выплачен купон в размере 350 млн рублей.<BR>Для рефинансирования таких выплат Минфину необходимо привлекать средства на внутреннем рынке. При минимальной доходности облигаций рубли от погашения с большей вероятностью уходят на валютный или на фондовый рынок. Привлечение значительного объема средств требует от эмитента премии по доходности к вторичному рынку.<BR>До аукциона в Минфине говорили о приемлемой доходности размещаемых облигаций выпуска 27017 в районе 15% годовых. Однако доходность по цене отсечения составила 15,60% годовых. При объявленном объеме выпуска 7 млрд рублей спрос на облигации был сформирован в объеме 2,8 млрд рублей. Задача продать облигации оказалась для Минфина более важной, чем соблюдение ориентиров доходности.<BR>Удовлетворив 85% заявок, Минфин привлек 2,291 млн рублей. Средневзвешенная доходность облигаций составила 15,36% годовых, тогда как по итогам вторичных торгов во вторник доходность ОФЗ с погашением в 2004 году не превышала 15% годовых. Щедрость министерства поддерживало и ожидание аукционов ОФЗ из портфеля ЦБ, которые проводились немного позже.<BR>В отличие от ОФЗ 27017 с погашением в августе 2004 года, Центробанк размещал облигации выпусков 29003 и 29004 с обратным выкупом по номиналу в марте и апреле этого года. Эти облигации были предназначены для регулирования рублевой ликвидности кредитных организаций. Обычно банки размещают излишки рублей на депозиты в ЦБ. Однако депозиты доступны не всем банкам, и досрочно вернуть с них средства нельзя.<BR>К операциям репо банки пока относятся настороженно. Объем размещения ОФЗ 29003 составил 270,2 млн рублей, ОФЗ 29004 -- 153,8 млн рублей. Доходность оказалась выше ставок по ГКО с аналогичным сроком обращения. Облигации выпуска 29003 были размещены с средневзвешенной доходностью 13,81% годовых, выпуска 29004 -- 14,17% годовых.<BR>