На рынке облигаций: скорее интересно, чем выгодно

<BR><BR>Через 3 года после кризиса 1998 года, обрушившего рынок госбумаг, петербургские банки вновь начали не только вкладывать в облигации собственные деньги, но и оперировать с клиентским портфелем.<BR>Невозможность прилично заработать на рыночной доходности заставляет их стремиться получить дополнительный доход в виде комиссионного вознаграждения с клиентов.<BR><B>Средства</B><BR><B>и инструменты</B><BR>Банкам -- активным участникам рынка облигационных займов развернуться в этом направлении не позволяет низкая доходность и ликвидность существующих сегодня бумаг.<BR>У многих из них руки связаны небольшим капиталом и установленными Центральным Банком нормативами риска на одного заемщика.<BR>Инвестиционная активность большинства банков проявляется в оперировании на этом рынке собственными средствами. Такие вложения нельзя назвать значительными.<BR>Поэтому объем инвестиций, которые сейчас привлекают эмитенты, очень мал по сравнению с их потенциальной потребностью в финансовом капитале.<BR>Отсутствие механизма, гарантирующего возвратность заемных средств, также не позволяет превратить этот рынок в мощное средство привлечения капитала.<BR><B>Большие и маленькие</B><BR>Самые крупные игроки на рынке облигаций -- крупнейшие петербургские банки, такие, как Сбербанк и ОАО "ПСБ". Они же по-прежнему держат крупные портфели госбумаг. Так, у петербургского Сбербанка вложения в ГКО составляют 20% от активов.<BR>Средние банки больше вкладываются в муниципальные бумаги. В основном в петербургские облигации. Однако доля таких вложений не превышает 10% от их активов.<BR>Объем средств, которыми оперируют местные банки на рынке облигаций, начинается с 50 млн рублей. Доходность портфеля государственных ценных бумаг на сегодня составляет приблизительно 19-20% годовых.<BR>Так, по МКО ежемесячный объем торгов Санкт-Петербургского банка реконструкции и развития колеблется от 50 млн до 70 млн рублей, по государственным ценным бумагам (ОФЗ) -- от 30 млн до 50 млн рублей. При этом доля собственных средств банка в объеме операций по этим видам бумаг составляет 60-70%.<BR>Объем вложений Международного банка Санкт-Петербурга составляет приблизительно 100 млн рублей в месяц как по петербургским облигациям, так и по ГКО-ФЗ. Сейчас банк активно работает с корпоративными облигациями. По оценке начальника управления торговых операций банка Игоря Скибаря, появились новые возможности для вложений на разные сроки. Разнообразие корпоративных эмитентов приносит банку дополнительный доход.<BR>В объеме средств, которыми оперирует на этом рынке БАЛТОНЭКСИМ БАНК, собственные деньги составляют 80-90% вложений. В петербургские облигации вкладывается 200-300 млн рублей, в корпоративные -- около 50-100 млн рублей. Однако больший интерес для банка имеет работа с внешними долгами, при этом с точки зрения банка оперирование собственными средствами является приоритетным.<BR><B>Про доходность</B><BR>Ставки на финансовых рынках сейчас стабильны и невысоки. Соответственно, доходность портфеля по городским облигациям составляет около 20%. По корпоративным бумагам она приблизительно такая же -- 20-22% годовых.<BR>"Проблема в том, что большинство облигаций имеют низкую ликвидность, а по городским облигациям слишком низкая доходность. Для эмитента низкие ставки доходности выгодны -- можно дешево занимать, а для участников рынка малоинтересны: они хотят получать приемлемый доход", -- считает начальник отдела фондовых операций казначейства БАЛТОНЭКСИМ БАНКА Павел Ильичев.<BR>У Сбербанка сохраняется низкая доля собственных средств в обороте по петербургским облигациям -- 10%, а по ГКО-ОФЗ -- 66%. По операциям за счет и по поручению клиентов выполняется более 80% всех операций, клиентский же портфель по госбумагам Сбербанка не превышает 11%.<BR>"Вложения в бумаги используются сейчас лишь для поддержания ликвидности банка", -- говорит заместитель начальника отдела торговых операций банка "МЕНАТЕП Санкт-Петербург" Александр Добронравин. При этом отмечает, что рынок корпоративных облигаций сейчас растет и хорошо развивается, поэтому банк предполагает активно работать на этом рынке.<BR>Представители банков не очень охотно говорят об объемах операций. Однако банки можно условно разделить на те, которые оперируют в основном собственными средствами и доля клиентских денег у них относительно невысокая, банки, которые уже начинают больше работать на клиентских деньгах, и банки, у которых клиенты составляют основную часть портфеля.<BR><B>От дилеров</B><BR><B>к брокерам</B><BR>Еще одна тенденция проявилась у ряда петербургских банков. Понемногу сворачивая операции в качестве дилеров, они делают ставку на брокерское обслуживание клиентов.<BR>В последнем случае при невысоком риске можно неплохо заработать на комиссионном вознаграждении. Дилерские же операции сопровождаются разнообразными рисками (риском по изменению рыночной конъюнктуры, риском эмитента, риском ликвидности и пр.), но не приносят банкам-игрокам высокой доходности операций.<BR>В планы практически всех банков входит также пункт "заняться андеррайтингом".<BR>Надежда --<BR><B>на корпорации</B><BR>Одна из главных надежд финансистов -- развитие рынка корпоративных облигаций. Темпы развития этого рынка, объемы и ликвидность бумаг пока не столь высоки, как хотелось бы инвесторам.<BR>Понимая, что корпоративный рынок очень заманчив, банкиры не делают резких движений и держат в своих портфелях только облигации крупнейших эмитентов ( "АЛРОСА", "Газпром" и некоторые другие).<BR>Брокерское обслуживание клиентов на рынке облигаций менее распространено, чем тот же сервис на рынке акций.<BR>По оценке председателя правления Вэб Инвест Банка Александра Винокурова, рентабельность брокерского проекта при работе с акциями в среднем выше, чем с облигациями.<BR>По мнению брокеров, этот сектор фондового рынка достаточно узок. С другой стороны, рынок корпоративных облигаций привлекателен для крупных инвесторов. Таких, как паевые и негосударственные пенсионные фонды, страховые компании, сами банки. "Одной из главных причин недостаточной ликвидности облигаций является узконаправленность некоторых облигационных выпусков. То есть выпуск облигаций под конкретного клиента, который приобретает их по цене размещения и держит их в своем портфеле до момента погашения", -- таково мнение специалистов ОАО "Промышленно-строительный банк".<BR><B>Клиенты</B><BR>Похвастаться клиентской базой по брокерским операциям пока может, пожалуй, только Сбербанк. При этом у банка развит брокерский сервис для частных клиентов.<BR>Число клиентов Северо-Западного банка Сбербанка РФ превысило 3000, портфель ценных бумаг клиентов по сравнению с началом 2000 года вырос в 6,2 раза. В структуре клиентской базы по брокерскому обслуживанию физические лица занимают 94,3%, а корпоративные -- только 5,7%.<BR>В целом доверие инвесторов к фондовому рынку еще не восстановилось. Потенциальные инвесторы, располагающие свободными ресурсами, если и проявляют интерес, то к размещению денежных средств в векселя и депозиты.<BR>Поэтому на сегодняшний момент в структуре клиентов ОАО "ПСБ", находящихся на брокерском обслуживании и имеющих постоянные остатки на брокерских счетах, клиентов немного. На рынке ГКО-ОФЗ активные операции ведут всего 73 корпоративных клиента и 14 частных лиц. По рынку МКО таких клиентов 181 (37 юридических лиц и 144 физических). На рынке корпоративных облигаций банк обслуживает всего одну компанию.<BR>