Федералам одолжили миллиард рублей

<BR><BR>Вчера на аукционе по размещению облигаций федерального займа Минфин разместил 20% выпуска с доходностью 20% годовых.<BR>В результате второго после кризиса аукциона долгосрочных ОФЗ эмитент привлек меньше средств и по более высокой цене. При объеме предложения облигаций выпуска 27014 в размере 5 млрд руб. по номиналу было продано облигаций на 1,01 млрд руб. Доходность по цене отсечения составила 20,42% годовых, по средневзвешенной цене - 19,92% годовых.<BR>Немногим более месяца назад Минфин разместил ОФЗ с фиксированным купонным доходом выпуска 27013 со средневзвешенной доходностью 19,5% годовых. Примерно с этой доходностью облигации торгуются и сейчас. Тогда объем размещения превысил 2 млрд руб. Ликвидность при таком объеме оказалось низкой.<BR>ОФЗ 27014 имеют параметры, аналогичные предыдущему выпуску. Единственным отличием является погашение облигаций на полгода позже. Участники рынка считают, что Минфин вполне мог бы доразместить ОФЗ 27013, вместо того чтобы "выкидывать" на рынок еще один неликвидный выпуск.<BR>Объем спроса на новые бумаги показал, что покупатели не были готовы к новому аукциону. Объем спроса составил всего 2,4 млрд руб. по номиналу. Эмитент провел аукцион достаточно либерально. Доходность по цене отсечения оказалась выше ожиданий участников. 25 июля Минфин планирует провести размещение нового выпуска ГКО также в объеме 5 млрд руб. <BR>В июле вторичный рынок ГКО-ОФЗ не испытал каких-либо радикальных изменений. Начало месяца проходило под влиянием двух факторов - подготовки нерезидентов к валютному аукциону и увеличения ликвидности банков. Продажи иностранных инвесторов сосредоточились в секторе длинных ОФЗ, доходность которых держалась на одном уровне. Вложения средств российских банков в госбумаги сдерживались ускоренным подъемом доллара. Стабилизация курса при низких ставках межбанковских кредитов вылилась в снижение доходности краткосрочных облигаций. Наибольший интерес вызвали бескупонные ОФЗ 25030. После июньских продаж доходность этих облигаций с погашением 15 декабря 2001 года выросла до 17,3% годовых. За неделю их цена поднялась на 0,5% от номинала, доходность снизилась до 16,4% годовых. Участники рынка ожидают, что Минфин будет использовать средства от размещения длинных выпусков ОФЗ на досрочный выкуп серии 25030. Объем в обращении этих бумаг составляет 31,8 млрд руб., поэтому эмитенту необходимо заняться сглаживанием графика платежей Весной Минфин 2 раза проводил досрочный выкуп облигаций, но в незначительных объемах. Доходность самых коротких "новационных" ОФЗ-ФД серий 27001-27005 снизилась до 16,6-16,7% годовых. Все выпуски погашаются в 2002 году. Подъему в этом секторе не помешали ни новые эмиссии корпоративных облигаций, ни аукцион ОФЗ. Доходность корпоративных бумаг после налогообложения не слишком отличается от уровня федеральных облигаций, а ликвидность последних пока выше. Выпуск на рынок новых бумаг больше "вредит" обращающимся сериям с погашением в 2003-2004 годах. Многие участники рынка продают длинные ОФЗ под участие в аукционах, на которых можно рассчитывать на премию. Самая выгодная доходность к погашению "новационных" бумаг составляет 18,6-18,8% годовых. На аукционах Минфин предлагает все большую доходность. В августе-сентябре прекратит свое действие один из основных факторов привлекательности старых ОФЗ-ФД. В это время будут выплачены последние купоны по ставке 20% годовых. В дальнейшем инвесторы будут ежеквартально получать купоны в размере 15% годовых. Высокая текущая доходность привлекала определенный круг инвесторов, для которых снижение ставки станет поводом для продажи облигаций. <BR>