Облигации получили более длинный срок

<BR><BR>Минфин намерен воспользоваться рекордно низким уровнем доходности госбумаг и выпустить среднесрочные облигации.<BR>По словам заместителя министра финансов Беллы Златкис, первый аукцион по размещению купонных облигаций федерального займа может состояться в июне. Планируется выпуск трехлетних облигаций с фиксированным купоном, выплачиваемым каждые 3 месяца. В последний раз аукционы ОФЗ проходили в 1998 году. Большинство торгуемых сейчас облигаций выпускалось для обмена на "замороженные" ГКО-ОФЗ в ходе новации. <BR>В решении Минфина приступить к размещению среднесрочных бумаг нет ничего удивительного. В этом году министерство рассчитывало на "благоприятную конъюнктуру финансового рынка и увеличение емкости рынка" за счет погашения большого объема рублевых госбумаг, чтобы удачно выйти на рынок с этими облигациями. С начала года эмитент смог провести семь аукционов ГКО, но условия для появления среднесрочных бумаг сложились только сейчас.<BR>В течение всего этого времени Минфин не устраивала высокая доходность бумаг со сроком погашения более 1 года, которая в начале января составляла 20-24% годовых. С учетом прогнозируемой инфляции в размере 12-14% за год привлекать средства по таким ставкам было признано нецелесообразным. В первые месяцы 2001 года темпы роста цен оказались выше ожидаемых Правительством, но доходность среднесрочных госбумаг стала снижаться. К настоящему моменту ОФЗ со сроком погашения более года приносят 17-19% годовых, что оценивается участниками рынка как чрезвычайно низкий уровень.<BR>Дилеры ожидали, что Минфин выйдет на рынок в начале осени. В сентябре пройдет первое крупное погашение выпуска ОФЗ 25023 объемом 13 млрд руб., тогда же можно ожидать увеличения экономической активности. Скорее всего, проведенные консультации с основными банками-дилерами ГКО-ОФЗ внушили эмитенту уверенность в полном размещении запланированных объемов облигаций с приемлемой доходностью.<BR>В 2001 году на рынке должен был появиться "набор среднесрочных инструментов, состоящий из обязательств с постоянным доходом на срок 1-3 года, и более длинных с индексируемой доходностью". Общий объем эмиссии среднесрочных облигаций - 62,3 млрд руб., дополнительно к которым могут быть выпущены ОФЗ-ПД на сумму 20 млрд руб. Самый длинный срок обращения будут иметь облигации, предназначенные для инвестирования средств страховых компаний, а также пенсионных и паевых фондов. <BR>Эти бумаги также будут выпущены в ближайшее время. Для этого разработанные Минфином условия выпуска этих займов должны быть утверждены постановлением Правительства. Предполагается, что консервативные инвесторы получат нерыночные облигации со сроком обращения до 5 лет и купонным доходом, привязанным к уровню инфляции.<BR><BR><B>Аукцион подтолкнул рынок</B><BR>После аукциона ГКО 21150 15 мая цены на вторичном рынке ГКО-ОФЗ медленно поползли вверх. Минфин разместил шестимесячные бумаги с доходностью 14,91% годовых, а затем 2 дня подряд доразмещал небольшие объемы ГКО на вторичном рынке по более низким ставкам. Дилеры решали проблему "неадекватности" существующих уровней доходности инфляции при избыточных объемах рублевых средств банковской системы. <BR>"Наш прогноз годовой инфляции, несмотря на оптимистические заявления высших лиц государства и Правительства, неизменен - 18-20%. ЦБ, поддерживая экспортеров, будет и далее постепенно снижать курс рубля. Наконец многие участники рынка признают, что реальная доходность ОФЗ не может долго оставаться отрицательной. Мы рекомендуем пересмотреть стратегию формирования портфеля долговых обязательств и сделать акцент на муниципальные и корпоративные займы", - говорит аналитик ИК "Тройка Диалог" Александр Овчинников.<BR>Пока этот вопрос решается путем покупки федеральных облигаций, но объемы торгов остаются низкими. Тем не менее доходность облигаций опускается все ниже. Полугодовые ОФЗ 25030 приносят всего 15,3% годовых. Ставки по ОФЗ-ФД 27001, погашаемым ровно через год, опустились ниже 17% годовых. Доходность самых длинных рыночных облигаций с погашением в 2003-2004 годах колеблется около 19% годовых. <BR>Рынок ищет повод для небольшой коррекции цен, но все новости являются пока слишком мелкими. Например, объявление валютного аукциона ЦБ для владельцев рублевых средств на счетах типа "С" раньше вызывало падение цен. Нерезиденты продавали облигации, чтобы задепонировать средства для участия в аукционе и репатриировать купленную валюту. <BR>Сейчас иностранные инвесторы относятся к вложениям в рублевые госбумаги более спокойно и не торопятся уходить с рынка. Тем более что 4 июня ЦБ будет продавать всего $50 млн, а эта сумма не способна серьезно повлиять на рынок. Последний валютный аукцион прошел 2 месяца назад. Цена отсечения тогда составила 29,8 руб./$.<BR>Помимо размещения среднесрочных бумаг в июне Минфин подтвердил планы по проведению очередного аукциона полугодовых ГКО в объеме 3 млрд руб. Значительные объемы эмиссии способны приостановить рост цен вторичного рынка за счет переформирования портфелей инвесторов. Впрочем, при текущем уровне свободных рублевых средств выкуп ГКО Сбербанком и вложения в среднесрочные бумаги другими крупными дилерами должны пройти спокойно.