Валютный аукцион обрушил госбумаги

<BR><BR>Объявление о проведении валютного аукциона для нерезидентов привело к падению цен федеральных облигаций.<BR>Доходность облигаций растет по всем секторам рынка и за 2 недели повысилась на 10-25 пунктов. Отсутствие притока "свежих" денег на рынок ГКО-ОФЗ и проблемы с рублевой ликвидностью банков поддержали продажи госбумаг нерезидентами в связи с объявлением аукциона.<BR>24 ноября ЦБ будет продавать иностранную валюту уполномоченным банкам для ее последующей продажи нерезидентам, инвестировавшим средства в российский рынок ценных бумаг. Специальные счета нерезидентов типа "С" открывались иностранным инвесторам в уполномоченных банках для проведения операций с российскими ценными бумагами. <BR>Нерезиденты могут вкладывать средства в ГКО, ОФЗ, облигации нерыночных займов, акции и облигации, имеющие рыночную котировку, а также в доли (акции) банков. Проблемы возникают с конвертацией рублей по данным счетам и репатриацией этих сумм за границу. <BR>Если у нерезидента появляется желание продать ценные бумаги и на полученные рубли купить доллары, то рубли замораживаются на транзитном счете на 365 дней. Для вывода средств иностранцы использовали различные "серые" схемы репатриации, покупали специальные серии ГКО или приобретали доллары на специальных аукционах. <BR>"Серые" схемы предполагают конвертацию средств через куплю-продажу акций с помощью подставных оффшорных структур и широко не используются. Выпуск "нерезидентских" серий ГКО также не был объемным, к тому же сегодня погашается последняя из таких серий ГКО 21137 на сумму 2,5 млрд руб. Валютные аукционы ЦБ проводил в прошлом году. <BR><BR><B>Доллар дорогого стоит</B><BR>Тогда ЦБ продал 6 раз по $50 млн по курсу, на 10% превышающему официальный. В оплату за доллары принимались не только рубли, но и ОФЗ-ФД. Теперь ЦБ несколько изменил порядок аукциона. Будет продано $75 млн, в качестве оплаты принимаются только денежные средства нерезидентов на счетах типа "С", а продажа валюты будет осуществляться не по единому завышенному курсу, а в ходе нормального аукциона. Минимальная цена заявки установлена на уровне официального курса на день аукциона. <BR>Объявление аукциона уже вызвало продажи "длинных" ОФЗ-ФД, основной объем которых принадлежит нерезидентам. Несмотря на наблюдающееся укрепление рубля, среди иностранных инвесторов распространены ожидания падения курса в конце этого - начале следующего года. Поэтому инвесторы будут стараться купить валюту по более низкому курсу. Предстоящий аукцион должен стать индикатором для дальнейшей политики как нерезидентов, так и ЦБ. <BR>Иностранцам важен тот курс рубля, по которому ЦБ будет готов продавать валюту. Этот курс вполне может превысить 30,5 руб./$, так как конвертация средств через покупку ГКО 137 стоила им 11-13%. Если инвесторов устроит предложенный курс, то продажи госбумаг могут продолжиться. Для ЦБ интересно определить объем спроса на валюту. В Банке России знают, какой объем средств находится на счетах типа "С", но для планирования дальнейших аукционов важно определить, какую часть из них иностранцы готовы вывести из России. <BR><BR><B>Только вниз</B><BR>Рост предложения ОФЗ-ФД со стороны нерезидентов не был поддержан спросом со стороны российских банков. В конце октября доходность к погашению длинных облигаций держалась около 23% годовых и уровнем сопротивления считался 23,5%. Вчерашние торги привели к преодолению этого уровня практически всеми выпусками ОФЗ-ФД, и средняя доходность вплотную подошла к 24% годовых. Дилеры говорят, что ближе к аукциону предложение бумаг будет нарастать, что вызовет новый провал цен.<BR>Продолжительный подъем цен в этом году был вызван постоянным избытком рублевых средств у российских банков, который поддерживался крупными выплатами по внутреннему долгу. Последние 2 недели на денежном рынке, наоборот, наблюдается кризис ликвидности, нехватка рублей для проведения расчетов с бюджетом. Ближайшее многомиллиардное погашение госбумаг предстоит лишь в январе, а до тех пор рынок будет поддерживаться лишь небольшими купонными выплатами.<BR>Банки-резиденты также начали выводить средства из федеральных облигаций, что вызвало заметное падение цен в секторе коротких бумаг. Конъюнктура рынка этих бумаг тесно связана с рынком межбанковских кредитов, поэтому рост ставок МБК сразу же привел к повышению доходности облигаций. Двухмесячные ОФЗ серии 25021 приносят теперь 13,7% годовых, что на 20 пунктов больше, чем в начале месяца. Последняя серия ГКО 21143 размещалась 3 недели назад под доходность 10,5% годовых, а теперь дает уже 12%. Самые торгуемые короткие ОФЗ 25023 и 25030 вернулись к уровню начала осени. Доходность облигаций 25023 с погашением в сентябре 2001 года выросла с 17,2 до 19,4% годовых, облигаций 25030 с погашением в декабре 2001 года - с 18,3 до 21,7%. <BR>До 24 ноября динамика цен на рынке ГКО-ОФЗ будет зависеть от решения проблемы с ликвидностью банков и от объемов продаж облигаций нерезидентами. Если банковская система получит дополнительные рубли и ставки МБК вернутся к нормальным уровням, то возможно появление покупок значительно подешевевших облигаций. В случае резкой активизации нерезидентов падение цен усилится.