Банки пожалели денег на ГКО

<BR><BR>Вчера Минфин разместил ГКО серии 21143 с доходностью всего 10,53% годовых, что принесло ему 2 млрд рублей. <BR>Итоги аукциона стали не слишком приятными как для Минфина, так и для инвесторов. При объявлении о проведении аукциона Минфин сразу определил устраивающий его уровень доходности - 10,5% годовых, что убило интригу аукциона. Чиновники могут быть довольны тем, что заданная ставка размещения была достигнута, но их опасения должны вызвать объемы аукциона. <BR>Если ранее спрос на аукционах ГКО превышал предложение на десятки процентов, то сейчас объем спроса был точно равен объему размещения. Поскольку представления о приемлемой ставке у Минфина и банков различаются, часть заявок подавалась по более низкой цене. Вкладывать 97 рублей сейчас, чтобы получить 100 через 3 месяца, захотели не многие. Для того чтобы сохранить лицо, Минфин установил цену отсечения, обеспечивающую максимальную доходность в 11,16% годовых. <BR>Отсекая рыночные заявки, Минфин уменьшал объем размещения, который в итоге составил 2,11 млрд рублей по номиналу. Продажа всего 70% от объема выпуска на аукционе показывает, что уровень доходности все же является для банков главным показателем. Ставки финансовых инструментов ниже уровня инфляции не могут вызвать высокого интереса. <BR>Рынку действительно не хватает коротких и ликвидных бумаг, но они должны обеспечивать рыночную доходность. Смотря на новые ГКО, банки скорее выберут трехмесячные депозиты в ЦБ, дающие 9% годовых и представляющие собой "живые" деньги, чем будут проводить операции с бумагами. Подтверждает это и ситуация с вчерашними выплатами.<BR>За счет высокой доли ЦБ в погашенном выпуске ОФЗ 25020 общий объем выплат Минфина составил 8 млрд руб. Эти средства были специально перечислены владельцам облигаций утром, чтобы они смогли использовать деньги для участия в аукционе. Незначительное увеличение остатков на корсчетах и низкий спрос на аукционе показывают, что основная часть была направлена в депозиты ЦБ.<BR>Минфин размещает ГКО или для финансирования кассовых разрывов (которых сейчас нет), или для ликвидации избыточной денежной ликвидности. При небольшом объеме выпуска и низком спросе на бумаги второй функции ГКО не выполняют. Вчера заместитель министра финансов Белла Златкис заявила, что до конца года выпусков ГКО больше не будет. Минфин разместит только еще одну серию ОГСЗ.<BR>Возможно, что будут скорректированы и планы на 2001 год. Ранее программа внутренних заимствований предполагала выпуск ГКО в объеме 29 млрд руб. за год при планируемых ставках размещения на уровне 13-15% годовых. Теперь же возможно снижение как ставок, так и объемов выпуска ГКО. Не случайно в последнее время активизировалась нормотворческая деятельность вокруг облигаций Банка России, которые уже скоро могут вновь появиться на рынке. <BR>Минфин возобновил эмиссию рыночных ГКО (прекратившуюся после дефолта) в феврале этого года и успел разместить пять выпусков. Доходность за это время упала в два раза, а облигации так и не вернули прежнюю известность. Новые выпуски по большей части выкупались госбанками, держались до погашения и мало торговались на вторичном рынке. Теперь же ГКО могут незаметно исчезнуть. <BR><BR><B>Облигации впадают в депрессию</B><BR>Рынок ГКО-ОФЗ на прошлой неделе стабилизировался при низких объемах, после чего начал падать. Дилеры винят в этом нестабильность на мировых валютных рынках и ожидания ухудшения экономической ситуации. Ожидания роста инфляции и начала усиленной девальвации рубля, приводят к переоценке существующих уровней доходности. По мнению участников рынка значительного подъема цен до конца года ожидать не стоит.<BR>Впрочем, эти факторы не смогли бы серьезно повлиять на рынок, если бы не увеличение продаж госбумаг нерезидентами. Возвращение валютных аукционов для нерезидентов, имеющих средства на счетах типа "С", обсуждалось уже примерно месяц назад, но вчера было подтверждено Беллой Златкис. Она заявила, что Минфин направил в ЦБ предложение с несколькими вариантами использования средств на счетах типа "С", и что это вопрос может быть решен в течении ближайших двух недель. <BR>Для рынка госбумаг это означает, что нерезиденты будут продавать принадлежащие им облигации, чтобы иметь возможность конвертировать полученные рубли в валюту и вывести средства из России. Доля нерезидентов на рынке ГКО-ОФЗ за 2000 год значительно сократилось, но иностранцы по-прежнему владеют значительными объемами новационных ОФЗ-ФД. Крупные продажи этих облигаций вчера вернули доходность этого сектора к 23% годовых. <BR>Снизились и цены более коротких облигаций. Доходность ОФЗ 25021 с погашением 17 января 2001 года выросла до 11,1% годовых. Самые ликвидные "годовые" облигации серий 25023 и 25030 с погашением в сентябре и декабре следующего года принесут 16,8 и 18,8% годовых соответственно.