Ставки падают к аукциону

<BR><BR>Сегодня состоится аукцион по размещению ГКО серии 21141. По мере приближения к нему цены и обороты на рынке федеральных облигаций повышались. <BR> Аукцион стал тем самым фактором, который смог оживить достаточно вялый рынок, сложившийся в последнее время. <BR>Однако фактор аукциона по-разному влиял на участников. Меньшая часть продавала бумаги, чтобы высвободить и зарезервировать средства для участия в аукционе. Увеличившийся объем эмиссии (3 млрд вместо 2,5 млрд) сегодня должен привести к соответствующему увеличению суммы средств. <BR>Группа спекулятивно настроенных инвесторов покупала облигации, рассчитывая на стандартный рост цен после прихода средств от неудовлетворенных на аукционе заявок и погашения купонов. Покупки шли и за счет участников рынка, благоприятно оценивающих сложившуюся конъюнктуру рынка. <BR><BR><B>Дилеры не жалеют денег </B><BR>Рост в начале этой недели значительно отличался от событий прошлой недели, когда практически никаких изменений на рынке не произошло. <BR>Заметным моментом стало небольшое падение в пятницу. Одним из важнейших показателей является сумма средств в торговой системе ОФЗ.<BR>По динамике суммы, величина которой становится известной до начала торгов, можно определить отношение и настроение участников рынка на предстоящий торговый день. <BR>В прошлую пятницу объявленная Центральным банком сумма составила 2,7 млрд рублей, что примерно на 40% ниже обычного значения. Естественной реакцией рынка на это событие стали продажи бумаг при минимальной активности участников.<BR>Чуть позже выяснилось, что это была техническая ошибка, а входящий остаток находился на нормальном уровне. <BR> Несмотря на это, некоторые участники ожидали продолжения спада в понедельник-вторник, но ожидания оправдались с точностью до наоборот.<BR>Во-первых, резко увеличилась сумма средств в торговой системе: с 4,5 до 5,2 млрд рублей. Это привело к повышению оборотов торгов, впервые в июне превысивших вчера 1 млрд рублей. Во-вторых, информационный фон начала недели оказался на редкость позитивным.<BR><BR><B>Цены смотрят на ставку</B><BR>Рост цен особенно удался в длинном секторе рынка ГКО-ОФЗ и в секторе российских еврооблигаций. "Дальние бумаги были недооценены. Постепенный рост цен государственных облигаций, начавшийся с более коротких бумаг, привел к тому, что спрос на бумаги перебрасывался все дальше. На этой неделе он дошел до ОФЗ-ФД", - говорит главный специалист отдела дилинга ОАО "Международный банк Санкт-Петербурга" Валентин Рязанцев. Доходность длинных ОФЗ упала с 40-42% до 38-39,5%. По серии 27001 с погашением 6 февраля 2002 года она даже пробила уровень поддержки в 38% и составила 37,8%. По словам Валентина Рязанцева, "средний уровень доходности ОФЗ-ФД может снизиться до 38% уже в четверг, а отметка в 35% годовых в течении июня выглядит вполне достижимой". <BR> Доходность ОФЗ-ФД стремится к ставке рефинансирования, которая сейчас составляет 33%. Участники рынка считают, что понижение ставки - дело ближайших дней, и уверены в снижении ставки на 3-5%. Помимо влияния ставки доходность стремится вниз из-за постоянного увеличения спроса на ОФЗ. Обнародование среднегодового курса бюджета на 2001 год в размере 32 рублей стало еще одним фактором увеличения спроса на длинные бумаги. При полугодовом купоне в 25% годовых и небольшом понижении курса рубля текущая валютная доходность ОФЗ становится очень высокой при сравнительно низком риске.<BR><BR><B>Короткие выходят из моды</B><BR> А вот доходность по облигациям со сроком погашения в 1999-2001 годах, похоже, близка к своему минимуму. Дилеры считают, что короткие облигации "перегреты" и их цены сильно меняться не будут. Действительно, доходность серий 25018 и 25020 с погашением в конце сентября-октября составляет 17-18%. Именно на такую доходность будет ориентироваться Министерство финансов при сегодняшнем размещении ГКО, так что здесь потенциала для снижения доходности ОФЗ практически нет.<BR> Более интересными остаются облигации с погашением в следующем году. Цена "налогово-инвестиционной" серии 25030 уже превысила 64%.<BR>Серия 25021 отличается максимальными оборотами торгов среди всех гособлигаций.<BR>"Часть российских банков ведут достаточно консервативную политику на рынке ГКО-ОФЗ и не вкладывают средства в облигации со сроком погашения далее 2001 года. Именно составом участников и объясняются высокие обороты по этой серии", - говорит Валентин Рязанцев. <BR>Сектор ГКО замер в ожидании аукциона. Большинство дилеров сходится во мнении, что аукцион пройдет без неожиданностей. Заявленная Минфином доходность сейчас устраивает инвесторов, тем более что коротких инструментов по-прежнему недостаточно. 140-я серия практически не торговалась, а ЦБ провел доразмещение 137-й серии ГКО на 125 млн рублей по номиналу.